原油周度报告：红海危机发酵，油价反弹冲高

全球商品研究·原油 红海危机发酵，油价反弹冲高 2023年12月25日星期一 兴证期货.研究咨询部 内容提要 林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇从业资格编号：F03121615俞秉甫从业资格编号：F03123867 ➢行情回顾 上周原油价格震荡走强，尽管当前原油自身基本面偏弱，但受到“红海危机”影响，油价冲高。上周EIA数据显示，美国商品原油库存超预期累库，美国国内原油产量再次创历史新高，基本面数据利空油价。同时，上周四（12月21日），安哥拉由于不满配额，决定退出欧佩克联盟，引发市场波动，该事件也利空市场。但是由于“红海危机”的影响，油价在恐慌情绪中冲高。截至上周五（12月22日），布伦特收于78.89美金/桶，周涨幅+3.06%；WTI收于73.49美金/桶，周涨幅+2.88%；SC收于566.6元/桶，周涨幅+4.06%。 ➢核心观点 当前原油市场所处环境较为复杂，多重多空因素相互交织，短期走势判断难度较大。上周原油市场主要受到3大因素影响：1）原油自身基本面偏弱；2）安哥拉决定退出欧佩克联盟，引发市场对欧佩克内部信任危机，总体利空市场；3）“红海危机”发酵，引发市场对供应链的担忧，抬高油价。在地缘政治事件明晰之前，对原油市场持谨慎观望态度。 基本面方面，上周EIA商品原油库存超预期累库290.9万桶，此前市场预期-228.3万桶；同时，上周EIA美国国内原油产量增加20.0万桶至1330.0万桶/日，周度产量再次刷新历史新高。自10月以来，原油市场面临供应过剩的状态。但考虑到前期油价大跌后接近中东国家的财政收益平 衡线附近，原油价格下方由OPEC+进一步减产的支撑。 突发事件方面，12月21日，因不满产量配额，安哥拉宣布退出欧佩克。由于在11月30日的减产协议中，安哥拉就拒绝进一步减产，叠加上当前安哥拉闲置产能有限，安哥拉退出后对欧佩克供应调控实质影响不大，但市场担忧欧佩克因此引发的内部团结问题，该事件总体利空油价。后续跟踪OPEC+内部成员表态以及明年1季度实际减产力度。 此外，“红海危机”的发酵是近期原油价格上涨的主要驱动。根据EIA的数据，2023年上半年，全球约12%的海运原油通过该地区运输，同时全球约8%的LNG通过该地区运输。从供应角度看，此次红海袭击事件不影响原油生产，未对油田及油品产生设备造成破坏，更多的是影响海上原油的流通时间。因此，我们认为此次“红海事件”短期可能让市场恐慌情绪攀升，造成油价冲高；长期看，本次事件实质上并未对全球原油供需平衡造成影响。但是需要警惕该事件进一步升级，“红海危机”前景仍然不明朗，市场可能会继续交易地缘政治风险。 ➢风险提示 OPEC+减产协议执行力度不及预期；美联储加息;“红海危机”加剧。 1、价格回顾 绝对价格：震荡偏强。上周原油基本面偏弱，价格上涨主要受到“红海危机”事件驱动影响。排除地缘事件的扰动，短期油价超跌反弹之后，较难出现阶段上涨行情；同时，由于当前原油边际成本在75美金/桶附近，绝对价格要出现进一步下跌难度也较大。 月差：布伦特近月1-2月差在0.27美金/桶附近，本周近月结构由远月升水转为远月贴水，主要受到“红海危机”的冲击，近月存在供应链受损、运费升高的担忧。WTI近月1-2月差在-0.17美金/桶附近，受地缘因素影响，远月升水小幅走弱。 汽柴油裂解：美国汽油裂解周度-0.22美金/桶，美国柴油裂解周度-1.27美金/桶。新加坡汽油裂解周度-1.73美金/桶，新加坡柴油裂解周度-1.42美金/桶。上周原油价格上涨，成本抬升，裂解利润有所下降。