钢价继续上行

本周行情回顾（12.18-12.22）： 中信钢铁指数报收1471.60点，下跌1.77%，跑输沪深300指数1.64pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第15位。 重点领域分析： 投资策略：本周我们发布了2024年钢铁行业年度策略《走向成熟》，系统阐述了我们对中国钢铁行业长短周期所处位置的判断。通过人均GDP和人均钢产量的比对我们可以发现中国经济已经进入工业化的成熟期，钢铁行业发展也进入了一个新的阶段。短周期我们不再依赖投资拉动经济，更多侧重消费恢复启动需求。长周期的研究可以让我们看清当下行业的困惑，对中国经济悲观的论调大可不必。商品作为短久期资产反映了随着经济向潜在增速回归，上游资源品作为供给刚性较强的领域，价格易涨难跌。聚焦于黑色商品本周钢材产量小幅回落，气温下降进入淡季，库存继续累积。作为长久期资产部分钢铁股估值已经接近历史底部，存在明显低估。继续推荐受益于普钢盈利复苏的华菱钢铁，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注显著受益于普钢盈利复苏的南钢股份、宝钢股份，受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 铁水产量略降，库存持续累积。本周全国高炉、电炉产能利用率及钢材产量均小幅回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为84.7%，环比-0.1pct，同比+2.3pct，91家电弧炉产能利用率为62.1%，环比-0.1pct，同比+9.8pct，五大品种钢材周产量为905.8万吨，环比-0.5%，同比-1.6%；长流程产出回落，本周日均铁水产量降0.2万吨至226.6万吨，利润收缩及淡季需求继续抑制生产节奏，但降幅有限；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为864.5万吨，环比-0.4%，同比+1.6%，钢厂库存为453.7万吨，环比+5.5%，同比+5%；钢材总库存由降转增，环比增加1.5%，较上周增加1.5pct，厂库显著累积，其中长材贡献明显，社库降幅环比扩大，热卷需求呈现一定韧性；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费为885.8万吨，环比-2.7%，同比-1.9%，其中螺纹钢周表观消费238万吨，环比-5.5%，同比-10.6%，本周五大品种钢材表需环比回落，整体仍延续淡季弱势，长材与板材分化明显，本周建筑钢材成交量均值为12.5万吨，较上周均值回落2.2%；本周钢材现货价格变动不大，主流钢材品种即期毛利仍下行，本周247家钢厂盈利率为33.8%，环比回落1.7pct。 粗钢日产回落，需求强预期延续。2023年12月中旬中钢协重点统计钢铁企业粗钢日产192.89万吨，环比下降0.14%，生铁日产181.46万吨，环比增长0.01%，钢材日产196.13万吨，环比增长2.55%；旬度钢企日产小幅回落，钢厂生产保持平稳状态。12月21日至22日，全国住房城乡建设工作会议指出明年的工作要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，明确2024年要重点抓好住房和房地产板块、城乡建设板块、建筑业板块、基础支撑板块4大板块工作。前期特别国债发行后商品市场信心得到明显提振，未来财政政策想象空间打开，明年有望继续稳增长，预计未来将加快经济恢复速度，同时特别国债直接提振基建需求，有望推动实物工作量加快落地，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，1-11月国内火电投资完成额为835亿元，同比增长13.3%，核电投资完成额774亿元，同比增长45.3%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 重点标的 股票代码 1.本周核心观点 1.1.供给：钢材产量下行 长流程产出回落，本周日均铁水产量降0.2万吨至226.6万吨，利润收缩及淡季需求继续抑制生产节奏，但降幅有限。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为84.7%，环比-0.1pct，同比+2.3pct。 国内247家钢厂日均铁水产量为226.6万吨，环比-0.1%，同比+2.1%。 91家电炉产能利用率为62.1%，环比-0.1pct，同比+9.8pct。 五大品种钢材周产量为905.8万吨，环比-0.5%，同比-1.6%。 螺纹钢周度产量为261.5万吨，环比+1.8%，同比-5.6%。 热卷周度产量为316.9万吨，环比+0.8%，同比+5.3%。 2023年12月中旬中钢协重点统计钢铁企业粗钢日产192.89万吨，环比下降0.14%，生铁日产181.46万吨，环比增长0.01%，钢材日产196.13万吨，环比增长2.55%；旬度钢企日产小幅回落，钢厂生产保持平稳状态。12月21日至22日，全国住房城乡建设工作会议指出明年的工作要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，明确2024年要重点抓好住房和房地产板块、城乡建设板块、建筑业板块、基础支撑板块4大板块工作。前期特别国债发行后商品市场信心得到明显提振，未来财政政策想象空间打开，明年有望继续稳增长，预计未来将加快经济恢复速度，同时特别国债直接提振基建需求，有望推动实物工作量加快落地，钢材中长期需求预期显著改善，基本面长期向好。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率 图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率 图表4：五大品种钢材周度产量（万吨） 图表5：螺纹钢周度产量（万吨） 图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 1.2.库存：库存持续累积 钢材总库存由降转增，环比增加1.5%，较上周增加1.5pct，厂库显著累积，其中长材贡献明显，社库降幅环比扩大，热卷需求呈现一定韧性。 五大品种钢材周社会库存为864.5万吨，环比-0.4%，同比+1.6%。 螺纹钢周社会库存366.5万吨，环比+2.5%，同比-0.1%。 热卷周社会库存224.3万吨，环比-5.3%，同比+13.8%。 