大类资产配置周报：美非农就业继续亮眼，年底加息概率参半

本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读正文后免责条款部分 摘要：  一周回顾：上周大类资产中，石油大涨黄金大跌，全球股市震荡，工业金属分化，美元大涨，英镑大幅贬值。主要影响事件有：（1）英国央行８月利率决议宣布降息至历史低位，并实施６００亿英镑的购债计划，政策宽松力度超市场预期；（2）美国劳工部公布数据显示，７月非农就业人数增加２５.５万人远超市场预期的１８万人。数据公布后，市场对于美联储年内加息预期大幅升温。上周外汇市场美元指数大涨，英镑重挫。  股票市场：A股市场，考虑到目前的监管放松和市场氛围，近期股市具备配置价值。境外股票市场，我们继续看好港股的后期走势，建议投资者可关注港股中的低估值大盘蓝筹股；维持看淡美股看法。  大宗商品市场：国内商品市场延续强势，黑色系领涨，橡胶、玻璃表现亮眼，农产品品种也表现较好。建议投资者观望为主。贵金属大跌。预计在贵金属价格回调后，仍具有反弹动能。维持长期贵金属具备配置价值的看法。原油上周反弹。预计原油价格短期上涨空间有限，投资者可择机获利了结。工业金属整体分化，铜价微跌，锌镍上涨。  外汇市场：上周美元指数上涨，英镑大幅贬值。非农超预期，美元大涨，短期预计美元指数将继续上行，目前压力位97；英国央行货币宽松超预期，英镑贬值，短期预计英镑仍有一定下挫压力，目前支撑位为1.29。  配置建议：资产配置上，我们仍然建议投资者关注A股和港股中的低估值优质大盘蓝筹股。优质蓝筹股不仅在于其高分红低估值，具备配置价值；另一方面也是因为其内地庞大的资金通过港股通渠道出海配置的首选。同时可适度关注国企改革和深港通潜在受益标的。另外，我们继续维持下半年贵金属具备较好配置价值的看法，虽短期贵金属价格或进一步回调，但黄金仍是避险品种的首选。 证券研究报告 分析师 李怀军 S1080510120001 研究助理 王俊 S1080116060038 电 话： 0755-23838255 邮 件： wangjunyjs@fcsc.com 美非农就业继续亮眼，年底加息概率参半 2016年8月9日 大类资产配置周报 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 21 一周回顾 上周大类资产中，石油大涨黄金大跌，全球股市震荡，工业金属分化，美元大涨，英镑大幅贬值。主要影响事件有：（1）英国央行８月利率决议宣布降息至历史低位，并实施６００亿英镑的购债计划，政策宽松力度超市场预期；（2）美国劳工部公布数据显示，７月非农就业人数增加２５.５万人远超市场预期的１８万人。数据公布后，市场对于美联储年内加息预期大幅升温。上周外汇市场美元指数大涨，英镑重挫。 2 股票市场 2.1 A股市场 回顾上周，沪指下跌0.09%收于2976.7点；创业板指数下跌0.63%收于2109.05点。在经历前一周的大跌后，上周市场窄幅震荡。市场在上周一探底回升后，之后几个交易日呈现弱反弹格局，上周市场人气依然不佳。 板块方面，市场热点持续性并无大的改善，上海国企改革题材表现相对较好。后半周在恒大增持廊坊发展、万科的刺激下，地产板块有所表现。同时，恒大参股的其他上市公司也表现抢眼。 过去一周行业涨幅前三的板块为房地产（3.93%）、商业贸易（1.2%）和有色金属（0.96%）。而前一周表现居前的食品饮料和家用电器板块上周表现落后，跌幅前三的行业为食品饮料（-2.11%）、国防军工（-1.73%）和家用电器（-1.64%），也反映市场热点轮动迅速，赚钱效应较差。 资金方面，本周市场量能和市场活跃度进一步收缩，上周二两市总交易金额创下今年交易额新低。海外资金继续维持买入，上周沪股通净流入9.24亿元。 图1：上证综指下跌0.09% 图2：创业板指数下跌0.63% 2,5002,6002,7002,8002,9003,0003,1003,200上证综合指数1,7001,8001,9002,0002,1002,2002,3002,400创业板指数资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 展望后市，我们认为短期之内投资者风险偏好难以迅速提升，大盘指数难有大级别反弹。但我们也要注意到边际改善之处，首先， 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3监管政策似有放松信号，上周廊坊发展等股票连续涨停并未被特停，监管层或也关注到舆论对于特停政策的意见，监管政策前期的高密度监管压力有所缓解，对于提高风险偏好较高的投机资金活跃度有较大帮助；其次，近期利率大幅下行，国债的中标利率创04年以来的新低水平，外围货币政策仍属宽松，美国股市也在不断地冲击新高，这些都对A股未来走势形成一定利好。 操作策略上，结合我们的后市判断，考虑市场氛围和风险偏好，我们认为近期股市具备配置价值，建议投资者部分仓位配置高分红、低估值的蓝筹股。同时，投资者可借回调之机逐步配置改革转型类股票，未来或有改革预期修正的机会。 