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2、基本面数据 2.1库存 美国：上周EIA商品原油库存+290.9万桶，预期-228.3万桶，前值-425.8万桶；EIA俄克拉荷马州库欣原油库存+168.6万桶，前值+122.8万桶。上周EIA商品原油库存超预期累库，利空油价，10月以来库存的大幅增加反应了当前供应过剩的状态。交割地库欣地区看，上周累库仍然较明显。成品油端，当前汽油库存偏中性，柴油库存仍然偏低。 欧洲ARA：上周原油库存-202.7万吨，10月后累库趋势较明显。成品油端，汽油继续延续去库趋势，周度-7万吨；柴油周度-3.9万吨。油品总库存周度-100.5万吨，油品总库存历史中性偏低。 新加坡：上周油品总库存+22.5万桶，其中轻质组分+180万桶，中间组分-56万桶，渣油组分-101.5万桶。原油总库存维持中性偏低状态。 OECD全球：前值较低，数据滞后。历史回溯OECD库存与EIA美国库存走势较接近，推测10月/11月会有一定幅度的累库。全球不同区域库存分化，美国库存显示当前原油基本面承压。 其他：受红海事件影响，上周浮仓及海上原油库存都出现一定幅度累库。当前海上原油库存处于历史高位。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2.2供应 美国：上周EIA美国国内原油产量同比增加20万桶/日，总产量增至1330.0万桶/日，美国国内原油产量创历史新高。上周美国原油活跃钻机数减少3台，当前共有498台。今年美国二叠纪地区单产率不断提升，这使得在钻机数不断下滑的状态下，美国总产量仍然可以维持在高位。OPEC+：11月数据显示，OPEC总供应较10月减少14万桶/日。其中，沙特较上月供应增加4万桶/日，伊朗较上月供应减少4万桶/日，伊拉克较上月供应减少5万桶/日，科威特较上月供应减少4万桶/日。11月30日，OPEC+在部长会议上达成协议，成员国同意明年初自愿减产约220万桶/日。具体看，沙特和俄罗斯延长自愿削减供应130万桶/日的行动至明年3月底。到2024年第一季度末，俄罗斯将把每日30万桶的额外自愿减产再增加20万桶/日。明年一季度，伊拉克将自愿减产22万桶/日；科威特将自愿减产13.5万/日；阿联酋将自愿减产16.3万桶/日；哈萨克斯坦将自愿减产8.2万桶/日；阿尔及利亚将自愿减产5.1万桶/日。2024年尼日利亚的目标产量为150万桶/日，安哥拉为111万桶/日，刚果为27.7万桶/日。减产协议存在3大疑点：首先，成员国中产量前二的沙特和俄罗斯只是将现有的减量130万桶/日延长至明年3月底，并无新增减量。其次，鉴于此前成员国内部存在诸多反对减产的声音，当前虽然已达成口头协议，但市场对实际落地情况存疑，例如安哥拉仍然反对减产。最后，此次达成的协议为自愿减产行为，不如此前表述的减产配额有约束力。后期重点跟踪明年1季度各成员国实际产量，是否匹配减产协议内容。总体看，此次OPEC+减产协议小幅不及市场预期。12月21日，因不满产量配额，安哥拉宣布退出欧佩克。由于在11月30日的减产协议中，安哥拉就拒绝进一步减产，叠加上当前安哥拉闲置产能有限，安哥拉退出后对欧佩克供应调控实质影响不大，但市场担忧欧佩克因此引发的内部团结问题，该事件总体利空油价。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 红海危机：根据EIA的数据，2023年上半年，全球约12%的海运原油通过该地区运输，同时全球约8%的LNG通过该地区运输。从供应角度看，此次红海袭击事件不影响原油生产，未对油田及油品产生设备造成破坏，更多的是影响海上原油的流通时间。