英国 - 欧盟贸易中已经感受到英国退欧的影响

Summary 自 2016 年 6 月以来 ， 英镑兑欧元大幅贬值 ， 降低了英国的购买力 ， 但提高了英国出口的竞争力。 这已经对英国与欧盟其他国家之间的贸易流动产生了重大影响 ： 最近的数据显示 ， 英国对欧盟其他国家的出口增长了 6.8 ％ ， 但只有 0.9 ％ 的增长。 预计汇率将在 2018 年和 2019 年企稳 ， 从而减少对英国出口的提振 ， 但也缓解了欧盟对英国出口商的压力。如果谈判进一步停滞甚至破裂 ， 英镑将面临新的下行压力 ， 继续并可能加剧这些贸易影响。随着 2019 年 3 月 29 日英国正式离开欧盟的日期迅速临近 ， 围绕未来欧盟与英国关系的谈判陷入停滞。尽管未来的贸易关系尚不清楚 ， 但英国脱欧公投已经产生了重大发展 ， 可以在英国与欧盟其他国家之间的贸易流动中观察到。此更新重新审视了英国与欧盟的贸易关系 ， 以确定欧洲与贸易相关的脆弱性。由于英镑走弱和 GDP 增长缓慢对需求造成压力，对欧洲对英国出口的负面影响已经显而易见。另一方面，英镑贬值带来的竞争力提升将英国对欧盟的出口增长推至 2012 年初以来的最高水平，进一步受到欧洲市场强劲需求的支持。展望未来，我们预计这一趋势不会持续如此强劲。然而 ， 谈判缺乏进展可能会重新给英镑带来下行压力 ， 继续减少对英国的出口机会并促进英国出口。欧盟 27 国对英国的出口敞口英国与欧盟 27 国 （ 欧盟不包括英国 ） 之间的贸易关系非常重要。英国对欧盟其他地区的商品出口占总出口的 48 ％，而欧盟出口的 16 ％，不包括欧盟内部贸易，是针对英国的。在如此庞大的数量下，任何贸易壁垒 — — 无论是关税形式还是边境等待时间更长 — — 都可能对贸易产生负面影响。只有当英国于 2019 年 3 月最终离开欧盟时，整个范围才会变得清晰。过渡期如果得到确认，可能会将目前的安排延长至 2020 年 12 月，从而推迟。英国 - 欧盟贸易中已经感受到英国退欧的影响Atradius 经济研究 - 2018 年 6 月 影响 ， 但时间表依赖于退出谈判的进一步进展。然而 ， 英国脱欧投票对汇率以及随后对 GDP 增长的影响已经对贸易 1 产生了影响。在之前的分析中，我们将爱尔兰，荷兰和比利时确定为对英国出口依赖最脆弱的经济体，而德国其次是法国，对英国的出口数量最多。从行业来看，运输设备行业是欧洲最脆弱的行业，对英国的出口占行业总增加值的 11.3 ％ 。食品是第二大行业，其次是纺织品。法国和德国的脆弱性在图 1 中很明显，显示了每个欧洲出口部门中三个最主要的国家。但是，在考虑每个国家部门对与英国的贸易的依赖程度时，每个部门的脆弱国家的情况会发生变化。虽然德国向英国出口的运输设备价值最大，占总额的 47%，但这些对英国的出口仅占该行业增加值的 10% 。另一方面 ， 比利时的运输部门并未显示在该数字中 ， 其风险敞口最大 ， 英国出口占增加值的 28 ％ 。在 EU - 27 中 ， 超过一半的人认为其运输部门增加值的 10 ％ 以上来自英国出口。爱尔兰对英国的出口占其制造业增加值的 44.2%, 占其食品增加值的 40.3% 。1 参见 Atradius Economic Research, 'Brexit: one year later', June 2017 - Figure 4 Overview of impact channels for Europe. In the short term, we expected European exporters to the UK to UK will be 负面影响 by a weak GBP, lower UK GDP growth UK ins2 Atradius 经济研究 ， “英国退欧对欧洲破产的潜在影响 ” ， 2016 年 6 月。英国脱欧对欧洲出口的影响已经显现在脱欧日期之前，英国仍然是欧盟的正式成员，英国和欧盟之间的贸易关税尚未适用 - 因此，就目前而言，撇开悬而未决的不确定性不谈，它照常营业。对贸易的真正影响可能会在中长期出现，因为贸易关系实际上会发生变化，供应链需要调整。然而，根据汇率的发展，双边贸易流动已经出现了一些显著的趋势。IMF 毛额数据显示 ， 自 2017 年初以来 ， 英国对 EU - 27 的出口强劲加速。在截至 2018 年 2 月的 12 个月中 （ 撰写本文时的最新数据 ） ， 英国对欧盟的出口同比增长 6.8 ％ ， 是 2012 年 2 月以来的最高增长率。同时 ， 自 2016 年底以来 ， 欧盟对英国的出口趋于平稳。自 2017 年初以来的这一趋势是后全球危机时期观察到的关系的逆转。从 2011 年到 2015 年，欧盟对英国的出口增长速度快于反之亦然。欧盟出口平均每年增长 6.4%，而英国出口增长 1.2% 。然而，在戴维 · 卡梅伦的保守党在 2015 年 5 月的英国大选中获胜之后，预示着即将进行的进出公投，潮流开始转向。