传媒行业动态点评：大模型训练数据付费或成趋势，关注出版板块估值修复机会

2023年12月14日 --行业动态点评 核心观点： 分析师 大 模 型 训 练 数 据 付 费，有 望 创 造 新 收 入：OpenAI与AxelSpringer签 订 的 协议 表 明，人 工 智 能 在 使 用 媒 体 品 牌 内 容 进 行 大 模 型 训 练 时 将 需 要 向 媒 体 品 牌付 费，这 意 味 着AI大 模 型 向 数 据 提 供 方 的 知 识 产 权 付 费或将 成 为 行 业 趋 势。对 于 拥 有 高 质 量 数 据 资 源的 出 版 行 业 公 司 来 说，这 一 付费 模 式有 望 帮 助 它 们利 用 现 有 的“尘 封”版 权 资 源，创 造 高 质 量 的 数 据 集 以 服 务AI大 模 型 厂 商，从 而 创 造 新 的 营 收 增 长 点。 大 模 型 数 据需 求 旺 盛，利 好 版 权 出 海 概 念：据NewsMediaAlliance发 布 报告 内 容表 明，用 于 训 练 热 门 人 工 智 能 模 型 的 数 据 集“显 著”更 多 地 依 赖 于 出版 商 内 容，与 通 用 网 络 内 容 相 比，其 比 重 范 围 从5倍 多 到 近100倍。我 们 认为，在 训 练 数 据 集 付 费 即 将 成 为 大 趋 势 的 前 提 下，海 外 大 模 型训 练 需 要 的 高质 量 数 据 集 将 通 过 版 权 出 海 的 方 式 实 现。因 此，具 有 高 质 量、高 稀 缺 性 数 据资 源 的 出 版 公 司 将 有 望 通 过 版 权 出 海 的 方 式 开 辟 新 业 务 增 长 点。 资料来源：中国银河证券研究院 大 模 型 训 练 数 据 版 权 政 策 出 台，凸 显 优 质 训 练 数 据 价 值：年 内 多 地 出 台 促进AI技 术 发 展 的 政 策 文 件，如《北 京 市 促 进 通 用 人 工 智 能 创 新 发 展 的 若 干 措施》和《深 圳 市 加 快 推 动 人 工 智 能 高 质 量 发 展 水 平 应 用 行 动 方 案》，其 中 均 提到“高 质 量 数 据 集”。此 外，国 家 网 信 办等 七 部 门 联 合 发 布 的《生 成 式 人 工 智能 服 务 暂 行 管 理 办 法》规 定 了 生 成 式AI服 务 提 供 者 不 得 侵 害 他 人 知 识 产 权。我 们 认 为，当 前AI政 策 密 集出 台，高 质 量 数 据 集 和 训 练 数 据 版 权 问 题 得 到 重视，未 来 优 质 训 练 数 据 库的 价 值 将 得 到 凸 显。 相关研究 投 资 建 议：出 版 行 业 公 司 大 多 拥 有 丰 富 的 电 子 化 的 图 文 资 源，这 可 以 作 为 国内 外 大 模 型 训 练 的 重 要 数 据 集。出 版 行 业 公 司 在 版 权 和IP上 的 资 源 优 势 有 望助 力 其 作 为 海 内 外AI大 模 型 研 发 的 重 点 助 力。叠 加 当 前 出 版 行 业 本 身 整 体 估值 相 对 较 低。建 议关 注 行 业 内 拥 有 大 量 可 数 字 化 的 优 质 内 容 和 独 有 素 材 的 公司：中 原 传 媒（000719.SZ）、中 国 出 版（601949.SH）、凤 凰 传 媒（601928.SH）、中 信 出 版（300788.SZ）、山 东 出 版（601019.SH）等。 风 险 提 示：版 权 出 海 进 度不 及 预 期的 风 险，出 版 市 场 政 策 出 现 变 化的 风 险，大 模 型 发 展 进 度 不 及 预 期的 风 险。 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度，独 立、客 观 地 出 具 本 报 告，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与、现 在 不 与、未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关。 岳 铮，传 媒 互 联 网 行 业 分 析 师。约 翰 霍 普 金 斯 大 学 硕 士，于2020年 加 入 银 河 证 券 研 究 院。 评级标准 未 来6-12个 月，行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数（沪 深300指 数）推 荐：预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上。谨 慎 推 荐：预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报。中 性：预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当。回 避：预 计 低 于 基 准 指 数。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月，公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数（沪 深300指 数）推 荐：预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上。谨 慎 推 荐：预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报。中 性：预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当。回 避：预 计 低 于 基 准 指 数。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议，并 非 作 为 买 卖、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正，但不担 保 其 准 确 性 或 完 整 性。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分，客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系，并 无 需事 先 或在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格。除 非 另 有 说 明，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发、转 载、翻 版 或 传 播 本 报 告。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权。 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn深广地区：苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn上海地区：李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn北京地区：唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn