白糖期货周报：郑糖积弱难返

2023/12/24白糖期货周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号郑糖积弱难返作者：刘珂投资咨询资格证：Z0016336 联系方式：020-88818026qhliuke@gf.com.cn 品种观点品种主要观点本周策略上周策略白糖国际方面：巴西主产区12月上旬天气较为正常干燥，糖厂在临收榨前继续得以维持较高速生产。印度12月上旬开榨糖厂数已追赶上去年同期，但因马邦和卡邦两个主产邦开榨晚大约两个礼拜，截至12月15日整个印度的累计糖产量仍同比减少11%左右，关注后期乙醇生产限制季糖出口限制的变动，关注原糖20美分/磅附近支撑力度。国内方面：当前糖厂全面开榨，新糖量不断增加，销区方面库存薄弱，采购需求仍存，关注节前市场备货需求。受海外市场影响，国内新糖价格小幅走弱，成交情况没有太大起色，短期内市场承压，价格保持偏弱走势。空单持有，05合约短期关注6200-6300附近支撑情况空单持有 核心指标分析运行情况国际预估巴西国家商品供应公司(Conab)公布的巴西中南部23/24榨季糖产量预估较8月份预估大幅上调600万吨，至4322万吨，同比大增接近30%。虽然巴西已经进入收榨阶段，市场估产仍存在较大分歧。与其他国际机构相比较，Conab此次的估产基本处于目前市场预估的最高水平，综合11月份更新了预估的几家机构数据，对于巴西中南部23/24榨季糖产量的预估区间在4050到4180万吨。中性偏空供应巴西甘蔗行业协会(Unica）数据显示，11月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为2390.1万吨，较去年同期的1635.5万吨增加了754.6 万吨，同比增幅达46.14%。产糖量为139.9万吨，较去年同期的103.6万吨增加了36.3万吨，同比增幅达35.03%。中性偏空印度计划抑制乙醇生产，优先生产糖。由于印度主要产糖邦卡纳塔克邦和马哈拉施特拉邦的降雨不足可能会影响糖的生产，政府正在采取措施确保该国有足够的糖供应。中性偏空进出口2023年11月我国进口食糖44万吨，环比减少48.48万吨，降幅52.42%；同比减少29.42万吨，降幅40.07%。中性库存从当前来看工业库存截止到11月份57万吨，在一定程度上形成支撑。中性现货在此（12.14-12.21）期间，制糖集团价格制糖集团报价小幅下调。广西新糖报价在6450-6600元/吨中性偏空观点/策略巴西主产区12月上旬天气较为正常干燥，糖厂在临收榨前继续得以维持较高速生产。印度12月上旬开榨糖厂数已追赶上去年同期，但因马邦和卡邦两个主产邦开榨晚大约两个礼拜，截至12月15日整个印度的累计糖产量仍同比减少11%左右，关注后期乙醇生产限制季糖出口限制的变动，关注原糖20美分/磅附近支撑力度。当前糖厂全面开榨，新糖量不断增加，销区方面库存薄弱，采购需求仍存，关注节前市场备货需求。受海外市场影响，国内新糖价格小幅走弱，成交情况没有太大起色，短期内市场承压，价格保持偏弱走势。中性偏空风险宏观市场波动，天气风险 目录行情回顾基本面数据梳理0102 一、行情回顾 1-1 ICE原糖期货活跃合约走势回顾15.0017.0019.0021.0023.0025.0027.0029.002023-02-102023-03-102023-04-102023-05-102023-06-102023-07-102023-08-102023-09-102023-10-102023-11-102023-12-10印度减产叠加泰国增产不及预期，另外巴西尚未大规模开榨，供应偏紧支撑糖价再创新高巴西中南部6月下半月产量低于市场预期，美元继续回落，大宗商品普涨。印度消息称将禁止糖厂在2023-2024年度出口糖市场担忧泰国明年出口受阻机构大幅调增巴西产量，印度禁止糖制乙醇受巴西上调汽油价格带动，及在印度减产消息及对进一步增加出口配额悬而未决，导致贸易流供应维持紧缩支撑糖价巴西5月上旬压榨量同比大幅增加，叠加宏观走弱 1-2 郑糖活跃合约走势回顾4,500.005,000.005,500.006,000.006,500.007,000.007,500.002023-02-132023-03-132023-04-132023-05-132023-06-132023-07-132023-08-132023-09-132023-10-132023-11-132023-12-13国内减产消息愈演愈烈，外盘继续走强，内外价差倒挂严重，进口全线关闭5月产销数据乐观，国内可供糖源少，现货坚挺，基差修复行情6月产销数据库存降至低位，集团厂惜售7月产销数据库存降至低位，现货高位，基差修复行情市场传闻轮储或抛储40万吨抛储靴子落地新糖上市承压，外盘大幅下挫国内方面，受国外偏强带动及市场看好节后现货市场的补库需求，国内价格维持坚挺。 二、基本面数据梳理8 2-1巴西中南部：11月下旬产量糖同比增加巴西中南部地区降水巴西中南部地区压榨进度：万吨23/24榨季，巴西糖厂在过去四年加速了去杠杆化，在22/23榨季结束时，总债务将回落至约660亿巴西雷亚尔，负债程度有所改善，工厂已经能够将收益重新投入，叠加整体蔗龄相对年轻，23/24榨季的整体甘蔗加工量将会有所增加。另外，得益于降水良好，23/24产量上调至4500-4600万吨，创下新纪录。11月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为2390.1万吨，较去年同期的1635.5万吨增加了754.6 万吨，同比增幅达46.14%。产糖量为139.9万吨，较去年同期的103.6万吨增加了36.3万吨，同比增幅达35.03%。巴西中南部地区产量预估：万吨050010001500200025003000350040004500产量050000010000001500000200000025000003000000350000040000001月1日1月16日2月1日2月16日3月1日3月16日4月1日4月16日5月1日5月16日6月1日6月16日7月1日7月16日8月1日8月16日9月1日9月16日10月1日10月16日11月1日11月16日12月1日12月16日2021年2022年2023年数据来源：Wind，同花顺 2-2 23/24制糖比创几年新高，最大程度支撑糖产量巴西双周制糖比例：%含水乙醇价格：雷亚尔/升本榨季的制糖比例数据继续支撑大增产预期，11月下旬制糖比为46.51%，较去年同期的47.62%下滑了1.11%，累计制糖比为49.32%，较去年同期的46.02%增加了3.30%，这也是16/17榨季同期以来最高水平。