通用设备行业深度：上下游共振，国产化助力，刀具行业静待花开

通用设备 上下游共振，国产化助力，刀具行业静待花开 2023年12月12日评级领先大市评级变动：维持 投资要点： 刀具种类繁复，生产设计需平衡多方面因素，行业壁垒鲜明。刀具有以硬质合金为主的5种主要基体材料和4种常用的结构类型，同时不同的加工运动方式对应的刀具形状各异。所以刀具的生产设计需要综合考虑基体材料、槽型结构、精密成型和表面涂层等各方面的因素以平衡需求；加上刀具产线投入资金大，回报周期长，刀具行业壁垒鲜明。 全球刀具市场规模超2400亿，中国市场增速更高。刀具周期与机床基本同步，由于更新频率快，相较于机床消费呈现出更高的成长弹性。2021年全球及中国的切削刀具市场销售额分别为2451亿元和477亿元，近5年CAGR分别约为3%和8%。目前，中国机床数控化率及刀具费用占整体制造加工费用仍低于发达国家平均水平，我国刀具市场仍具有较高的增长潜力。 杨甫分析师执业证书编号:S0530517110001yangfu@hnchasing.com周艺晗研究助理zhouyihan96@hnchasing.com ➢国产刀具竞争格局优良，高端市场供需缺口尚存。2022年，国产刀具企业的CR10小于25%，跨刀具品种加工生产极具有挑战性，因此我国刀具市场短期内仍将呈现百花齐放的局面。目前我国海外品牌在国内高端刀具市场占比超50%，国产刀具企业正在加速进行产品升级及高端产能的扩充以实现进口刀具产品的替代，抢占我国中高端产品的市场份额。根据我们测算，中短期内国产数控刀具将呈现供不应求的状态。 相关报告 1财信证券湘股通用设备专题报告:受益景气赛道，布局结构升级，通用设备湘股崛起2022-09-08 ➢原材料优势在中国，下游应用多点开花。直接材料成本在刀具加工制造中的占比一般高于30%。我国刀具原材料钨资源产销量全球第一；精练钴也是全球第一大供应国，原材料供应优势明显。同时，我国汽车轻量化、高性能航材、民用钛合金材料等刀具下游应用需求的增加也进一步打开了我国刀具增量空间。综上，结合目前我国机床产销全球第一的现状可以看出，我国刀具市场的现状未与刀具产业链的优势匹配，我国刀具市场的发展仍蕴藏着较大的潜能。 ➢参照海外头部企业的成功经验，国产刀具企业根据自身特色差异化发展。根据头部企业的发展经验，我们发现国际刀具巨头均在通过整体解决方案、收并购、智能化转型和全球化布局来完善企业的刀具产品及服务矩阵，以保证持续的成长动力。目前我国刀具头部企业也根据自己的特色实现差异化发展：1）中钨高新：覆盖钨产业链全线产品的国产刀具龙头企业；2）欧科亿：硬质合金制品、数控刀具齐头并进，钢加工刀具国际领先；3）华锐精密：专注硬质合金数控刀具，集中力量发展“大单品”，利润水平行业领先。 ➢风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧风险、国产化进程不及预期风险、海外市场拓展不及预期 内容目录 1 .刀具是重要的加工耗材，硬质合金是主流的刀具材料......................................................5 1.1刀具细分种类繁多，硬质合金占主导地位............................................................................51.1.1按加工方式分类，车刀使用量最大，钻削刀具设计难度最为复杂..............................51.1.2按照材料可以分为硬质合金、工具钢、陶瓷和超硬材料等，硬质合金应用最广......61.1.3根据刀具的结构，可分为焊接式、整体式、机夹式，数控刀具主要为后两者..........81.2刀具生产具有较高的材料和结构设计门槛、生产流程复杂................................................91.3刀具生产设备投入大，是资金密集型产品..........................................................................11 2、刀具产业链：原材料供应充分、竞争格局优良、下游应用多点开花，国产中高端刀具弹性充足................................................................................................................................12 2.1国内刀具原材料供应充分，价格自下而上传导，行业盈利能力稳定..............................122.2刀具市场：周期性工业消费品，国产高端产品及海外市场更具上升潜力......................132.2.1更具成长性的工业消费品，全球市场近2500亿..........................................................132.2.2国产刀具持续放量，高端出口市场更具增长潜力.......................................................152.2.3市场格局分散，国产头部企业加速突破中高端市场...................................................162.3下游应用多点开花，军民应用两翼齐飞..............................................................................182.3.1混动汽车需求推动快速增长，轻量化加工催化高端需求...........................................182.3.2自主可控的高性能航材加工为国产高端刀具提供替代机遇.......................................192.3.3民用钛合金渗透热潮，打开加工刀具增量空间...........................................................202.3.4人形机器人快速发展，高价值量丝杠加工刀具需求提升...........................................212.4国产刀具市场供需缺口尚存，头部企业加速扩产..............................................................22 3、参考海外龙头的发展经验，看国产刀具企业的发展方向.............................................23 3.1提供刀具整体解决方案，助力企业突出竞争重围打开长期增长空间..............................233.2提升产品研发能力，收并购完善产品及服务矩阵..............................................................243.3布局智能化转型，实现快速响应工业服务..........................................................................253.4加速海外市场布局，打造第二成长曲线..............................................................................26 4、头部刀具企业各具特色，实现差异化发展.....................................................................27 4.1中钨高新：覆盖钨产业链全线产品的国产刀具龙头企业..................................................274.2欧科亿：国内锯齿刀片市场“领头羊”，数控刀具水平领先...........................................274.3华锐精密：专注硬质合金数控刀具的领军企业.................................................................27 5、风险提示.............................................................................................................................28 图表目录 图1：切削运动的主要类型.......................................................................................................5图2：各类刀具材料的韧性与硬度...........................................................................................7图3：硬质合金材料的使用占比大幅提升...............................................................................7图4：主要的刀具结构类型（以车刀为例）...........................................................................7图5：可转位式和整体式在硬质合金刀具中占比较高...........................................................7图6：数控刀具产品结构...........................................................................................................9图7：刀具结构精度示意.........................................................................................................10图8：压坯和烧结体之间存在40-50%的体积收缩...............................................................10图9：刀具主要工艺设计流程.................................................................................................11图10：刀具产业链...................................................................................................................12图11：硬质合金刀具价格和钨价格关联...............................................................................13图12：刀具企业毛利率稳重有升...........................................................................................13图13：中国刀具消费增速与PMI荣枯线相关性强.....................................