贵金属日评

行业贵金属日评 2023 年 12 月 19 日 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属)020-38909340hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(宏观国债)021-60635739huangwenxin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3051589 研究员：董彬(股指外汇)021-60635731dongbin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3054198 研究员：王天乐(期权量化)021-60635568wangtianle@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03107564 一、贵金属行情及展望 日内行情： 美联储 12 月会议后包括美联储三把手在内的首批发言官员试图管理市场对于美联储很快降息的乐观预期，美元指数自 102 下方反弹至 102.5 附近但美债 10年期利率继续维持在 3.9%附近，伦敦黄金小幅回落到 2020 美元/盎司附近震荡整固；在美联储与市场对于政策利率变动方向达成一致意见后，市场博弈点转到美联储降息时点与降息空间，就业与通胀等经济数据的重要性空前提高。本周关注日本央行议息会议(周二)、中国 12 月 LPR(周三)、美国 11 月 PCE 通胀(周五)以及美联储官员表态。 中线行情： 根据 2024 年美国开启加库存周期、制造业与服务业滚动复苏、美国经济放缓但仍高于潜在增速、通胀增速或企稳缓慢回升的基准预期，我们判断 2024 年美联储仅将实施预防性温和降息而继续收缩资产负债表，由是美元汇率和美债利率均将维持偏高水平宽幅震荡态势。我们预计 2024 年伦敦金银将延续 2023 年的偏强运行态势，但难以出现 2019 年 6 月至 2020 年 8 月那样的显著上涨行情，“反弹-调整-反弹”的整体节奏类似于 2023 年；预计 2024 年伦敦黄金核心波动区间为1850-2180 美元/盎司，年度均价或从 2023 年的 1936 美元/盎司继续上升到 2000美元/盎司。在贵金属整体偏强运行且美欧相继进入制造业加库存的情况下，我们预计 2024 年伦敦白银走势将强于黄金，伦敦白银核心波动区间为 23-29 美元/盎司，金银比值有望进一步回落到 75-80 区间之内。我们预计 2024 年中国决策层适当加大财政刺激力度，经济增长动能在美欧相继开启加库存周期以及国内经济刺激措施的支持下或温和复苏，中美利差过大以及全球政经格局变迁仍将推动人民币汇率指数小幅贬值但贬值幅度将小于 2023 年，人民币兑美元汇率大体上仍跟随美元指数反向变动，在这种情况下我们判断 2024 年人民币金价将延续慢牛上行趋势但上行斜率将有所放缓。