宏观·投研日报

国贸期货投研日报(2023-12-28) 国 贸 期 货 研 发 出 品 期市有风险入市需谨慎 宏观 一、大宗商品行情综述与展望 红海危机持续搅动市场 周三（12月27日），国内商品期市收盘多数上涨，集运指数（欧线）主力合约涨停。能化品多数上涨，原油、20号胶涨逾2%；基本金属多数上涨，沪锡涨逾2%，氧化铝涨近1%；农产品涨跌不一，菜粕、棕榈油、豆一涨逾1%，生猪、红枣、棉纱跌逾1%；黑色系多数上涨，贵金属均上涨。 热评：红海事件持续搅动市场，一方面，在美国等组织的护航下，马士基等部分船企恢复红海运输，另一方面，胡塞武装并未放弃对过往红海的船只进行偷袭。现阶段来看，红海事件未来走向具有高度复杂性和长期性，预计将继续扰动大宗商品市场。除非后续能够看到巴以实现停火、胡塞武装明确放弃袭击船只，否则航运难以恢复到正常状态。 展望后市：短期的利多因素有所增多，大宗商品或继续反弹。一是，地缘政治局势冲击全球供应链，红海危机后续或存在反复；二是，美国三季度GDP和PCE被下修，数据偏向于鸽派，市场认为降息预期提前的概率仍较高，市场情绪乐观；三是，临近年末，多个部委相继召开会议，研究部署明年的工作，主基调是加大力度稳增长，这带来政策预期的持续升温。 1、黑色建材：政策预期博弈，黑色系高位震荡。 宏观层面：中央经济工作会议确定了政策主基调之后，住建部等多个部委相继召开会议，明确明年工作重心，其中，对房地产供需两端的政策有望持续加码，三大工程有望带来投资的增量。 基本面：上周钢谷网、钢联公布的数据显示，钢材产量小幅回升，表需小幅走弱，库存继续累积。现阶段钢材供需格局有所转弱，弱现实令现货价格承压。不过，消费淡季里，市场对政策预期和冬储行情的博弈更加激烈，黑色系商品或维持高位震荡。 2、基本金属：积极因素增多，金属震荡走高。 一是，美联储12月议息会议释放鸽派信号，改善了市场情绪；二是，美国下修了三季度的GDP和PCE的数据，降息提前的预期再度升温；三是，国内中央经济工作会议和各部委的会议相继召开，稳增长仍然是主基调。此外，红海局势持续发酵，带动商品价格集体走高。基本面方面：据SMM统计上周国内库存环比减少近万吨，因下游在年末轧帐之前主动做一些备货，虽然有少量进口，下游很快消化，现货仍维持紧张。本周下游基本进入年末模式，供需两淡，尽管下游普遍体感很差，但持续低库存已证明需求仍强韧，当期供需维持紧平衡，市场转向对明年的消费预期。 贵金属方面：随着美国经济走弱、通胀回落，美联储开始讨论降息的议题，预计黄金将继续偏强运行，长期走势偏多。 3、能源化工：红海局势搅动能源市场，油价高位波动剧烈。 基本面上，供给端，据欧佩克最新月报显示欧佩克10月份原油产量下调0.5万桶/日，11月产量环比减少5.8万桶/日至2783.7万桶/日，结束8月以来的上升趋势。美国原油产量环比增加20万桶/日至创纪录的1330万桶/日。 需求端，EIA数据显示12月15日当周，美国汽油需求环比下降，带动整体周度油品需求环比下降，且四周平均需求由与去年同期的的增速缩小。成品油库存增加幅度超预期。 综合来看，尽管马士基准备恢复红海的航运，但由于红海局势背后涉及到复杂的地缘政治博弈，短时间内恐很难得到完全解决。当前，原油基本面缺乏亮点，未来一段时间原油价格走势总体仰仗红海局势的是否持续或者升级，以及明年一季度OPEC+实际减产力度。 4、农产品方面：地缘政治因素导致油价大涨带动油脂走高。 美豆：当前巴西复杂的天气依然是最重要的边际变量，巴西中部预期降雨改善，压制盘面，但天气风险尚未解除，有当地消息称马托格罗索州有大幅减产的可能，关注其关键生长期的天气炒作节奏。 豆油：截至12月22日当周，豆油产量为30.64万吨，较上周2万吨；豆油表观消费量为31.47万吨，较上周-1.87万吨；豆油库存为98.49万吨，较上周-0.83万吨。 棕榈油：SPPOMA数据显示12月1-20日，马棕产量环比上月下降9.53%；ITS数据显示，12月1-25日，马棕出口量环比上月下降16.1%。 地缘政治升温致使原油价格短线上涨，支撑油脂价格震荡反弹。基本面上看，近期依然是供需平衡格局，在产量难以超预期下降下，棕榈油若要反弹还需要明确看到消费增长信号；市场依然在权衡南美天气影响，利多暂时有限，主要交易全球大豆供需宽松以及国内豆油供应压力，施压豆油。 二、宏观消息面——国内 1、今年前11月中国规模以上工业企业实现利润总额69822.8亿元，同比下降4.4%，降幅比1-10月份收窄3.4个百分点；其中，11月份利润增长29.5%。主要行业利润方面，1-11月份，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额同比增长275.6%，电力、热力生产和供应业增长58.2%，有色金属冶炼和压延加工业增长21.8%，汽车制造业增长2.9%，计算机、通信和其他电子设备制造业下降11.2%，石油、煤炭及其他燃料加工业下降14.1%，煤炭开采和洗选业下降25.9%，化学原料和化学制品制造业下降38.5%。 