宏观经济研究：贵州经济分析报告

核心观点： 贵州省是西南交通枢纽，长江经济带重要组成部分，2022年初国务院进一步确定了贵州西部大开发综合改革示范区、巩固拓展脱贫攻坚成果样板区、内陆开放型经济新高地、数字经济发展创新区、生态文明建设先行区的战略定位。近年来，贵州省第三产业占比逐渐提升，2018年突破50%，数字经济和生态旅游是贵州省第三产业的代表。贵州第二产业以电力供应、煤炭、白酒制造为代表，制造业相对较为薄弱。 贵州经济发展水平与全国相比仍较为落后，人均GDP、人均可支配收入等指 标均处在全国下游。由于过去一段时间依赖债务的发展方式，导致贵州政府债务负担压力较大，负债率位居全国前列。我们认为，贵州当前主要任务在于平衡化债和发展，不能顾此失彼，要同时处理好地方债务风险和经济发展问题。在化债方面，贵州要确保债务总量不进一步扩大，以再融资债券的方式接续偿还存量债务，以时间换空间，缓释债务压力。在经济方面，贵州要继续稳固好生态旅游的经济基本盘，同时发展好数字经济等新兴产业，并激活民营经济活力。 风险提示：贵州省地方债务风险；房地产调整周期；人口老龄化；由于口径问题部分地方城投债务统计数据可能与实际数据有偏差 1.经济与人口 贵州省，简称“黔”或“贵”，位于中国西南内陆地区，是西南交通枢纽，长江经济带重要组成部分。贵州省下辖6个地级市，3个民族自治州，省会贵阳。贵州省高原山地居多，有“八山一水一分田”之说，因此旅游资源丰富，是世界知名山地旅游目的地和山地旅游大省，旅游业是贵州的重要经济支柱之一。在新兴产业方面，2016年3月贵州获批中国首个国家级大数据综合试验区。在对外开放方面，同年8月，国务院同意设立贵州内陆开放型经济试验区。2022年，贵州省GDP总量20164.58亿元，在全国31省市中排名第22位。 图表1：贵州GDP和增速 图表2：贵州与全国GDP增速 2021年2月，习近平主席在贵州考察时强调，要积极参与西部陆海新通道建设，主动融入粤港澳大湾区发展，加快沿着“一带一路”走出去，以开放促改革、促发展。2022年初，国务院出台《关于支持贵州在新时代西部大开发上创新路的意见》，确定了贵州西部大开发综合改革示范区、巩固拓展脱贫攻坚成果样板区、内陆开放型经济新高地、数字经济发展创新区、生态文明建设先行区的战略定位。 1.1生产:第三产业占比明显提升 贵州省经济结构中，第三产业占比明显提升，第二产业占比有所下降。2022年，贵州省三次产业结构占比为14.2:35.3:50.5，全国三次产业结构为7.3:39.9:52.8。在31省市中，贵州省第一产业占比达到14.2%，排名第四，但如果考虑到经济体量较小，实际上，贵州第一产业GDP规模排名全国第14位。2018年，贵州省第三产业占比突破50%，此后稳定在这一水平。同年，贵州省第二产业占比下降至35.9%，截止2022年，缓慢下降至35.3%。从贵州战略定位来看，生态旅游、数字经济均属于第三产业，未来贵州第三产业占比或将继续上升。 图表3：贵州产业占比 贵州省农业占第一产业的比重达到七成。2012年-2021年，贵州省第一产业GDP增速均高于全国增速。从结构上看，2022年贵州省农业GDP占第一产业比重首次突破70%，达到70.89%，其次是牧业占比20.14%，林业占比7.27%，渔业占比1.70%。2010年，贵州省农林牧渔占比分别为62.06%、4.33%、32.14%、1.46%。可以看到，农业占比显著提升，牧业占比显著下降。 图表4：贵州和全国第一产业同比增速 图表5：贵州第一产业农林牧渔产值 贵州推进12个农业特色优势产业发展。2019年2月，贵州出台《省委省政府领导领衔推进农村产业革命工作制度》，成立12个产业发展领导小组推进12个农业特色优势产业发展。2021年1月，贵州将12个农业特色优势产业调整为茶叶、食用菌、蔬菜、牛羊、特色林业(竹、油茶、花椒、皂角等)、水果、生猪、中药材、刺梨、生态渔业、辣椒、生态家禽。