铅锌镍不锈钢早报：硫酸镍进口税下调 精炼镍关税不变

期货研究报告 2023年12月22日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：镍——震荡不锈钢——震荡锌——震荡铅——震荡 板块观点：美联储加息大概率已经完成，而市场其实早已形成这样的预期，那么形成的局面就会变成美联储不加息带不来利多，而一旦重启加息，市场反应将是巨大的，好在这种可能性极小。短期来看，宏观情绪进入到了一个平稳期，多空驱动都不足。而中期来看需要考虑到通胀回落之后，经济加速继续放缓，继而进一步压低宏观预期。 楼家豪—有色分析师从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com 镍&不锈钢：矿端持续宽松，中低品位到岸价格连续下降；港口库存持续累增，当前位置已经来到2020年三月以来的最高位置，已经超出市场预期；而结合到岸价格来判断，库存还有继续累增的可能性。镍铁供应超强：印尼产地产量激增，带动进口激增；国内产量虽偏低，但占比较小，不影响总供应激增，镍铁总供应量依旧处于历史同期最高位置。电解镍产量同环比皆增镍豆自融硫酸镍利润回正：硫酸镍厂商使用镍豆自融技术利润回正，或将带来需求支撑；待其转负将或将重获下行动能。NCM装机量重回历史高点，新能源汽车领域需求依旧可靠，300系不锈钢库存居高不下，需求受到新品种替代效应明显。国内库存继续缓慢累增；海外库存缓步爬坡后趋稳。操作建议：两者皆可滚动做空 锌：近期海外矿端冶炼端消息频出，Benchmark谈判期间矿冶博弈加剧。此前11月初，新星公司宣布旗下两座矿山关闭，9日俄罗斯oz矿火灾等，推动加工费下行。进口矿加工费已经回落至2019年以来的最低值附近（75美元/吨），当前为80美元/吨；而国内南北方加工费也呈现出明显的跌幅；结合港口库存来看，矿端转紧的事实较为明确；10月锌锭产量超出预期，但国内矿端产量回落，上周加工费继续下行，由此推论进入11月后矿端产量并未出现恢复，进口矿预计回落；叠加云南地区炼厂接到限电10%的通知，预计会带动11月的锌锭冶炼回落。进口方面数据未出，但相较于之前进口利润持续回落，预计进口量不会有大的增长。总体来看供应端偏弱运行。镀锌方面需求韧性偏强，产量在前期北方供暖结束之后，有所回升，库存也在同步去化。这就导致产量超预期之下，锌锭库存并未出现大幅累增，反推需求韧性尚可。LME库存异常，16日库存近乎翻倍（68125--133200）；猜测为隐性库存转显性，有大的持货商认为当前价格为未来时间段内价格偏高区间，放出手中存货。操作建议：偏多对待 铅：关注期现呈contango结构而月差呈back结构，产业对于现实价格的判断远低于资金的判断，因此当前估值或已经偏高。短期还是建议区间内操作。去库趋势渐止，而国内库存处于五年同期最高位置，且小幅累库。库存上的压力将限制铅价的反弹高度。总体来看，短期供应偏紧，而下游的铅蓄电池消费并未如期受到汽车行业复工影响而反弹，开工率依旧偏低，企业甚至有所减产，导致成品库较高。短期来看供需两弱，在国内稳增长和流动性紧缩预期的博弈中，预计区间震荡，可尝试区间内操作。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 1.宏观指标 2.现货升贴水 数据来源：Wind，信达期货研究所