镍不锈钢策略周报：短期区间震荡，镍弱钢强

徐金乔（F3051143，Z0019039） xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 目录 CONTENT ◼ 操作建议 博弈房地产复苏预期，不锈钢强于镍价，月末震荡偏强。 ◼ 观点逻辑 沪镍方面，年末的新能源汽车促销没能带动镍价上行，沪镍重回供给过剩逻辑。由于明年镍方面没有明显的需求增量预期，但仍有产能增加能力，市场预期十分偏空。本轮反弹目前止步于13.5万元一线，维持底部区间宽幅震荡的判断，年前偏弱。 不锈钢方面，钢价反弹力度明显强于镍价，受到我国严寒以及红海出口受阻影响，可以看到镍铁进口及产量双双回落，铬铁进口受到影响，原料端供给的预期回落。另一方面，本周各银行存款利息下调之后，银行端的息差修复，意味着来年在统筹环境下基建及地产刺激政策将有更大施展空间。赌预期是目前钢价上涨的主要逻辑，短期钢价震荡偏强。 ◼ 主要矛盾点 利多：来年地产及基建复苏预期走强； 利空：镍及不锈钢供给过剩。 ◼ 本周关注 —— 有色金属组 镍不锈钢策略周报 2023年12月24日 短期区间震荡 镍弱钢强 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、 策略推荐 沪镍主力合约走势 不锈钢主力合约走势 资料来源：Wind、中财期货投资咨询部 上周镍价下跌，不锈钢反弹。沪镍方面，年末的新能源汽车促销没能带动镍价上行，沪镍重回供给过剩逻辑。由于明年镍方面没有明显的需求增量预期，但仍有产能增加能力，市场预期十分偏空。本轮反弹目前止步于13.5万元一线，维持底部区间宽幅震荡的判断，年前偏弱。 不锈钢方面，钢价反弹力度明显强于镍价，受到我国严寒以及红海出口受阻影响，可以看到镍铁进口及产量双双回落，铬铁进口受到影响，原料端供给的预期回落。另一方面，本周各银行存款利息下调之后，银行端的息差修复，意味着来年在统筹环境下基建及地产刺激政策将有更大施展空间。赌预期是目前钢价上涨的主要逻辑，短期钢价震荡偏强。 二、 本期重点关注事件 1、2023年11月份国内不锈钢表观消费量255.1万吨，环比减少9.9%；真实消费量276.7万吨，环比增加1.7%。 2、月内全球主要国家共发运镍矿189万湿吨，环比减少45%，同比减少18%。其中，菲律宾镍矿共发货17船，约92万湿吨，环比减少63%，同比减少41%；其他国家共发货18船，约 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 97万湿吨。月内中国主要港口镍矿到货约200万湿吨，环比减少50%，同比减少19%。其中，菲律宾镍矿到货约108万湿吨，南北方港口到货比例约3:7；其他国家资源到货约92万湿吨，同比增加16%。目前全球主要国家共有9条镍矿船正在装货，已完成装货量41万湿吨；12月中国港口暂预报镍矿38船，2024年1月预报2船。 3、自12月7日华南钢厂以910元/镍采购数万吨1月交期的镍铁后，镍铁成交价最高反弹至935元/镍。11月镍铁进口回流量减少25%。 4、10月中国合金行业镍消费量2.22万吨，环比增加18.91%，同比增加121.96%，2023年1-10月中国合金行业累计镍消费量17.45万吨，同比增加36.2%。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 二、基本面 图1：国内镍铁产量 图2：国内电解镍产量（单位：吨） 来源：百川、中财期货投资咨询部 来源：百川、中财期货投资咨询部 图3：LME库存（单位：吨） 图4：SHFE库存（单位：吨） 图5：不锈钢库存（单位：吨） 图6：新能源汽车产销 图7：30大中城市:商品房成交面积（周度） 图8：30大中城市:商品房成交面积（月度） -50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%012342021年7月2021年10月2022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2023年1月2023年4月2023年7月低镍铁(万吨)高镍铁(万吨)同比-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%0500010000150002000025000300002022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月产量（吨）同比(%)20,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.0045,000.0050,000.0055,000.002023-01-182023-02-182023-03-182023-04-182023-05-182023-06-182023-07-182023-08-182023-09-182023-10-182023-11-180.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.00 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 资料来源：Wind、中财期货投资咨询部 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00三线城市一线城市二线城市0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.002019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-07200300400合计200300400合计2023年1月19.2549.1321.8090.1831.0059.6521.49112.142023年2月40.9560.5617.62119.136.9934.7059.5422.10116.342023年3月35.6255.6921.38112.69-3.6535.8856.9120.92113.712023年4月39.0652.1121.82112.99-0.7240.2264.7422.29127.252023年5月44.7061.4321.26127.390.1444.4262.7921.83129.042023年6月42.4259.8021.06123.28-5.7644.0758.0220.84122.932023年7月45.0262.2619.49126.773.8443.5767.5719.62130.762023年8月40.1169.6621.85131.620.8641.0469.2123.71133.962023年9月39.9867.4524.23131.66-2.3041.4664.7425.64131.842023年10月39.9867.4524.23131.66-0.1841.4664.7425.64131.84产量次月排产不锈钢冷轧产量（单位：万吨）月份产量与排产差额 、、 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室 电话：0531-83196200 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 无锡营业部 江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室 电话：0510-81665833 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室 电话：0371-65611075 成都分公司 四川省成都市锦江区东华正街40号8楼 电话：028-62132736 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室 电话：0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 合肥营业部 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室 电话：0551-62836053 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2210860 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228153 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 重庆营业部 重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室 电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872007 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元 电话：0592-5630235 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85666911 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室 电话：0519-85515185 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-81183555 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室 电话：0571-56080563 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 电话0514-87866997 宁波分公司 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3 电话： 0574-87377105 中财期货有限公司 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。版、复制、引用或转载。 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666 传真：021-68865555 全国客服：400 888 0958 网站：http://www.zcqh.com