镍不锈钢年报：主要央行转向降息 需求有望逐步回暖

2023年12月20日 主要央行转向降息需求有望逐步回暖 摘要 瑞达期货股份有限公司投资咨询业务资格证监许可【2011】1780 2023年镍不锈钢整体呈现下跌趋势，镍较2022年底下跌42.52%，不锈钢较2022年底下跌19.18%。 笔者认为，2024年第一季度，在国外央行仍将保持限制性利率，国内此前财政政策的刺激也还未真正落地的情况下，整体需求仍将保持较低水平。同时，精炼镍炼厂产量维持高位，镍市供给过剩的情况仍将继续；而不锈钢厂将继续维持减产，库存持续缓慢去化。因此预计2024年第一季度镍、不锈钢价格将处于低位整理。 研究员:蔡跃辉期货从业资格号F0251444期货投资咨询从业证书号Z0013101助理研究员:李秋荣期货从业资格号F03101823王凯慧期货从业资格号F03100511 二、三、四季度，随着通胀进一步回落，美联储及其他主要央行预计转向降息，国内宏观政策刺激也将逐步落地，国内外需求预计将有所好转。而精炼镍炼厂在持续亏损的情况下，或将开始限产，供给预计回落，不锈钢厂在需求好转，利润恢复后，产量有望回升，对镍的采购也将增加；同时，若更多的国内精炼镍品牌成功注册LME交割品资格，精炼镍出口将增加，产业结构或从内需为主，转向内外需并重，不锈钢出口在海外需求好转后也将回升。因此，2024年第二、三、四季度镍、不锈钢价格预计回升。 咨询电话：0595-86778969网址：www.rdqh.com 扫码关注客服微信号 展望2024年，镍不锈钢预计止跌回升，沪镍运行区间关注120000-180000元/吨，不锈钢运行区间关注13000-17800元/吨。 目录 第一部分：镍、不锈钢市场行情回顾..............................................................................................2一、2023年行情回顾....................................................................................................................2第二部分：宏观及产业链2023年回顾与2024年展望.............................................................3一、宏观面分析..............................................................................................................................31、国际方面：主要经济体通胀回落，央行加息周期结束..............................................32、国内方面：2023年财政、货币政策齐发力，2024年刺激力度或加大................5二、市场供需概况..........................................................................................................................51、全球镍市供应过剩局面..........................................................................................................52、镍市库存持续累积...................................................................................................................63、全球不锈钢需求预计缓慢回升............................................................................................74、300系不锈钢库存仍处高位..................................................................................................8三、市场供应情况..........................................................................................................................81、镍矿进口量整体上升..............................................................................................................82、中国印尼镍铁产量一减一增印尼镍铁进口保持增长.............................................103、精炼镍产量持续增加进口量大幅回落.........................................................................124、铬矿进口增加库存减少.......................................................................................................135、铬铁进口量波动较大国内产量持续增加....................................................................14四、市场需求情况.......................................................................................................................161、300系生产利润持续亏损..................................................................................................162、不锈钢产量预计先降后升..................................................................................................173、不锈钢进出口均减少...........................................................................................................174、房地产行业持续低迷...........................................................................................................185、汽车行业产销同比明显增长新能源汽车持续快速增长........................................196、机械行业表现有望好转.......................................................................................................20第三部分：2024年镍、不锈钢行情展望.....................................................................................21免责声明..................................................................................................................................................22 第一部分：镍、不锈钢市场行情回顾 一、2023年行情回顾 2023年镍整体呈现下跌趋势，沪镍主力合约年初开盘229800元/吨，至12月15日收盘132080元/吨，下跌42.52%；不锈钢表现略强于镍，呈现震荡下跌走势，截至12月15日收盘报13670元/吨，较年初16850元/吨下跌19.18%。分季度来看： 第一季度：1月上旬，海外镍冶炼厂计划在2023年大幅增产，镍价承压下滑；下旬，镍市库存维持低位，叠加新能源市场需求乐观前景，带动镍价止跌回升；而不锈钢厂有减产计划，在成本支撑下，不锈钢价格走强。2、3月，随着国内精炼镍产量爬升，以及新能源增长势头放缓，叠加终端需求持续缺乏改善，镍、不锈钢双双大幅回落。 第二季度：4月，镍价在第一季度大幅下跌后有所回调，受宏观面利多消息以及进口量减少，镍价一度接近20000元/吨，但随后很快回落；不锈钢受惠于镍铁价格回升，在成本支撑下，有明显反弹。5月，宏观面，美国债务上限谈判陷入僵局，令市场避险情绪升温。基本面，精炼镍进口量大幅回升的同时产量逐步增加，供应过剩的情况开始显现；同时不锈钢需求表现偏弱，在宏观面、基本面双重利空的作用下，镍不锈钢大幅下跌。6月，月初国内外精炼镍库存触及年内低点，低库存支撑镍价短暂反弹，但随着精炼镍产量放量以及进口进一步增加，库存开始回升，镍价承压回落；不锈钢方面，社会库存持续减少支撑不锈钢价格反弹，但外需不足加上供给回升，抑制不锈钢上行。 第三季度：7月，整体宏观氛围较暖，国外，市场预期美联储可能减少进一步加息的次数；国内，政治局会议对经济提供持续稳定支持，提振市场情绪，镍不锈钢大幅回升。8月上半月，受惠誉调降美国信评等级影响，市场避险情绪上升，同时国内电解镍产量增加，令镍价承压，下半月，受多重宏观面利好消息影响，叠加印尼方面限制镍相关产能，以及粗钢平控政策开始落地，镍不锈钢双双上涨。9月初，在金九旺季预期，和降低存量房贷利率政策作用下，市场情绪较为乐观，镍不锈钢短暂上涨，9月中下旬，随着需求表现不及预期，旺季不旺行情逐步显现，同时供给面依旧维持宽松状态，库存持续积累，镍不锈钢大幅回落。 第四季度：10月上半月，镍价在150000元/吨成本附近整理，下半月随着库存持续增加以及电积镍产能释放超预期，镍价继续下行；不锈钢虽受钢厂减产和库存去化支撑价格，但同时需求不振的情况依旧，价格呈现震荡走势。11月，随着镍中间品回流量增加和镍铁价格不断下跌电积镍、不锈钢生产成本继续下移，同时，需求端持续疲弱使得供应过剩问 题难有改善，镍不锈钢持续走低，月末，受印尼方面推出新的镍定价机制影响，空头了结获利止盈离场，镍价大幅反弹，不锈钢跟随反弹。12月，受美国劳动市场和物价持续降温，市场预期美联储将于2024年年中开始降息，加上国内政治局会议和中央经济工作会议均强调加强跨周期、逆周期调节，宏观情绪再次主导市场，但镍不锈钢基本面依旧保持弱势，因此上行空间有限。 第二部分：宏观及产业链2023年回顾与2024年展望 一、宏观面分析 1、国际方面：主要经济体通胀回落，央行加息周期结束 2023年11月美国CPI同比上升3.1%，创2023年6月以来新低，预期3.1%，前值3.2%；核心CPI同比上升4%，与预期及前值一致；相比之下，2023年1月，美国CPI同比增速6.4%，核心CPI同比增速5.6%。在经历上世纪80年代以来最快速的加息后，美国联邦基金利率在7月份触及200