声学业务有望回暖，新业务进展顺利

瑞声科技（2018） 声学业务有望回暖，新业务进展顺利 �聪(分析师) 舒迪(分析师) 刘校(研究助理) 021-38676820 021-38676666 021-38038661 wangcong@gtjas.com shudi@gtjas.com liuxiao026731@gtjas.com 证书编号S0880517010002 S0880521070002 S0880122070050 本报告导读： 电子元器件 评级：增持 当前价格（港元）：22.45 2023.12.25 交易数据 52周内股价区间（港元）13.00-24.00 当前股本（百万股）1,198 当前市值（百万港元）26,906 52周内股价走势图 公司是全球领先的声学供应商，光学、车载、AR/VR等领域进展迅速，有望迎来新瑞声科技恒生指数 发展。 摘要： 投资建议：2023年上半年公司受到消费电子需求不景气的影响，导致 业绩出现下滑的情况。随着消费电子的逐步复苏，叠加公司在光学、 车载、AR/VR领域的布局不断贡献业绩增量，公司有望重回增长步伐，给予公司“增持”评级。 公司是业界少有的具备光学镜头、摄像头模组以及光学传动三大部件 垂直整合能力的光学解决方案供应商。截至2022年年末，塑胶镜头 方面6P产品的出货量占总体塑胶镜头出货量的10%以上。光学模组业务2022年出货量同比增长121.5%，OIS产品已经开始小规模量产，WLG玻塑混合镜头进展顺利，1G5P以及1G6P镜头稳定量产交付。市场份额有望不断提升。 23H1受到下游需求不景气的影响，公司的声学收入略有下滑。Canalys 预计2024年全球智能手机市场将在谨慎态势下实现温和增长；我国 8月份的出货量已经开始同比转涨0.03%，全球及我国的智能手机市场边际回暖，有望带动公司声学业务的业绩逐步修复。 车载声学进展迅速，AR/VR提供新增长。公司于2023年8月份发布 公告，拟分批次收购PSS100%股权，进一步加深其在汽车领域的布局。在AR/VR方面，公司可以提供2P/3P的pancake镜片，同时公司的产品还包括多种AR-HUD定制方案的Diffuser、DLP光机的镜头、非球面镜片、合色棱镜以及复眼透镜等多种光机核心光学元件。 风险提示。需求恢复不及预期；市场竞争加剧；新项目进展不及预期。 41% 28% 15% 2% -11% -24% 股票研 究 海外公司 （香港 ） 证券研究报 告 财务摘要（百万港元） 2019 2020 2021 2022 营业收入 17,883.76 17,642.50 18,012.41 20,673.24 (+/-)% -1.3% -2.7% 2.1% 14.8% 毛利润 5,107 4,227 4,365 3,775 净利润 2,222 1,507 1,316 821 (+/-)% -41.5% -32.2% -12.6% -37.6% PE 32.57 31.81 25.89 23.69 PB 3.73 2.27 1.56 0.91 瑞声科技（2018） 目录 1.全球领先的感知体验解决方案领导者3 1.1.感官体验技术领导者，多产品齐发展3 1.2.业绩短期承压，新品类进展迅速4 1.3.持续投入研发，全球化布局对接海外需求5 2.光学业务稳步增长，垂直整合能力出色6 3.传统声学有望逐步复苏，车载声学开启新成长7 3.1.声学领域领先厂商，下游有望逐步迎来复苏7 3.2.车载声学进展迅速，AR/VR提供新增长7 4.风险提示9 4.1.需求恢复不及预期9 4.2.市场竞争加剧9 4.3.新项目进展不及预期10