晨报：集运欧线盘面波动较大，冬至过后生猪消费缩量

集运欧线盘面波动较大，冬至过后生猪消费缩量——中信期货晨报 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 研究员张文从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864 刘道钰从业资格号F3061482投资咨询号Z0016422 屈涛从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547 1、宏观精要 ◼海外宏观：10月份美国S&P/CS全国房价指数同比上涨4.8%（前值4%），为今年以来最大单月升幅，季调后环比上涨0.6%；S&P/CS 20座大城市房价指数同比上涨4.87%（预测值5%，前值3.92%），季调环比上涨0.64%（前值0.67%）。FHFA房价指数环比上涨0.3%（预测值0.5%，前值为0.6%）。10月份美国房价以今年以来最快的速度上涨，全国范围内的房价普遍上涨，20个城市中有19个城市出现稳定上涨，尽管10月时按揭贷款利率大幅上升，但美国房价仍然强势。美国12月达拉斯联储商业活动指数为-9.3，前值为-19.9，意外走高的数据反应美国经济仍具有韧性，其中就业指数为-1.6，前值为5，反应了美国就业市场的走软迹象，美国经济前景仍存在不确定性。12月美联储议息会议如期暂停加息，会议宣布联邦基金利率的目标范围维持在5.25%-5.5%不变，并按照原计划进行缩表；本次议息会议美联储正式打开利率下方空间，但美联储官员后续发言“稳定”市场利率预期。 1、宏观精要 ◼国内宏观：11月经济数据公布。1）社零增速回升略弱于市场预期,而汽车消费和服务消费发力持续显现。分大类来看，金银珠宝、汽车、石油制品类消费持续景气，低基数影响下烟酒、饮料、服装、通讯器材消费表现较为亮眼，而化妆品、家用电器、建筑及装潢材料类消费拖累持续加大。消费的弱复苏，除了地产端拖累外，部分或缘于“双十一”消费提前透支、“双十二”活动取消以及“双节”出行提振的消退，低基数影响下预计12月消费保持韧性。2）投资端，制造业小幅回升，基建有所回落，地产拖累依旧明显。地产投资跌幅继续扩大，新开工、施工低位企稳，竣工高景气度有所回落，但维持韧性，反映相关资金以及保竣工等政策持续发力于竣工端，且结构上挤压前端开、施工的资金。总体而言，目前专项债已形成高规模，叠加万亿国债进入投放期，或有望带动四季度固定资产投资回升，但回升幅度不宜过于高估。 3、板块精要 ◼股指期货：技术性反弹，观测持续性。现阶段的核心问题在于是否有增量资金介入，若资金流入谨慎，则震荡之后仍可能向下突破，并继续寻找新的底部中枢。而目前资金布局的潜在方向有几类，一是经济下行期，资金关注红利低波方向，二是短期超跌的小盘方向，若游戏新规利空出尽，存在资金阶段引领的可能性。故当下是否追涨，取决于两者能否有换手提升迹象，若量能回暖，向上空间存在打开的可能性。 ◼股指期权：续持牛市价差组合，短期买跨。中证1000股指期权的投资者减少跨式交易，判断节前缩量企稳；而其他品种可能还有波动行情，需要布局看跌期权防范风险。整体交易角度观点不变，期权端可续持牛市价差组合，把握节后潜在反弹行情，短期也可适当买入跨式策略防范下方破位。部分期权隐波微笑异动，关注波动率套利机会。 ◼国债期货：债市偏多头格局。昨日，11月规模以上工业企业实现利润同比增长29.5%，显示出国内需求逐步恢复，但考虑到去年的低基数效应，整体经济修复斜率仍偏慢。此外，临近年末，央行本周净投放金额累计已超9000亿元，资金面整体偏宽松，支撑债市走强。整体来看，债市仍是偏多头格局。建议交易性需求谨慎偏多；关注空头套保；适当关注2403合约基差做阔；适当关注曲线做陡。 ◼风险因子：1）外资撤离；2）市场流动性持续萎缩；3）货币宽松不及预期 3、板块精要 ◼贵金属：贵金属继续震荡走高，美债利率和美元继续小幅承压，通胀预期维持低位，支撑我们判断金银比回落，并得到验证，也支撑了我们前期建议白银买入的观点。黄金昨日继续上行，外盘已经逐渐回到2080这个除今年新高外的次高点，显示地缘风险和货币宽松预期下，贵金属的中枢不断上移，与我们年报《金龙献瑞，火树银花》一致。 ◼能源：（1）原油：本周红海事件持续发酵，冲突有升级迹象，数家公司宣布停运红海航线，部分油轮有绕行动作，地缘溢价回归；但安哥拉退出OPEC的宣言挫败市场信心，油价反弹力度有限。短期来看，油轮绕航或小幅推升油价重心，但供应并非中断，追高需谨慎，警惕地缘溢价的回吐；宏观情绪回暖，基本面暂时缺乏指引，短期或仍以震荡为主，后期关注OPEC+供应进展及国内采购需求状况。（2）天然气：1）红海事件对LNG市场影响有限，需求萎靡压制欧气上行空间：红海事件主要影响中东、西北欧及美国、亚洲贸易流，部分自卡塔尔运往欧洲LNG开始转向亚洲，巴拿马运河拥堵仍未出现明显好转美气仍偏好欧洲市场，叠加浮仓库存高企，资源串换缓解停运或绕航带来的供应风险；偏暖预期持续抑制欧洲消费量同比偏弱，需求萎靡压制欧气风险溢价上行空间，短期气价预期低位震荡为主。2）供需双强，美气宽幅震荡：产量及钻机数再度上行美气总供应接近前高，持续偏暖天气出现转折、东南部沿海或迎来低温天气提振消费预期，叠加成本端支撑美气下方支撑力度增强，然高库存及中长期暖冬预期持续压制上行空间，美气价宽幅震荡。 3、板块精要 ◼有色：市场仍以交易降息为主，拉涨有色。对于铜，美联储12月议息会议立场鸽派，会议正式打开利率下方空间，美元指数继续走低，支撑铜价。此外，海外矿端的持续扰动、市场对于2024年铜供给过剩预期不断下调，并且当前的低库存使得现货铜维持相对强势。对于铝，近期铝价在美指走软、库存低位去库、供应担忧以及多头资金的推动下价格拉涨。对于锌，周内海外再现LME大幅交仓，夜盘曾一度冲高回落，但锌价下跌后海外矿山再迎减产消息——托克旗下锌矿再次减产，远期矿端供应收紧预期仍在持续，后续矿端偏紧或向锭端传导，锌价下方支撑较强。 ◼黑色：（1）黑色金属：昨日黑色板块震荡运行。成材端，本周寒潮天气依然压制建材需求，部分高炉检修结束加上电炉利润高位使得螺纹产量回升，累库节奏快于往年同期，基本面趋弱。相对而言，热卷需求韧性较强，加上寒潮天气影响运输，社会库存保持较快去化速度。随着宏观利好情绪释放，价格有随板块回调可能。铁矿端，当前矿石基本面更多受天气因素扰动，致使库存结构发生变化，但在供给高位、钢企季节性减产的共同主导下，总体国内进口矿石库存保持增加。双焦端，产地前期停产煤矿逐步复产，但本周山西吕梁长治以及黑龙江鸡西地区煤矿事故再发，离石区域部分煤矿停产，叠加部分煤矿年底任务完成开始检修，供应恢复缓慢。入炉煤成本下降，焦企利润边际改善，焦企开工率有所提升。铁水产量季节性下滑，钢厂盈利持续走弱，焦企四轮提涨搁置，钢厂提降预期再起，焦钢博弈持续。 ◼建材：昨日玻璃纯碱震荡运行。1）玻璃：深加工订单淡季坚挺，库存天数下行，同比来看订单和库存均高于往年。需求短期韧性仍存，警惕天气影响带来12月表需季节性的走弱。供应端利润高位使得复产预期仍强，且当下产量已经同比去年转正。远月供需预期受宏观摆动影响较大，基本面来看日熔较高，但需求仍有较大分歧。地产政策消息冲击，宏观预期回暖，但宏观交易已经告一段落。关注后续产销，若产销持续偏强，则价格震荡偏强，反之价格震荡走弱。2）纯碱：当前纯碱产量仍有短期事件冲击，重碱基本平衡略有过剩，供应端不确定性促使下游补库。当前轻碱需求环比仍旧偏强，产量环比走弱，基本面仍旧有韧性，且重碱补库仍在进行，短期现货价格预计坚挺。但轻碱下游补库或告一段落，若产量回升，则基本面驱动重新向下，盘面仍有较大基差，预计本周震荡运行。 