在政策支持下，截止2022年9月，贵州农村信用社对12个农业特色优势产业的贷款余额736.34亿元，占涉农贷款余额的17.23%，贷款户数100.26万户。 贵州省正在加快建设现代山地特色高效农业强省。 贵州茶产业站稳全国第一方阵。茶叶是贵州12个农业特色优势中最具代表性的产业。 贵州是国内唯一兼具高海拔、低纬度、寡日照、多云雾适宜种茶制茶条件的茶区，有都匀毛尖、湄潭翠芽、兰馨雀舌等代表性名茶。2022年，贵州茶园面积47万公顷，在全国排名第二。十几年来，贵州省茶叶产量稳步提升，占全国茶叶产量的比重也越来越高。 2022年，贵州茶叶产量26.62万吨，占全国的7.97%。2022年茶叶产值606.2亿元，同比增长6.18%。 图表6：贵州产业产量和占全国比重 图表7：2021年主要产茶省份茶园面积 贵州第二产业增速相对全国较高。2010-2021年，贵州第二产业GDP增速持续高于全国，2022年贵州第二产业同比增长0.5%，低于全国增速的3.8%。不过2023年前三季度，贵州第二产业同比增长4.8%，略高于全国增速的4.6%。从结构上看，2022年贵州省第二产业工业产值5493.1亿元、建筑业产业1626.2亿元，工业占比77.16%，而全国第二产业中工业占比为82.59%，贵州省工业占比仍较低。 图表8：贵州和全国第二产业GDP同比 图表9：贵州第二产业工业和建筑业GDP 图表10：2021年贵州前十大工业及产值 贵州煤炭和电力资源丰富，电力生产供应和煤炭开采是贵州工业的重要支柱之一。贵州是西电东送的重要省份之一。2021年贵州省发电量2239亿千瓦时，在31省市中排名第16位，但其净输出电量664亿千瓦时，可排在第9位。贵州也是南方最大的煤炭资源基地，含煤面积约7.75万平方千米，占全省总面积的44%，2021年煤炭保有资源量799.84亿吨，居全国第五位。2023年上半年，贵州原煤产量6234.8万吨，位列全国第五。 图表11：贵州发电量和外输电量 图表12：贵州原煤产量和煤炭储量 以白酒制造为代表的饮料制造业也是贵州重要工业之一。茅台酒是贵州最为知名的品牌之一。2021年，贵州白酒制造业产值829.34亿元，占其整个饮料制造业的比重达到约八成。根据贵州省统计局，2004年有数据记录以来，贵州酒制造业规模以上工业增加值一直正增长。2021年和2022年同比增速达到42.25%和36.06%。贵州省“十四五”规划提出“打造世界级酱香型白酒产业基地核心区”并制定发展目标“到2025年，白酒产量达到60万千升，白酒产业产值达到2500亿元”。 图表13：贵州白酒制造业和饮料制造业产值 图表14：贵州酒制造业规模以上工业增加值同比 凭借旅游资源优势，贵州省第三产业发展较快。2003年-2020年，贵州第三产业GDP增速长期高于全国水平。2021年和2022年，受疫情影响客流，贵州第三产业增速略低于全国。2022年，贵州第三产业GDP首次突破1万亿，达到10190亿元，是2010年2177亿元的4.7倍。从结构来看，贵州省住宿餐饮业占第三产业GDP比重为4.5%，高于全国水平的2.8%，但批发零售、房地产和金融业占比均低于全国水平。 图表15：贵州和全国第三产业增速 图表16：贵州和全国第三产业GDP指数化 图表17：2022年贵州第三产业结构 图表18：2022年全国第三产业结构 贵州全力打造世界级旅游目的地。贵州旅游资源丰富，荔波喀斯特、赤水丹霞、施秉云台山、铜仁梵净山都入选世界自然遗产名录，贵州也是中国入选世界自然遗产最多的省份。贵州黄果树瀑布是亚洲第一，世界第三大瀑布。在疫情前，2019年贵州旅游总人数达到11.35亿人次，旅游总收入达到12319亿元。2021年6月，贵州省政府召开“全省旅游产业化推进大会”，提出“到2025年，要实现综合实力大提升，旅游及相关产业增加值在2019年基础上翻一番；经济效益大提升，旅游人均花费水平进入全国第一方阵，奋力打造国际一流山地旅游目的地和国内一流度假康养目的地，加快推动贵州从旅游大省向旅游强省跨越，为经济社会高质量发展提供有力支撑”。 图表19：贵州旅游收入和人次 2023年，贵州旅游业迅速恢复。据文旅部数据，2023年上半年，贵州累计接待游客3.1亿人次，实现旅游收入3400.93亿元，分别恢复到2019年同期可比口径的100.3%和109.2%。携程数据显示，五一假期，贵州省长线旅游订单量比2022年增长417%，比2019年同期增长141%，带动酒店订单量同比增长215%；景区门票订单量同比增长440%；机票订单量同比增长202%，租车订单量同比增长123%。前三季度，贵州旅游接待总人数、旅游总收入比上年同期分别增长23.9%和35.9%，比上半年分别加快8.1个和9.7个百分点。 贵州民营经济占比相对较低，仍有发展空间。2021年，贵州民营经济占全省GDP比重达52%，这相对于全国民营经济约六成的比例来说，贵州民营经济占比依然有提升空间。，2023年全国工商联民营企业500强榜单中，贵州仅有两家民企上榜，分别是第326位的贵州通源集团和第452位的中伟新材料公司。2021年2月，由17家省直部门有关负责人组成的贵州省服务民营经济高质量发展工作领导小组成立。2023年8月24日，贵州省服务民营经济高质量发展工作领导小组召开座谈会，学习贯彻《中共中央国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》，下一步将加大统筹力度，积极配合做好贵州省关于支持民营经济发展壮大的实施意见（征求意见稿）在民营经济领域的意见征求工作，助推实施意见尽快出台，促进贵州民营经济高质量发展。 图表20：民营经济占GDP比重% 1.2需求：投资占比较高 贵州经济发展对投资的依赖度较高。从增速来看，2010年-2018年，贵州固定资产投资同比平均为25.6%，远高于同期全国平均的15.04%。从比重来看，贵州全社会固定资产投资占GDP的比重从2010年的67.5%上升至2017年的114.5%。（因为固定资产投资既产生当期GDP增量，也产生未来的GDP增量，所以固定资产投资可能在部分年份大于当年GDP）。2021年起，贵州固定资产投资增速转负，为-3.1%，2022年为-5.1%。 2023年前10月，贵州固定资产投资同比仍为-3.8%，而全国为2.9%。近三年，贵州投资增速下降。 图表21：贵州和全国固定资产投资增速 图表22：贵州和全国投资占GDP比重 2019年后，贵州省第二产业投资正增长，而第三产业投资负增长。2010年以来，贵州第二产业投资一直正增长，不过2019年之前增速持续低于第三产业投资增速。2019年后，贵州第三产业投资开始负增，2022年为-10%。不过从规模来看，贵州省统计局公布的城镇固定资产投资截至2016年，2017后公布增速，我们以增速来推算投资额（可能存在误差）。2022年，贵州城镇固定资产投资第三产业完成额约为1.05万亿元，占比56.6%，这已经较2017和2018年约76.5%的占比有所下降。2022年，贵州城镇固定资产投资第二产业完成额约为7081亿元，占比38.2%，占比有所上升。可以看到，贵州投资正在从第三产业向第二产业倾斜。 图表23：贵州三大产业固定资产投资同比增速 图表24：贵州三大产业城镇固定资产投资完成额 2022年，贵州省房地产开发投资深度负增。2014年-2018年，贵州房地产开发投资完成额基本稳定在2200亿元，2019年同比增长27.3%至2991亿元，2020年达到3419亿元的顶峰。2021年贵州房地产开发投资开始负增长，2022年同比-28.9%，远超全国-10%的跌幅。2023年前10月，贵州房地产开发投资完成额勉强达到1000亿元，累计同比-16.9%，跌幅也超过全国水平的-9.3%。这些数据表明，贵州省房地产开发投资的调整压力相对较大。 图表25：贵州房地产开发投资 贵州人均可支配收入较低，可能一