2022 年 12 月高食品价格加剧了经济困境撒哈拉以南非洲地区经济展望 关键点◾乌克兰的战争对撒哈拉以南非洲 （ SSA ） 产生了重大影响。由于气候变化和冲突 ， 食品价格上涨加剧了粮食不安全。通货膨胀急剧增加 ， 导致整个地区的货币紧缩。许多国家的融资需求很高 ， 面临着融资条件的恶化。◾由于生活成本高 ， 国内外货币紧缩政策以及全球经济放缓 ， SSA 的经济增长正在放缓。增长数字因经济结构和国内问题而异。◾社会经济状况的恶化可能会破坏最动荡国家的政治和社会稳定。在过去的一年中 ， 人们走上街头抗议几个国家的高昂生活成本。此外 ， 由于军事政变 ， 一些国家的政治不稳定加剧。◾多年的高预算赤字将公共债务推到了多年来未曾见过的水平。国内和外部的较高利率以及美元的走强增加了债务脆弱性。因此 ， 债务重组的风险增加了。◾前景的风险正在下降。该地区的前景很容易受到乌克兰长期战争 ， 气候变化和全球经济放缓的影响。Afke Zeilstra ， 高级经济学家+31 (0)20 553 2873免责声明本出版物仅供参考，不作为投资建议、法律建议或向任何读者推荐特定交易、投资或策略。读者必须就所提供的信息做出自己的独立决定，无论是商业决定还是其他决定。虽然我们已尽一切努力确保本出版物中包含的信息是从可靠来源获得的，但 Atradis 对任何错误或遗漏，或使用此信息所获得的结果概不负责。本出版物中的所有信息均按 “原样 ” 提供，不保证完整性，准确性，及时性或从其使用中获得的结果，也不保证任何形式的明示或暗示。在任何情况下，Atradis，其相关合伙企业或公司，或其合伙人，代理人或雇员，对您或其他任何人因依赖本出版物中的信息而做出的任何决定或采取的任何行动，或任何机会的损失，都不承担任何责任。利润损失、生产损失、业务损失或间接损失、任何形式的特殊或类似损害，即使被告知此类损失或损害的可能性。版权所有 Atradius N. V. 2022 就在它从大流行中恢复时，另一场外部冲击袭击了撒哈拉以南非洲地区。乌克兰战争引发了食品和燃料价格的急剧上涨，推高了非洲国家的通货膨胀率，并导致国际资本市场的动荡加剧。尽管在不同方面，两者都对几个非洲国家产生了重大影响。在一个粮食支出占比大多数发达国家更大的地区，粮食价格急剧上涨的后果是可怕的。这是一个糟糕的时刻，因为该地区许多国家已经面临由于冲突 （ 埃塞俄比亚 ） 和干旱 （ 非洲之角 ） 而导致的粮食不安全。根据世界银行的数据，SSA 在粮食不安全人口中的比例是世界上最高的 （ 在 34 个国家中超过 1 亿 ） 。加上燃油价格上涨，今年许多非洲国家的生活成本急剧上升，并将对经济产生负面影响。最脆弱国家的贫困率将恶化。与发达国家不同，许多非洲政府缺乏支持其人口的空间，因为新冠肺炎大流行的影响在政府财政中仍然可见。总体而言，预算赤字仍然很高，债务水平近年来急剧上升。由于许多人仍在发放补贴，食品和燃料价格上涨也将提高补贴法案，并给财政平衡带来进一步压力。同时，国际资本市场波动加剧，美国和欧元区的货币紧缩政策比战前的预期更为激进，导致融资条件恶化。面对高融资需求，加纳、塞内加尔和肯尼亚等前沿市场的风险溢价已经跃升至多年来未曾见过的水平，事实上，它们进入国际资本市场的机会已经消失。前几年，几个非洲国家发行了债券，受益于低利率和寻求收益。自乌克兰战争以来，只有安哥拉，南非和尼日利亚发行了欧洲债券。由于不再能够进入国际资本市场，并且需要融资，许多国家选择了国际货币基金组织的计划。超过一半的非洲国家已经或正在与国际货币基金组织谈判。根据国际货币基金组织的数据，自大流行开始以来，它一直在为 SSA 国家提供近 500 亿美元的支持。在大流行期间，货币基金组织通过新的快速融资机制提供了财政支持，并扩大了现有的融资方案，以帮助各国应对冲击。为了应对当前的粮食危机，国际货币基金组织正在引入一个新的机制，即 “粮食冲击窗口 ” 。此外，世界银行已发起。