华侨城集团：文旅修复与地产拖累

YY团队2023/11/28 近期研究：华侨城：疫情扰动下的文旅地产观察_20221205 摘要 华侨城集团有限公司（YY评级4，以下简称“华侨城集团”或“公司”）旗下子公司深圳华侨城股份有限公司（YY评级4-，以下简称“华侨城股份”）因大额计提减值准备二次收到深交所2022年年报问询函，最终收到深圳证监局行政监管措施决定书；2022年华侨城集团归母净利润亏损达126.2亿元；深圳坂田华侨城荷棠里项目延期交付，据称是合作方没钱导；深圳欢乐谷过山车发生碰撞；11月21日，公司以24.3亿出售上海宝格丽酒店……作为信用资质相对较弱的央企，“纷至沓来”的负面舆情凸显了公司基本面走弱的事实。 因此，本文从华侨城集团视角出发，主要思考以下四个问题： 1）华侨城集团各业务板块及运营主体是哪些？2）有息债务压力如何？3）文旅地产板块边际变动如何？4）母公司资金主要流向哪些板块？ 经过分析，得出主要结论如下： 1）业务版图来看，华侨城集团以旅游综合、房地产、电子、工贸和环保业务为主营业务，其中华侨城股份为旅游综合与房地产业务核心运营主体，资产占比达67%，电子、工贸及环保业务主要由康佳集团经营，资产占比约6.5%； 2）有息债务方面，母公司短期流动性趋紧。集团内发债主体共有5家，其中华侨城集团本部为核心发债主体，共有存续债407亿元，占比76.53%，品种结构以中期票据与永续债为主，24年及25年存在一定集中兑付或赎回的压力； 3）文旅板块处于逐步复苏的阶段，但仍需观察修复的可持续性。地产板块因销售不畅，土储与销售存在一定错配，文旅综合体资金缺口较大等形成一定拖累； 4）母公司向文旅地产板块输血明显，资金主要流向非上市板块； 整体来看，华侨城集团虽为央企背景，但盈利能力显著走弱。本部为核心发债主体，举债资金主要流向文旅地产板块，若文旅修复不及预期，地产下行压力加大，公司估值波动的风险将持续上行。 如需全文或交流，请了解机构付费服务，联系人微信：