这些贸易发展与汇率发展是一致的，如图 2 所示与出口增长密切相关。自 2015 年中期以来，英国货币对欧元一直在贬值，目前的价值比 2016 年 6 月 2016 年公投前的价值低 12 ％ 以上。到 2017 年，这意味着英国产品在欧洲市场上变得更具竞争力，而欧洲产品对英国人来说相对更昂贵，并在英国市场失去竞争力。GDP 增长的发展加强了这一点 ： 英镑贬值削弱了英国消费者的购买力，对 GDP 构成压力。 到 2017 年的增长和进口需求的减少。与此同时 ， 在广泛的经济增长的背景下 ， 欧盟的需求强劲增强。对于欧盟成员国来说，对其他欧盟市场的出口增长明显强于对英国的出口。最新数据显示，欧盟 27 国内部出口增长 6.8 ％，而欧盟 27 国对英国的出口仅为 0.9 ％ 。放大最脆弱的国家 ： 爱尔兰，荷兰和比利时，以及德国，法国和西班牙，根据贸易额，我们通常可以看到相同的趋势，但爱尔兰除外，那里出现了不同的情况。2015 年末 ， 除西班牙外 ， 所有国家对英国的出口增长都开始出现下降趋势 ， 西班牙在 2016 年中期开始大幅减速。大约在 2016 年的同一时间，比利时的出口或多或少趋于平稳，此后一直相当稳定。2017 年，德国、西班牙和法国对英国的出口出现收缩，比利时的出口增长在年底加入其中。对于德国，西班牙和比利时，收缩主要集中在化学品和汽车部门 - 英国最大的出口部门 （ 法国尚未提供 2017 年的部门数据 ） 。对于大多数欧洲市场，英国市场的农业食品和金属行业增长保持稳定。爱尔兰是欧洲明显的异类。2017 年，爱尔兰对英国的出口增长了 8%，尽管欧盟的英镑疲软和需求旺盛。爱尔兰对其他欧盟成员国的出口仅增长 1.4% 。增长最为强劲的是化工行业。英国和爱尔兰的化学品供应链脆弱性是高度整合的，因此在经济附加值方面没有被标记为最脆弱的部门之一。然而，该行业占爱尔兰对英国出口总额的最高份额，因此增长了 26.5 ％ 。2017 年的经历对总出口增长数字有很大影响。由于持续的投资和创新 ， 预计该行业将继续稳定增长。爱尔兰对英国的食品出口，按附加值计算，爱尔兰第二大风险敞口行业，2017 年也增长了 7.4% 。2017 年表现最差的行业是纺织行业 （ 行业增加值的 26.6 ％ 取决于对英国的出口 ），收缩了 2.6 ％ 。由于进口通胀和纺织品面向消费者的性质，这更符合预期，而供应链整合加强了对化学品和药品出口的需求。出口增长预计将更加平衡显然，英国脱欧将对欧盟内部的贸易流动产生重大影响。英镑走弱及其通过消费者购买力降低对英国 GDP 增长的贡献，抑制了几乎所有其他欧盟国家的进口增长。与此同时，英国出口竞争力的提升也被证明是 2017 年的一个因素。然而，目前尚不清楚这些汇率问题将持续多长时间产生重大影响。我们预计 2018 年和 2019 年英国的出口增长机会将保持低迷，但与 2017 年相比略有改善。这主要是由于英镑贬值的消退。在 2018 年和 2019 年，预计英国货币将或多或少保持持平，因此，英国对欧盟出口的利好将在这一时期减弱。与此同时，进口通胀的影响将在英国消退，改善欧盟 27 国商品的前景，尽管相对疲弱的 GDP 增长预期可能会限制市场增长机会。从中期来看，进出英国的出口表现在很大程度上取决于建立的未来贸易关系。到英国脱欧之日，预计只有正式安排的粗略框架，在过渡期内将进一步制定更详细的协议 - 假设该期限最终得到确认。无论如何，未来几年平衡前景的风险似乎是不利的。到目前为止，汇率和 GDP 变动反映在欧盟与英国的贸易流动中。公投后英镑波动加剧，该货币对英国脱欧消息流仍然敏感。因此 ， 谈判陷入僵局甚至破裂可能会对英镑产生不利影响 ， 从而增加欧盟 27 国出口商的挑战。 免责声明本报告仅供参考，无意以任何方式向读者提供关于特定交易、投资或策略的建议或建议。读者必须就所提供的信息做出自己的独立决定，无论是商业决定还是其他决定。虽然我们已经尽一切努力确保本报告中包含的信息是从可靠来源获得的，但 Atradis 对任何错误或遗漏，或使用这些信息所获得的结果概不负责。本报告中的所有信息均按 “原样 ” 提供，不保证完整性，准确性，及时性或从其使用中获得的结果，也不保证任何形式的明示或暗示。在任何情况下，Atradis 、其相关合伙企业或公司，或其合伙人、代理人或雇员，都不对您或其他任何人因依赖本报告中的信息而做出的任何决定或采取的任何行动，或任何相应的、特殊的或类似的损害承担任何责任，即使被告知此类损害的可能性。版权所有 Atradius N. V. 2018 Atradius N. V.David Ricardostraat 1 各种各样 1066 JSP. O. Box 8982 <unk> 1006 JD 阿姆斯特丹荷兰电话 ： + 31 20 553 9111传真 ： + 31 20 553 2811