国金宏观•赵伟团队：基数贡献下，工业、服务业生产同比显著回升

①基数贡献下，工业、服务业生产同比显著回升。11月，工业增加值当月同比6.6%、较10月大幅上升2个百分点，两年复合同比4.4%、较10月下降0.4个百分点。两年复合看，制造业、采矿业、电热燃生产当月同比6.7%、3.9%、9.9%，分别较10月下降0.8、上升1.4、上升1.3个百分点。细分行业中，主要是上游生产边际改善，包括煤炭、金属、 【国金宏观•赵伟团队】 ①基数贡献下，工业、服务业生产同比显著回升。 ②投资边际改善，传统领域拉动力减弱。 其中，基建投资当月同比5.4%、较10月回落0.2个百分点，行业中前期增长强势的电燃水投资边际回落、水利持续呈现拖累、交运边际上升。 11月，房地产投资当月同比-10.5%，两年复合同比-15.3%、降幅较10月扩大1.7个百分点。 两年复合看，新开工降幅微弱收窄0.3个百分点至28.1%，前期明显回暖的竣工由涨转跌、当月同比下降6.6个百分点至-5.4%，商品房销售降幅扩大5.3个百分点至22.6%。 ③社零增长不及预期，商品消费明显回落。 11月，社会消费品零售总额当月同比10.1%，低于市场预期2.5个百分点。 两年复合看，11月社零当月同比仅1.8%、边际回落1.7个百分点，季调环比-0.06%、较上月下滑0.18个百分点。 分品类看，服装鞋帽边际改善、家具降幅收窄，其余品类增速均有不同程度回落，可选消费整体降幅较大。 城镇调查失业率整体平稳。 11月，城镇调查失业率5.0%、持平上月。 本地户籍人口失业率小幅反弹0.1个百分点至5.1%。 12月政治局、中央经济工作会议明确“以进促稳”、“先立后破”，中期来看不必对经济前景过于悲观。 四季度以来万亿国债增发、发改委下达首批项目清单，地产“三大工程”等政策加速布局，对于经济的支撑效果有望逐步显现。