数据显示，目前巴西中南部含水乙醇折糖价为12.95美分/磅，原糖现货22.26美分/磅，原糖价格坚挺使得的糖醇价差超过10美分/磅的巨大价差。当前产糖优势仍明显，预计产糖收益大幅高于乙醇的趋势也将持续至本榨季末。00.511.522.533.544.51月3日1月13日1月24日2月3日2月14日2月24日3月6日3月17日3月27日4月12日4月24日5月6日5月17日5月27日6月7日6月17日6月28日7月8日7月20日7月30日8月10日8月20日8月31日9月11日9月22日10月2日10月14日10月25日11月5日11月16日11月26日12月7日12月17日12月30日2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年巴西累计制糖比例：%01020304050604月16日5月1日5月16日6月1日6月16日7月1日7月16日8月1日8月16日9月1日9月16日10月1日10月16日11月1日11月16日12月1日12月16日1月1日1月16日2月1日2月16日3月1日3月16日4月1日2016/17榨季2017/18榨季2018/19榨季2019/20榨季2020/21榨季2021/22榨季数据来源：Wind，同花顺00.10.20.30.40.50.64月上...4月下...5月上...5月下...6月上...6月下...7月上...7月下...8月上...8月下...9月上...9月下...10月上...10月下...11月上...11月下...12月上...12月下...1月上...1月下...2月上...2月下...3月上...3月下...15/1616/1717/1S 2-3巴西中南部：单月出口量同比增加巴西单月原糖出口：万吨巴西累计糖出口：万吨巴西原糖出口单价：美元/吨巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至12月13日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为105艘，此前一周为95艘。港口等待装运的食糖数量为472.11万吨，此前一周为465.98万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP）数量为454.64万吨。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的最新出口数据显示，巴西11月出口糖和糖蜜368.48万吨，同比增长约10%；日均出口量为18.424万吨，较上年11月全月的日均出口量16.74万吨增加10%；发运价格上涨超过 24%，达到 518 .6美元/吨。0501001502002503003504004504月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月23/24榨季22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季18/19榨季17/18榨季05001000150020002500300035004月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月23/24榨季22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季18/19榨季17/18榨季16/17榨季01002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源：Wind，同花顺 2-4 印度23/24榨季或限制甘蔗汁生产乙醇印度糖产量：万吨印度双周糖产量：万吨印度糖出口情况：万吨印度指示糖厂不要使用甘蔗汁或糖浆生产乙醇，以保持国内消费有足够的糖供应，并控制价格。23/24榨季前期预估将有大约450万吨糖被用于生产乙醇，预计产量不足3200万吨。出口方面，从近两个榨季来看，印度在没有补贴的情况下连续创下出口新高，国内库存也降至600万吨以下的近5个榨季低点。这也使得印度在截至9月30日的当前销售年度，印度不太可能允许在目前的610万吨额外再增加出口。0500100015002000250030003500400011/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/230204060801001201401601801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年202305001000150020002500300035004000数据来源：Wind，同花顺 2-5 23/24榨季泰国种植面积下调，天气干扰产量有隐忧泰国产糖量：万吨泰国期末库存：万吨8对于下榨季来看，目前市场对泰国23/24榨季的产量前景较为悲观，虽然本榨季甘蔗种植利润仍然高企，预计23/24榨季的甘蔗面积因改种木薯小幅下降3%-5%，但今年前几个月较低的降雨叠加下半年的厄尔尼诺风险，2-3季度有很大概率出现少雨叠加高温天气，可能导致甘蔗单产出现较大幅度下降，导致甘蔗减产1000-2000万吨。目前市场对泰国下榨季糖产量较为悲观的预估在750万吨左右，稍微乐观的预估在950万吨，均不及本榨季。尽管7月以来泰国地区降水有所增加，甚至有地区出现洪涝，不过由于泰国对于洪水与干旱缺乏长期的措施，可能会加剧极端天气对于糖产量的影响。泰国原糖出口：万吨010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023数据来源：Wind，同花顺 2-6 CFTC非商业