3、板块精要 ◼集运：今日EC合约继续强势，开盘1小时内04、06合约接近涨停，拉动远月合约大幅上涨。主力04合约封涨停收1745.1点；06、08上午收盘前，远月合约回落空间打开，带动下午开盘各月合约下行，收盘2404再度触及涨停，最终收1744.9点，涨幅达20%，远月合约均收涨，06合约收1450.1点，涨幅达18.1%。盘面交易流动性增强，EC2404成交29.1万手环比增长，持仓至8.2万手，EC2406成交14.6万手，持仓至3.2万手。周一马士基航运宣布将在亚欧航线恢复红海航行对地缘端情绪形成缓解。昨日长荣海运宣布在亚欧航线征收1700美元/TEU的额外海运费，及12月26日地中海航运集装箱船MSC United VIII在红海地区遇袭，12月27日依据船视宝数据亚欧航线已绕航船舶数量共59艘，占全部运力的23.7%。但目前马士基、达飞宣布考虑通行曼德海峡，地缘端情绪存在缓解。下周SCFIS对应12月下旬结算价格预计较市场预期有一定距离，市场对SCFIS其中附加费构成了解程度有限；存在SCFIS涨幅不及预期风险，市场存在波动风险。风险因素：极端天气、地缘政治事件扰动、供应链突发事件扰动。 化工：聚酯链品种昨日偏弱震荡为主。(1)PTA/PX：昨日PX亚洲CFR中国收于1026.33美元/吨，涨5美元/吨，PXN低位，PX随油价震荡；(2）乙二醇：近期开工受一体化装置检修结束影响有所回升，港口库存连续去化，但整体压力仍存。(3）短纤：昨日直纺涤纶短纤样本企业产销率62.83%，环比上升34.56%；涤纶长丝样本企业产销率47.4%，环比上升3.1%。当前下游纺织企业订单旺季结束，需求走弱拖累聚酯产业链开工率逐步回落。近期聚酯产业链压力边际缓解，但上游煤炭、原油价格仍有反复，短期或震荡为主。 3、板块精要 ◼农产品：（1）油脂：在黑海运输受阻担忧的影响下，周二美麦和美玉米上涨，美豆受此提振亦跟随走强，成本端利多国内油脂市场，昨日国内三大油脂震荡上涨，其中棕油和豆油表现较强。宏观方面，市场对美联储降息预期维持，周二美元继续偏弱运行；更多红海船只遇袭引发了市场对航运干扰的担忧，受此影响周二原油价格大幅上涨，近日宏观层面利多油脂价格。产业方面，巴西大豆种植临近尾声，阿根廷大豆种植顺利推进，天气预报显示未来2周南美天气条件好转，巴西中西部降水增多，天气方面或继续利空市场。临近本月底下月初，需关注市场机构对巴西大豆预期产量的调整。马棕12月减产预期较强，SPPOMA数据显示12月1-25日马棕产量环比降幅已超历史均值，但马棕12月出口也预期环降16%至4%，如此马棕12月降库速度或仍偏慢。另近期进口菜籽压榨利润不理想，加拿大11月菜籽出口量较低，这或预示着我国12月中下旬至1月进口菜籽到港量偏低，关注近期国内菜籽菜油库存是否会持续下降。综上分析，近日油脂价格存在反弹需求，关注棕油减产、国内菜系进口下降预期能否带来持续利多。 （2）蛋白粕：国外方面，随着巴西大豆收割陆续启动，大豆单产下降或引起市场关注。此前多家机构仍在下调巴西大豆产量预估。美豆或短暂有支撑。阿根廷大豆播种进度加快。利润驱动下，大豆增产逻辑不变，美豆后期承压破位下行概率增大。国内方面，中国12-2月大豆进口量预期下调，大豆供应压力减弱。但下游需求不振，油厂大豆和豆粕库存同比偏高，尤其豆粕累库压力大。监测数据显示，截止到2023年第51周末，国内豆粕库存量为89.9万吨，较上周的84.7万吨增加5.2万吨，环比增加6.15%。饲料养殖企业建库存意愿不高，随采随用为主。关注连粕3300支撑力度。预计随着天气炒作逐渐落幕，国内需求旺季不旺证实，内外盘价格下行压力增大。长期看，南美大豆产量若不及预期，豆类市场或偏多震荡；如果南美大豆顺利增产，全球豆类市场宽松走向不变。国内四季度消