许多支持农业部门和保护最弱势群体的项目。由于通货膨胀率上升 ， 利率上升和全球经济放缓 ， SSA 的经济增长将在 2022 年减速至 3.2 ％ ， 而 2021 年为 4.5 ％ 。正如我们预计当前的挑战将在来年 1 ， 经济增长将在 2023 年略低 ， 为 2.9 ％ 。表 1 2023 年 GDP 增长放缓 ，% y - o - y20212022e2023f2024f安哥拉0.72.52.93.4加纳5.33.62.64.0肯尼亚7.55.14.13.5尼日利亚3.62.82.92.9南非4.91.61.01.7SSA4.53.22.93.3资料来源 ： 牛津经济学 ， 阿特拉迪乌斯食品价格上涨产生重大影响自俄罗斯入侵乌克兰以来，全球食品价格急剧上涨。特别是，由于俄罗斯和乌克兰是主要的小麦出口国，小麦价格暴涨。除玉米和大米外，小麦是 SSA 的主食。许多 SSA 国家的主食依赖进口，特别是在当地收成跟不上国内消费的情况下。SSA 进口了大约 85% 的小麦。图 1 食品价格仍然很高世界上粮食价格涨幅最大的一些出现在非洲。由于对进口的依赖程度很高 ， 从全球价格到当地食品价格的转变意义重大。1 参见 Atradius 经济研究出版物 ： 经济展望 ， 2022 年 12 月1| 亚拉迪亚区域经济展望 ： 撒哈拉以南非洲 - 2022 年 12 月高食品价格加剧了 SSA 的经济困境 今年 10 月，埃塞俄比亚、加纳和卢旺达的食品通胀率同比超过 30% 。许多其他国家的食品通胀数据也很高。自 2021 年初以来，SSA 的食品价格已经显示出上涨趋势。这不仅是全球事态发展造成的。诸如主要食品在食品消费中的份额，净进口依赖和汇率贬值等国内因素也导致了高食品通胀。此外，40 年来最严重的干旱袭击了东非，尼日利亚和埃塞俄比亚的冲突对其农业部门产生了负面影响。乌克兰战争加剧了这一趋势。化肥价格将使食品价格居高不下高投入成本会使粮食价格持续上涨，加剧粮食不安全。根据世界银行的数据，如果能源和化肥价格在 2023 年和 2024 年保持高位，食品价格可能会受到更大的上涨压力。自 2021 年初以来，由于能源价格上涨，化肥价格大幅上涨。根据世界银行的数据，化肥是能源最密集的商品类别。由于能源价格高企和 / 或原料供应不足 ， 一些公司 ， 特别是欧洲的公司 ， 暂时关闭了工厂。由于黑海地区化肥出口的限制 ， 白俄罗斯出口的制裁以及中国的化肥出口禁令 ， 化肥市场紧张。整个地区的通货膨胀率上升食品价格上涨对 SSA 的通货膨胀产生了强烈影响，因为在大多数国家，食品在消费篮子中的份额超过 20 ％，埃塞俄比亚，赞比亚，尼日利亚和塞内加尔等国家甚至占 50 ％ 左右。只有博茨瓦纳，塞舌尔和南非的份额不到 20 ％ 。不仅食品在消费篮子中占有很大份额 ； 燃料也占重要部分。大多数 SSA 国家都依赖精炼燃料进口。即使是出口石油的国家，也因为精炼燃料的进口依赖而感到高油价的负担 （ 尼日利亚 ） 。图 2 食品和燃料在消费篮子中占很大份额乌克兰的战争加剧了现有的通货膨胀压力 ， 由于货币贬值 （ 赞比亚 ， 加纳 ） ， 货币融资 （ 加纳 ） 和导致粮食短缺的冲突 （ 尼日利亚 ， 布基纳法索 ， 埃塞俄比亚 ） 。图 3 通胀上升幅度最大的国家许多非洲国家收紧了货币政策，以遏制通货膨胀并缓解汇率压力。迄今为止，非洲大多数货币对美元贬值，尤其是自乌克兰战争以来。在外部冲击加剧了国内问题 （ 例如Procedre加纳) 。由于外部需求减少，全球货币紧缩和相对较高的国内通胀货币，例如，尼日利亚，南非和肯尼亚将继续承受下行压力。因此，预计 2023 年非洲将进一步收紧货币政策，特别是加纳、南非和埃塞俄比亚。图 4 本币承压食品和燃料价格的急剧上涨导致该地区的通货膨胀率很高。我们看到 ， 例如在加纳 ， 布基纳法索和卢旺达 ， 通货膨胀率高得多。