2、“十四五”规划《纲要》实施中期评估报告发布，主要指标进展总体符合预期。主要指标中，16项基本符合或快于预期，其中，4项指标提前实现，分别是常住人口城镇化率、基本养老保险参保率、地表水达到或好于Ⅲ类水体比例、能源综合生产能力。5项指标快于预期，分别是全社会研发经费投入增长、每万人口高价值发明专利拥有量、数字经济核心产业增加值占GDP比重、每千人口拥有执业(助理)医师数、森林覆盖率。7项指标基本符合预期，分别是GDP增长、全员劳动生产率增长、居民人均可支配收入增长、城镇调查失业率、劳动年龄人口平均受教育年限、人均预期寿命、粮食综合生产能力。 3、据新华社，“全面推进中国式现代化建设”经济形势系列报告会第二场报告会在京举行，工信部部长金壮龙作了“全面贯彻落实党的二十大精神大力推进新型工业化”的专题报告。金壮龙表示，要提升产业科技创新能力，加快改造提升传统产业，巩固提升优势产业，培育壮大新兴产业，前瞻布局未来产业，推进人工智能赋能新型工业化，推动工业绿色低碳发展，建设世界一流企业，巩固和增强工业 经济回升向好态势。 4、国家税务总局最新统计数据显示，1-11月，全国新增减税降费及退税缓费18125.09亿元。分经济类型看，民营经济纳税人是税费优惠政策的主要受益对象，新增减税降费及退税缓费13371亿元，占比73.8%。分行业划分看，制造业及与之相关的批发零售业占比最高，新增减税降费及退税缓费7597.2亿元，占比41.9%。 5、金融监管总局资管司发布专栏文章指出，目前，金融监管总局监管的三类资管机构中，信托公司风险较为突出，面临一定的处置压力，理财公司和保险资管公司虽然未出现重大风险事件，但也要重视其合规稳健发展，加强风险监测的前瞻性、主动性和精准性。 三、宏观消息面——国际 1、美国至12月23日当周红皮书商业零售销售同比增4.1%，前值增3.6%。 2、日本央行行长植田和男表示，日本在不久的将来重新陷入通缩的可能性非常低；通胀加速至超过2%的风险不高，因此不急于行动；即使无法取得中小企业的薪资数据，如果企业获利非常强劲且提高加薪希望，这将是决定政策时的一大因素；明年预期的工资涨幅将等于或略高于今年；明年结束负利率的可能性不为零。。 日本央行会议纪要：一位委员认为需要继续耐心地实施宽松；一位委员表示，要结束负利率，必须价格目标先在望；一位委员称，无需急于加息。 3、马士基官网更新了船只应急情况，59艘船只将继续通过苏伊士运河，95艘船只改道非洲好望角。 4、全球经贸摩擦有加剧趋势。中国贸促会公布数据显示，10月全球经贸摩擦指数为305，继续处于高位区间，同比上升44个点，环比上升124个点。全球经贸摩擦措施涉及金额同比上升29%，环比上升43.6%。 5、《东盟营商环境报告2023》显示，51.11%的受访企业预期2023年在东盟经营将实现盈利。分别有48.88%、48.6%和51.41%的受访企业预计2023年其在东盟市场份额、营业利润和营业收入将增加，拟扩大在东盟业务的企业占比达70.95%。 6、韩国统计厅数据显示，韩国10月新生儿数量同比下降8.4%，至18904人，创1981年开始统计以来的同月最低。10月份死亡人数同比增长3.4%，达到30793人，当月人口自然减少了11889人。2019年，韩国人口首次出现自然下降，截至10月份，人口自然减少的趋势已持续了48个月。 7、越南计划与投资部外国投资局统计数据，截至12月20日，涌入越南的外商直接投资资金达366.1亿美元，同比增长32.1%。其中新加坡以投资资金68亿美元，占流入越南外资总额的18.6%位居第一，日本位居第二。 8、阿根廷政府取消进口限制，税务机关更换一个更加基于数据的进口管理系统，原先的系统要求公司在进口时对每批货物进行人工审批，程序颇为繁琐。央行则准备发行美元债券以偿还所欠海外商业债务，进一步推进总统哈维尔·米莱的自由贸易议程。 9、俄罗斯副总理诺瓦克表示，今年将向欧洲出口俄罗斯石油和石油产品不超过4%至5%的份额，此前的比例为40%至45%。诺瓦克还称，印度在俄罗斯能源出口中的份额已上升至40%。诺瓦克预计2023年俄罗斯石油、天然气预算收入将达到9万亿卢布；俄罗斯是欧佩克+协议负责任的参与者，坚守减产义务， 不会设定2024年油价目标，分析师估计2024年布伦特原油价格预计为80至85美元/桶。 10、受厄尔尼诺现象等因素影响，橙汁、咖啡等商品价格飙升。可可价格今年迄今为止上涨64%，价格创下46年来最高水平。罗布斯塔咖啡价格达到15年来高位。 研究员：郑建鑫执业证号：F3014717投资咨询号：Z0013223