五大品种钢材钢厂库存增加： 五大品种钢材周钢厂库存为453.7万吨，环比+5.5%，同比+5%。 螺纹钢周钢厂库存192.9万吨，环比+8.2%，同比+8.8%。 热卷周钢厂库存89.9万吨，环比+4.3%，同比+8.6%。 图表7：五大品种钢材社会库存（万吨） 图表8：螺纹钢社会库存（万吨） 图表9：热轧卷板社会库存（万吨） 图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨） 1.3.需求：表观消费环比回落 本周五大品种钢材表需环比回落，整体仍延续淡季弱势，长材与板材分化明显，本周建筑钢材成交量均值为12.5万吨，较上周均值回落2.2%。 五大品种钢材周表观消费为885.8万吨，环比-2.7%，同比-1.9%。 螺纹钢周表观消费238万吨，环比-5.5%，同比-10.6%。 热卷周表观消费325.7万吨，环比+2.3%，同比+9.4%。 建材成交环比改善： 截至12月22日，建筑钢材成交量五日均值为12.5万吨，环比上周均值减少2.2%。 图表13：五大品种钢材周度表观消费量（万吨） 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨） 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨） 图表16：主流贸易商日度建材成交量（五日移动平均）（万吨） 1.4.原料：铁矿价格走强 铁矿方面：本周铁矿现货价格走强，澳巴发运量平稳，到港量环比回升，疏港量受天气对港口运输的影响显著回落，港口库存累积；近期钢厂日均铁水产量降幅收窄，需求存在一定韧性，铁矿港口库存处于偏低位置，继续关注后市终端需求及钢厂利润表现。 普氏62%品位进口矿价格指数140美元/吨，周环比+3.2%，同比+22%。 澳洲铁矿发运量1709.6万吨，环比-5.5%，同比-7.8%。 巴西铁矿发运量729.6万吨，环比+10.7%，同比+21.1%。 45港口铁矿到港量2583.4万吨，环比+5.3%，同比+2.2%。 45港口铁矿日均疏港量255万吨，环比-16.8%，同比-17.8%。 45港口铁矿港口库存1.19亿吨，环比+2.6%，同比-11.3%。 64家钢厂进口矿库存可用天数（双周）为19天，环比持平，同比持平。 焦炭方面：本周焦炭现货价格持稳运行，第四轮提涨尚未落地，本周独立焦企开工环比增加，加总库存小幅回升，当前钢厂铁水产量降幅收窄，焦煤成本持续偏高继续压制焦炭产出，短期双焦价格或偏强运行，继续关注钢厂利润及需求端政策执行力度。 天津港准一级焦炭价格为2546元/吨，周环比持平，同比-12.5%。 全国230家独立样本焦企产能利用率75.7%，周环比+1.9pct，同比+2.3pct。 焦炭加总库存862.4万吨，周环比+1.8%，同比+2.1%。 焦炭钢厂可用天数11天，周环比-0.1%，同比-1.1天。 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨） 图表18：澳洲周度发货量（万吨） 图表19：巴西周度发货量（万吨） 图表20：45港口到港量（万吨） 图表21：45港口铁矿库存（万吨） 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天） 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨） 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%） 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨） 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天） 1.5.价格与利润：钢材现货价格变动不大，即期毛利下行 现货价格方面：本周钢材现货价格涨跌互现，近期需求淡季特征持续，钢厂累库幅度明显，原料成本继续支撑钢价，短期钢价或震荡偏强运行。 Myspic综合钢价指数为150.4，周环比+0.4%，同比-0.7%。 北京地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格3860元/吨，周环比-0.3%，同比-0.5%。 上海地区螺纹钢（HRB400，20mm）现货价格4010元/吨，周环比持平，同比-0.5%。 本周五螺纹钢期现货基差为+6元/吨，周环比-89元/吨。 北京地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4100元/吨，周环比+0.2%，同比-0.7%。 上海地区热轧卷板（Q235B，4.75mm）现货价格4070元/吨，周环比+1.2%，同比-0.5%。 本周五热轧卷板期现货基差为-50元/吨，周环比-37元/吨。 成本及毛利方面：前期焦炭多轮提涨落地及铁矿价格走强压制钢厂利润表现，长流程钢材现货即期吨钢毛利回落，原料滞后三周吨钢毛利同步下行；电炉方面，废钢价格小幅走强，短流程吨钢毛利再度转弱。 长流程螺纹、热卷即期现货成本分别4452元/吨与4678元/吨，毛利分别为-391元/吨与-538元/吨。 长流程螺纹、热卷原料滞后三周现货成本分别为4347元/吨与4573元/吨，毛利分别为-299元/吨与-445元/吨。 废钢（张家港，6-8mm不含税）价格为2640元/吨，周环比+0.4%，同比-1.1%。 短流程螺纹即期现货成本为4154.2元/吨，毛利为-144.2元/吨。 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨） 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨） 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨） 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨） 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨） 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨） 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨） 2.本周行情回顾 本周上证指数报收2914.78点，下跌0.94%，沪深300指数报收3337.23点，下跌0.13%。 中信钢铁指数报收1471.60点，