焦煤/焦炭年度报告：供应难增，需求以待

焦煤/焦炭：震荡2023年12月26日 供应方面，国产端释放有限，在今年煤矿事故频发影响下，明年安全生产为主基调，因此明年产量同比增幅有限，同时需要关注煤矿安全检查和主焦煤紧缺问题。进口方面，2024年焦煤进口或继续增量。其中蒙煤随着关口通关设施的不断优化，进口或维持高位，预计2024年蒙煤进口将在5400-5800万吨左右。但关口竞拍和运输依然会对蒙煤进口产生影响。澳煤进口或小幅增量至600万吨左右。俄煤由于运输制约同时分流部分至印度，进口量有所下降，美加进口量变化不大。整体明年进口小幅增量。需求方面，我们认为2024年由于财政发力的支撑，国内终端需求预计将有近1%的正增速。 ★焦炭：产能过剩格局难改，焦化利润维持低位 供应方面，今年山西虽退出了4.3米焦炉产能，但目前整体产能仍然过剩，因此焦化利润难以维持。明年来看，焦炭利润依然处于低位，尤其预期焦煤价格或有上行，焦化利润更难维持。需求方面，在地产降幅收窄、制造业弱稳、基建托底支撑下，国内需求仍有增量。出口方面在海外焦化产能增量影响下或继续下滑。在需求小幅抬升同时焦煤价格上涨预期下，焦炭整体价格重心上移，2024年焦炭期价重心运行的主要区间在2100-3100元/吨。需关注后期对于内蒙、陕西等地4.3米焦炉退出的情况。 ★2024年双焦市场交易逻辑 焦煤由于需求小幅抬升但供应增量有限，因此焦煤价格底部或有抬升，价格重心上移，同时明年现货价格主焦和配焦煤价格分化将继续拉大。我们认为2024年焦煤期价重心运行的主要区间在1600-2400元/吨。投资节奏，受宏观预期和基本面影响，明年焦煤或先呈偏强走势为主，上半年煤矿安全检查依旧供应偏紧，铁水也有复产空间，同时基建恢复，市场有一定正反馈的驱动。至下半年，进入需求待验证阶段，波动或加剧。同时全年需要注意供应端煤矿安全检查的扰动，以及废钢供应对铁水的补充。 ★风险提示： 双焦价格趋势下行风险在于需求端超预期下行，以及政策变化。 目录 1．2023年煤焦市场回顾..................................................................................................................................................52.焦煤：供应增量有限，库存维持低位...........................................................................................................................82.1国产端释放有限..........................................................................................................................................................82.2明年进口仍有增量，但增幅有限.............................................................................................................................102.2.1运输上限及定价机制限制，蒙煤预计增400万吨...............................................................................................102.2.2澳煤供应增量有限，预计进口小幅增200-400万吨............................................................................................132.2.3印度需求支撑海外焦煤市场.................................................................................................................................152.2.4俄煤受运输和本国需求增加，预计进口下降200-400万吨.................................................................................172.3下游低库存维持，价格弹性较大.............................................................................................................................182.4焦煤供需总结及平衡表............................................................................................................................................193.焦炭：产能过剩，利润低位........................................................................................................................................203.1产能过剩格局难改，焦化利润维持低位.................................................................................................................203.2下游库存低位............................................................................................................................................................223.3需求仍有增量但增速放缓，出口持续下降..............................................................................................................223.4焦炭供需总结及平衡表.............................................................................................................................................234.风险提示......................................................................................................................................................................24 图表目录 图表1：炼焦煤现货价格.............................................................................................................................................................5图表2：焦煤主力合约价格..........................................................................................................................................................5图表3：焦煤基差........................................................................................................................................................................6图表4：焦煤月差........................................................................................................................................................................6图表5：焦炭现货价格.................................................................................................................................................................7图表6：焦炭主力合约价格..........................................................................................................................................................7图表7：焦炭基差........................................................................................................................................................................7图表8：焦炭月差........................................................................................................................................................................7图表9：中国炼焦煤产量.............................................................................................................................................................8图表10：山西炼焦煤产量...........................................................................................................................................................8图表11：国内炼焦煤矿开工率..................................................................................