白糖期货周报：郑糖积弱难返

郑 糖 积 弱 难 返 作者：刘珂投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026qhliuke@gf.com.cn 2023/12/24 核心指标分析 目录 行情回顾01 基本面数据梳理02 一、行情回顾 1-1 ICE原糖期货活跃合约走势回顾 二、基本面数据梳理 2-1巴西中南部：11月下旬产量糖同比增加 23/24榨季，巴西糖厂在过去四年加速了去杠杆化，在22/23榨季结束时，总债务将回落至约660亿巴西雷亚尔，负债程度有所改善，工厂已经能够将收益重新投入，叠加整体蔗龄相对年轻，23/24榨季的整体甘蔗加工量将会有所增加。另外，得益于降水良好，23/24产量上调至4500-4600万吨，创下新纪录。 11月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为2390.1万吨，较去年同期的1635.5万吨增加了754.6万吨，同比增幅达46.14%。产糖量139.9万吨，较去年同期的103.6万吨增加了36.3万吨，同比增幅达35.03%。 数据来源：Wind，同花顺 2-223/24制糖比创几年新高，最大程度支撑糖产量 本榨季的制糖比例数据继续支撑大增产预期，11月下旬制糖比为46.51%，较去年同期的47.62%下滑了1.11%，累计制糖比为49.32%，较去年同期的46.02%增加了3.30%，这也是16/17榨季同期以来最高水平。 数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为12.95美分/磅，原糖现货22.26美分/磅，原糖价格坚挺使得的糖醇价差超过10美分/磅的巨大价差。当前产糖优势仍明显，预计产糖收益大幅高于乙醇的趋势也将持续至本榨季末。 2-3巴西中南部：单月出口量同比增加 巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至12月13日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为105艘，此前一周为95艘。港口等待装运的食糖数量为472.11万吨，此前一周为465.98万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP）数量为454.64万吨。 巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的最新出口数据显示，巴西11月出口糖和糖蜜368.48万吨，同比增长约10%；日均出口量为18.424万吨，较上年11月全月的日均出口量16.74万吨增加10%；发运价格上涨超过24%，达到518 .6美元/吨。 2-4印度23/24榨季或限制甘蔗汁生产乙醇 印度指示糖厂不要使用甘蔗汁或糖浆生产乙醇，以保持国内消费有足够的糖供应，并控制价格。23/24榨季前期预估将有大约450万吨糖被用于生产乙醇，预计产量不足3200万吨。 出口方面，从近两个榨季来看，印度在没有补贴的情况下连续创下出口新高，国内库存也降至600万吨以下的近5个榨季低点。这也使得印度在截至9月30日的当前销售年度，印度不太可能允许在目前的610万吨额外再增加出口。 2-5 23/24榨季泰国种植面积下调，天气干扰产量有隐忧 对于下榨季来看，目前市场对泰国23/24榨季的产量前景较为悲观，虽然本榨季甘蔗种植利润仍然高企，预计23/24榨季的甘蔗面积因改种木薯小幅下降3%-5%，但今年前几个月较低的降雨叠加下半年的厄尔尼诺风险，2-3季度有很大概率出现少雨叠加高温天气，可能导致甘蔗单产出现较大幅度下降，导致甘蔗减产1000-2000万吨。 8目前市场对泰国下榨季糖产量较为悲观的预估在750万吨左右，稍微乐观的预估在950万吨，均不及本榨季。尽管7月以来泰国地区降水有所增加，甚至有地区出现洪涝，不过由于泰国对于洪水与干旱缺乏长期的措施，可能会加剧极端天气对于糖产量的影响。 2-6 CFTC非商业持仓，非商业多头继续回落 截至11月28日当周，ICE原糖期货+期权总持仓为1129500手，较前一周减少3577手。投机多头持仓278197手，较前一周减少16855手；投机空头持仓111931手，较前一周增加4568手；投机净多持仓为166266手，较前一周减少21423手。 2-7国内23/24榨季产量有所恢复 去年广西蔗区多以天气干旱为主，广西的甘蔗在株高表现较差，创2012年以来最低水平，部分甘蔗出现空心现象。22/23榨季产量下滑至897万吨。 23/24榨季，种植面积今年有所恢复，虽然今年一季度广西地区有点干旱，但是后期雨水较好，今年整体广西地区产量相比去年略有增加，市场主流预估数据大概在580-600万吨产量。 数据来源：Wind，同花顺 2-9 11月产销数据偏乐观 数据来源：Wind，同花顺 2-10广西产销情况，销糖率同比增加 2-11云南产销情况，销糖率同比增加 2-12进口同比，环比增加 海关总署公布数据显示，2023年11月我国进口食糖44万吨，环比减少48.48万吨，降幅52.42%；同比减少29.42万吨，降幅40.07%。2023年1-11月累计进口食糖347.81万吨，同比减少127.81万吨，降幅26.87%。2023/24榨季截至11月累计进口食糖136.48万吨，同比增加11.32万吨，增幅9.04%。 2-13进口利润保持负值，糖浆及预拌粉进口维持中性偏多 2022年12月21日，ICE原糖主力合约收盘价为20.24美分/磅。经测算，巴西配额内食糖进口估算成本为5411元/吨，与柳糖价差922元/吨，配额外食糖进口估算成本为6906元/吨，与柳糖价差-711元/吨。远期、即期配额内外进口倒挂继续倒挂，内外价差面临支撑。 11月，我国税则号170290项下三类商品共进口12.98万吨，同比增加6.36万吨，增幅96.07%。2023年1-11月累计进口税则号170290项下三类商品169.75万吨，同比增加69.04万吨，增幅68.55%。 2-14基差维持升水格局，新榨季仓单开始注册 国内主厂区已经全面开榨，市场供应增加，国内期货主力合约跟随原糖期货破位下行。期货价格大幅走弱，现货市场情绪悲观，贸易商虽然低库存，依然选择多数持观望态度，终端市场采购情绪不高，制糖集团报价连续下调，短期内缺乏利好支撑，现货价格稳中偏弱。广西产区价格维持在6350-6600元/吨区间，云南产区价格维持在6400-6500元/吨，港口价格在6650-6850元/吨左右，加工糖报价6680-7000元/吨左右。 数据来源：Wind，同花顺 数据来源：Wind，同花顺 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号刘珂从业资格号：F3084699 投资咨询资格：Z0016336 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks