电力设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 45 电力设备 2023年12月18日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《车企自建超充桩引领行业步入快充时代—车企自建充电桩梳理》-2023.12.15 《华为规划部署超10万台全液冷超快充桩，快充产业链有望加速发展—行业点评报告》-2023.11.29 《欧盟提出5840亿欧元电网升级计划，中国电力设备企业助力欧洲能源转型—行业点评报告》-2023.11.25 新型电力系统加速建设，海外市场需求持续高增 ——行业投资策略 殷晟路（分析师） 周磊（联系人） yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001 zhoulei1@kysec.cn 证书编号：S0790122090010  新型电力系统建设带动源网荷储各环节设备需求高增 随着大基地及地面电站等集中式电源装机快速提升、负荷侧分布式资源加速渗透，电网承载能力已经成为限制新能源进一步发展的掣肘。风光电站升压并网接入、特高压及常规电网建设、终端消费电气化倒逼配电网有源化升级，推动电网加速投资。国网2023年输变电设备和特高压设备招标额同比高增，电表招标需求量与2022年持平。随着电网招标量价齐升、疫情防控优化、大宗商品等原材料价格以及运输费用下降，电网设备板块整体呈现高增长态势，我们预计2024年电网投资将维持较高水平。  电改推进用户侧参与系统调节，虚拟电厂迎来发展机遇期 虚拟电厂通过信息化平台聚集用户侧“源网荷储”资源响应电网各类调节需求，主要盈利模式以收取电网需求响应补偿、参与电力市场套利、用户侧能源服务为主。电改将推动上游资源方、中游终端及系统、下游运营商等虚拟电厂产业链共同发展。我们预计虚拟电厂的市场空间在2025和2030年将分别达到456.5亿元和1409.1亿元，其中终端及系统环节市场空间分别为358.7亿元和1083.9亿元，市场运营商环节市场空间分别为97.8亿元和325.2亿元。  “一带一路”助力中国高端电气装备开启出海新篇章 全球“净零”行动持续推进，风、光机组占比持续提升，电力系统需要额外的调节能力和输送容量，发达地区面临网架拥堵困境，欠发达地区基础设施落后，以“一带一路”沿线国家为代表的海外市场空间广阔。国家电网、南网电网及中国电建、中国能建等境外工程带动电气装备出口，协同效应显著；中国西电、平高电气、许继电气等中国电气装备集团旗下上市公司加快推进出海战略，思源电气、华明装备、金盘科技、三星医疗、海兴电力、威胜信息等民营电气装备企业海外布局已见成效，持续推动中国高端电气装备制造走向世界。  投资建议 （一）电网设备受益标的：1、开关和变压器：平高电气、思源电气、华明装备、金盘科技、中国西电、长高电新等；2、直流换流阀：许继电气、中国西电、国电南瑞、派瑞股份、时代电气等；3、控制保护系统：国电南瑞、四方股份、东方电子、许继电气等；4、绝缘子和避雷器：大连电瓷、金冠电气等。 （二）虚拟电厂受益标的：1、智能终端：三星医疗、海兴电力、威胜信息、炬华科技等；2、系统平台：安科瑞、远光软件、朗新科技、国能日新、东方电子、恒实科技、积成电子、四方股份、国电南瑞等；3、运营商：苏文电能、芯能科技、南网能源、涪陵电力等。  风险提示：电网投资不及预期；电改推进不及预期；大宗原材料上涨；海外投资环境变化风险；市场竞争风险；财务及汇率风险。 -36%-24%-12%0%12%24%2022-122023-042023-08电力设备沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业投资策略 行业研究 行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 45 目 录 1、 电力系统加速转型，带动源网荷各环节设备需求 ................................................................................................................. 5 1.1、 能源结构转型持续推进，清洁能源大基地加快建设 .................................................................................................. 5 1.2、 主干电网助力新能源跨区配置，有源配网实现广域分布式电源接入 ...................................................................... 7 1.2.1、 特高压输电助力陆上大基地清洁电能远距离消纳 ........................................................................................... 7 1.2.2、 国家电网投资加速，输变电和特高压设备招标额高增 ................................................................................... 9 1.2.3、 有源化趋势倒逼配电网升级，两网投资未来有望向配网倾斜 ....................................................................... 9 1.3、 能源消费电气化趋势，推动长期增长中枢上行 ........................................................................................................ 11 1.4、 智能电表进入滚动替换阶段，未来有望保持稳定增长 ............................................................................................ 12 1.5、 主网竞争格局较为集中，配网及电表市场份额较为分散 ........................................................................................ 14 1.5.1、 国网输变电设备招标中，变压器与组合电器金额占比较高 ......................................................................... 14 1.5.2、 国网输变电设备招标中，变压器、组合电器与继电保护系统市场集中度较高 ......................................... 14 1.5.3、 国网特高压设备招标中，1000kV组合电器和换流变金额占比最高 ........................................................... 15 1.5.4、 国网特高压设备行业集中度整体较高 ............................................................................................................. 16 1.5.5、 智能电能表市场竞争激烈，市场份额分散但格局较为稳定 ......................................................................... 17 2、 电改向用户侧加速渗透，虚拟电厂提升调节能力 ............................................................................................................... 17 2.1、 虚拟电厂聚合分布式电源与可调负荷，参与电力交易 ............................................................................................ 17 2.2、 夏季强厄尔尼诺现象频发，虚拟电厂助力保供电 .................................................................................................... 18 2.3、 全球虚拟电厂商业模式主要分为5种 ........................................................................................................................ 19 2.3.1、 德国虚拟电厂已经完全商业化 ......................................................................................................................... 20 2.3.2、 特斯拉虚拟电厂深耕美国加州市场 ................................................................................................................. 21 2.3.3、 澳大利亚政府积极推动虚拟电厂 ..................................................................................................................... 22 2.4、 国内陆续出台虚拟电厂政策及试点项目 .................................................................................................................... 23 2.5、 国内虚拟电厂商业模式采用两层架构 ........................................................................................................................ 25 2.6、 虚拟电厂产业链分为上中下游，远期市场空间广阔 ................................................................................................ 26 3、 中国高端电气装备助力全球能源转型和电网建设 ............................................................................................................... 27 3.1、 全球能源转型持续推进，亟须坚强电网保障新能源消纳 ........................................................................................ 27 3.2、 发达地区面临网架拥堵困境，欠发达地区基础设施落后 ........................................................................................ 29 3