不仅仅是食品和燃料价格上涨Atradius 区域经济展望 ： 撒哈拉以南非洲 - 2022 年 12 月|2 政治风险加剧生活成本的上升破坏了政治和社会的稳定。在尼日利亚，塞内加尔，加纳等国家，人们已经走上街头抗议更高的成本。特别是结合高 （ 青年 ） 失业率，高生活成本将导致进一步的社会动荡。这对政治稳定构成威胁，特别是在已经动荡的国家。近年来，政治不稳定和冲突有所增加。在萨赫勒地区，由于恐怖团伙活动增加，安全局势恶化。特别是马里，恐怖袭击事件急剧增加，蔓延到尼日尔和布基纳法索。从那里，威胁最近蔓延到沿海国家贝宁、科特迪瓦和多哥的北部地区，这些国家迄今相对未受恐怖主义威胁的影响。在西非，马里，几内亚和布基纳法索发生了军事政变，尼日尔和几内亚比绍发生了政变未遂，这增加了对传染的恐惧。在埃塞俄比亚，经过两年的冲突，和平路线图于 2022 年 11 月达成。一些国家将于 2023 年举行选举，这可能会引发动荡，特别是在当前社会经济状况恶化的环境下。最受关注的是尼日利亚，埃塞俄比亚和南非即将举行的选举。提高利率危及债务可持续性国内和外部利率上升，美元走强增加了整个地区的债务脆弱性。自 2000 年初以来，许多国家从货币基金组织和世界银行的《重债穷国倡议》和《多边债务减免倡议》的债务减免中受益，公共债务达到了前所未有的水平。自 2014 年以来，由于公共投资和支出高企，公共债务急剧增加。油价下跌导致石油出口国 (安哥拉、加蓬) 的公共债务急剧上升，最近，新冠肺炎疫情打击了非洲政府财政。在整个地区，政府增加了社会服务支出，收入下降，导致预算赤字和公共债务增加。2022 年，公共债务中位数将徘徊在 2021 年的水平附近。然而，一些国家的债务水平甚至更高。图 5 SSA 公共债务上升在乌克兰战争之前，许多非洲国家受益于低全球利率和寻求收益。肯尼亚、加纳和塞内加尔等国发行的债券的利率低于其国内债券，降低了偿债成本 — — 至少最初是这样。由于一些国家以牺牲低利率的长期多边债务为代价增加了商业外债的使用，近年来偿债成本有所增加。从债务结构来看，多年来这种变化是相当大的。债券持有人的份额急剧增加，损害了双边和多边债权人的利益。此外，像中国这样的非传统双边债权人也越来越多地取代了传统的双边债权人。图 6 SSA 债务已变得越来越商业化债务重组风险加大由于债务水平上升，更多政府面临较高的偿债收入比，限制了投资或支出社会服务的空间。对于加纳、尼日利亚、赞比亚和肯尼亚来说，偿债负担占其收入的很大一部分。就尼日利亚而言，从较低的公共债务水平来看，这似乎是值得注意的。然而，由于政府收入极低，债务可持续性令人担忧。图 7 一些人的偿债负担相当高更具挑战性的是 ， 随着借贷成本的上升和非洲债务利息的减少 ， 一些国家可能很难偿还和结清大量债务。这将在 2024 年最明显 ， 届时大量债务到期偿还。目前 ， 大多数非洲国家已经失去了进入国际资本市场的机会 ， 对于一些国家来说 ，3|亚拉迪亚区域经济展望 ： 撒哈拉以南非洲 - 2022 年 12 月 主权利差徘徊在 1000 个基点以上 ， 表明未来的财务困境。在大流行期间 ， G20 为低收入国家通过暂停对官方债权人的还本付息。这项倡议，即债务偿还暂停倡议 （ DSSI ） 帮助各国支持最脆弱的家庭，并为增加卫生支出提供了空间。包括肯尼亚、塞内加尔和安哥拉在内的大约 30 个国家参加了这一倡议。然而，这主要是一种短期流动性解决方案 ； 它于 2021 年 12 月结束，参与国需要在明年开始偿还暂停的还本付息。考虑到债务水平的上升和主权违约风险的增加，结构性解决方案是必要的。这可能意味着更多的非洲国家将加入 G20 共同框架。这一举措在公共债务不可持续的情况下提供债务重组。所有债权人，包括私人债权人，都参与这一框架。迄今为止，只有赞比亚、埃塞俄比亚和乍得正在这一框架下重组其公共债务。然而，进展非常缓慢，每个国家都有自己的问题。由于这一进程的长期性和复杂性，其他国家不愿参加共同框架。对于拥有一个特定债权人的国家，在大多数情况