800V高压快充新技术系列报告（五）：蜂巢全面短刀快充升级，广汽因湃电池引领车企自产电池趋势

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年12月13日 行业研究 蜂巢全面短刀快充升级，广汽因湃电池引领车企自产电池趋势 ——800V高压快充新技术系列报告（五） 电力设备新能源 一、12月12日，蜂巢能源电池日推出了“全域短刀”战略，发布短刀、快充、PHEV和储能，覆盖2.2C到5C快充全场景。 （1）PHEV电池快充升级，尝试800V架构：蜂巢能源将PHEV大单品62Ah、90Ah、117Ah全系升级成2.2C快充；首发超300KM续航混动铁锂短刀快充电芯、超350KM续航混动三元短刀快充电芯、800V-3C混动快充电芯，满足45KWh - 65KWh配置的B级、C级SUV及MPV混动车型快充需求。2024年将用于坦克700PHEV，哈弗枭龙系列的产品。 （2）BEV全面升级短刀+快充，面向800V高压车型：蜂巢能源推出了L400和L600两种规格的LFP短刀快充电芯，容量105Ah、130Ah和133Ah,可实现最高4C倍率。其中L600短刀覆盖3-4C场景，预计2024 Q3量产；L400短刀面向800V平台，覆盖4C及更高倍率场景，将于2024 Q4量产。 （3）储能电池通过叠片+短刀实现差异化竞争：发布8000周高容量低成本的350Ah和更大容量的710Ah叠片短刀储能电芯，分别预计2024Q3和2025 Q1量产，以及310Ah、330Ah、660Ah长寿命储能电芯，以及全球首款6MWh-20尺储能集装箱。 （4）前沿技术方面推出短刀钠电与二代半固态电池：发布了350公里续航短刀动力和190Ah短刀储能钠电，以及方形半固态二代果冻电池，采用二代果冻电解质和一体化复合正极技术，突破了掺硅体系膨胀瓶颈，已完成A样开发。 据蜂巢能源董事长&CEO杨红新预测，2024年将成为800V元年，到2028年800V在BEV的占比将有可能达到37%。我们认为，在继宁德时代神行4C超充电池推出之后，更多的电池企业跟进800V高压快充趋势，磷酸铁锂体系实现4C快充，三元体系达成6C快充，锂电预计将在明年实现全面快充升级。 二、车企自研电池加速，广汽埃安“因湃电池”工厂投产。12月12日，广汽埃安自研自产电池“因湃电池”工厂竣工，总投资109亿元，首期产能6GWh，首款量产“P58微晶超能电池”采用磷酸铁锂正极+陶瓷/聚合物涂覆隔膜+高安全电解液，续航700km，实现3C快充。因湃电池工厂规划36GWh动力和储能电池产能，可满足60万辆新能源车需求，预计2024年底实现18GWh产能。因湃电池还规划了2026年量产固态电池、5C/6C闪充电池、钠电池等新产品。客户方面，除广汽埃安外，因湃也在给广汽旗下其他车企开发电池产品。 投资建议：电池端全面快充+车端800V高压平台+桩端大功率超充的技术升级路线图进一步验证我们此前的观点，在新能源车与锂电需求增速放缓的背景下，产品和技术创新引领的结构性投资机会值得重视。在排序上，我们认为桩端>车端>电池端，细分环节上例如液冷充电模块、液冷充电枪线、SiC、负极包覆材料、硅基负极是我们相对看好的技术升级方向。 另外，在电池厂价格战、行业出清洗牌期，技术产品实力欠缺、资金实力不强的电池企业或将面临风险，车企自研电池、整合电池厂将成为趋势。 建议关注：永贵电器、和顺石油、通合科技、元力股份、信德新材、中熔电气、威迈斯、鑫宏业。 风险提示：快充车型销量不及预期、充电桩建设进度不及预期等。 买入（维持） 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452063 yinzs@ebscn.com 分析师：陈无忌 执业证书编号：S0930522070001 021-52523693 chenwuji@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海 北京 深圳 静安区南京西路1266号 恒隆广场1期办公楼48层 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港 英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 Everbright Securities(UK) Company Limited 6th Floor, 9 Appold Street, London, United Kingdom, EC2A 2AP 中庚基金