图3：A股一周板块涨幅排名 图4：全球主要指数市盈率排名 ‐3.00‐2.00‐1.000.001.002.003.004.005.00房地产商业贸易有色金属钢铁综合建筑材料采掘轻工制造化工农林牧渔银行建筑装饰公用事业通信电子机械设备纺织服装非银金融电气设备交通运输计算机汽车传媒休闲服务医药生物家用电器国防军工食品饮料板块涨幅排名149.5 55.7 33.8 33.6 24.1 23.5 23.3 22.7 20.6 20.0 19.7 18.1 14.8 9.9 020406080100120140160全球重要指数市盈率资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 图5：全球重要指数年内涨跌幅 图6：全球主要指数一周涨跌幅 ‐30‐20‐10010203040全球重要指数年内涨跌幅‐2.5‐2‐1.5‐1‐0.500.511.5全球主要指数一周涨跌幅资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 2.1 境外股票市场 港股市场：上周恒生指数较前一周上涨1.16%收于22146.09点。恒指重返年内高点附近，下周有望冲破前期高点。恒生指数上周涨幅也位居全球主要股指中前列，同时，恒生指数从年初至今的涨幅也重回正区间。上周恒指的上涨主要受英国央行货币政策宽松以及原油价格大幅反弹推动。 板块方面，上周银行、地产板块延续上周的强势表现，涨幅居前；TMT、能源板块则表现相对较弱。在经历上周的大涨后，恒 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4生指数的市盈率也上升至9.9倍，在全球主要股指中仍处洼地，也依然处于恒生指数的历史底部水平。 资金方面，港股通资金依然在持续性得流入，上周港股通使用率上升，恒生AH溢价指数继续下降至126.7的年内低位。同时，我们也要注意到，虽然上周恒指大幅上涨，但上周的交投却明显萎缩，成交量较前一周下跌25%，投资者谨慎情绪加重。 从我们6月重点推荐港股以来，恒生指数从低点至今已经上涨10%，短期港股或有一定获利了结压力，但我们继续看好港股的后期走势，港股的价值洼地正被挖掘，叠加年内将开通的深港通和沪港通扩容，内地庞大资金的出海配置需求，港股后市大概率继续上行。 图7：恒生指数上涨1.16% 图8：标普500指数上涨0.43% 18,00018,50019,00019,50020,00020,50021,00021,50022,00022,500恒生指数4,0004,2004,4004,6004,8005,0005,2005,4001,7001,8001,9002,0002,1002,2002,300美国:标准普尔500指数美国:纳斯达克综合指数（右）资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 美股市场：上周美国标普500指数较前一周上涨0.43%收于2182.87点。上周美股先抑后扬，前半周美股震荡下跌，在上周五强劲的非农就业数据出台后，美股收复失地，再创历史新高。短期继续维持美国标普500指数阻力位为2200点的判断。 上周美股中银行、保险、券商板块涨幅居前，特别是银行板块表现突出，主要受超预期的非农就业数据使美联储加息预期升温推动。同时，上周是美股业绩披露的高峰期，整体业绩走势略好于市场预期，这也对上周美股的走强起到一定作用。 展望后市，美股面临高估值以及未来加息的两个压力，目前而言，在七月超预期的非农就业数据出台后，市场对于未来美国经济和企业盈利改善的乐观情绪占主导地位。美国经济复苏仍需观察，一旦后续经济数据弱于预期，美股的高估值将不可避免对后续走势形成压力。 形态上看，美股已然出现疲态，上行乏力。目前的位置，再买入并非高性价比的选择。估值上，美股估值并不便宜，后市上涨空间也已被提前透支，我们维持看空美股的看法。 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 53 大宗商品市场 国内商品市场，上周国内商品市场延续上周的强势表现，板块方面，黑色系领涨，橡胶、玻璃表现亮眼，农产品中的棕榈油品种也表现较好。 黑色系大涨，上周国内螺纹钢主力合约较前一周上涨5.22%，铁矿石主力合约上涨6.83%。 上周，现货螺纹与铁矿石的价格走势基本平稳，主要受短期的多地洪灾和高温酷热天气影响，现货需求并不强烈。而黑色系期货价格则受主力合约临近交割，同时对政府下半年去产能政策力度加大的预期炒作，期货价格上周表现强势。 期现价差偏离基本面，维持在高位水平，而短期内钢铁供需格局并未有大的改善。我们认为短期黑色系下行压力较大，建议投资者观望为主。 图9：国内商品期货上周涨跌幅 第一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6(10.0) (5.0)0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 SHFE橡胶CZCE玻璃DCE焦炭DCE铁矿石CZCE PTASHFE螺纹钢SHFE沥青SHFE热轧卷板CZCE棉花DCE棕榈油DCE塑料DCE PVCSHFE镍CZCE甲醇SHFE锌DCE焦煤DCE玉米淀粉CZCE动力煤SHFE黄金DCE玉米DCE豆油CZCE菜油DCE豆一DCE聚丙烯DCE胶合板SHFE铅SHFE白银DCE豆粕SHFE铜DCE豆二SHFE锡DCE纤维板SHFE线材CZCE白糖CZCE强麦SHFE燃油SHFE铝CZCE菜粕DCE鸡蛋 资料来源：Wind，