因此，我们认为此次“红海事件”短期可能让市场恐慌情绪攀升，造成油价冲高；但长期看，本次事件实质上并未对全球原油供需平衡造成影响。 2.3需求&进出口 表需及进出口：上周美国原油加工量周度环比上升40.4万桶/日。炼厂开工率周度环比小幅上涨，目前在92.4%。10月后油价的大幅下跌有利于下游利润修复，对炼厂开工率有一定支撑。上周汽油表需周度环比减少4.36万桶/日，柴油表需周度环比减少20.46万桶/日。近期汽油需求修复较快，柴油需求仍然低于疫情前水平。上周美国原油净出口149.2万桶/日，较上周增加40.7万桶/日。其中，美国汽油出口增加24万桶/日，美国柴油出口减少16.5万桶/日。 利润：布伦特321利润较上周-1.76美金/桶；WTI321利润较上周-1.53美金/桶。上周原油绝对价格上周，利空裂解利润。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究 3、资金情绪 投机情绪：周度空头出现减仓，多空情绪减弱。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 4、市场资讯 1.安哥拉宣布将退出石油输出国组织(OPEC)，这是对沙特领导的产油国集团的一个打击。安哥拉石油部长Diamantino Azevedo说，OPEC不再符合该国的利益。安哥拉的退出引发了对OPEC团结的质疑。2.也门胡塞武装组织攻击红海地区船只，扰乱全球贸易，更多船商陆续宣布避开红海，德国赫伯罗特和香港东方海外成为最新加入这一行列的航运业者。全球物流业高管警告说，将船只改道其他航线可能会扰乱全球供应链，导致港口堵塞、船只、集装箱和设备短缺等连锁问题。分析人士警告说，一些零售商可能会在2月开始出现部分商品短缺的情况。3.据今日俄罗斯23日报道，11月土耳其从俄罗斯乌拉尔原油的进口量升至40万桶/日的历史最高水平，约占俄罗斯11月海运石油出口总量的14%。消息人士还预计，未来几个月土耳其对俄罗斯石油的进口量还会进一步增加。根据估算，由于加大进口打折的俄罗斯原油和成品油，今年迄今为止，土耳其企业已节省了约20亿美元的能源开支。业内人士表示，与地中海同一级别的柴油相比，今年土耳其向俄罗斯支付的柴油价格每吨减少了25美元至150美元。4.最高，民众对当前和未来商业状况以及劳动力市场愈发乐观，这可能有助于在明年初支撑经济。世界大型企业研究会12月美国消费者信心指数升至110.7，为7月以来最高，11月读数下修至101.0，前值为102.0。另外全美不动产协会公布，11月成屋销售环比增长0.8%，经季节性因素调整后年率为382万户，结束了连续五个月下降的趋势。5.美国能源信息署（EIA）公布的数据显示，截至12月15日当周，美国从中东进口的原油小幅上升。来自沙特的石油流入增加了近21%，达到40.6万桶/日，但这在很大程度上被来自伊拉克的石油流入的暴跌所抵消，伊拉克的石油流入减少了90%，每天只有2.2万桶。通过红海的航运中断应该不会影响到流向美国的石油，因为这些石油已经绕过好望角到达墨西哥湾沿岸，或者通过新加坡和太平洋到达美国西海岸。6.美国能源部表示，已购买210万桶原油用于补充战略石油储备(SPR)。能源部称，以平均每桶74.23美元的价格购买了这批原油，将于2月付运。7.据路透社和交易员的数据，中东原油基准迪拜和阿曼价格跌至2022年以来的最低水平，原因是节前流动性低迷，亚洲主要买家的需求疲软，以及阿曼迅速出售石油打压了市场。交易员表示，基准价格下跌可能促使世界最大出口国沙特连续第二个月下调2月期限价格。据路透数据，周一收盘时，迪拜现货和DM