非银周观点：监管规范基金佣金费率上限，金融AI机会凸显
非银行金融 证券研究报告|行业周报 2023年12月09日 监管规范基金佣金费率上限，金融AI机会凸显-非银周观点 代码 名称 评级 2023E 2024E 2023E 2024E 300059.SZ 东方财富 买入 0.50 0.59 28.74 24.47 601456.SH 国联证券 买入 0.37 0.45 31.05 25.57 601601.SH 中国太保 增持 2.06 2.71 11.20 8.52 300033.SZ 同花顺 买入 2.78 3.79 57.35 42.00 股票股票投资EPS（元）PE 强于大市（维持评级） 行业走势 非银行金融沪深300 资料来源：长城证券产业金融研究院 高层会议折射积极信号，谨慎看好优质券商、并购重组想象空间券商及金融 IT板块。从配置窗口看，美国十年期国债收益率回升到4.23%附近，美元指 数波动回升到104附近，中美利差压力平稳，市场相对低迷。时间步入12 月，叠加高层会议积极定调，我们仍倾向于认为市场或存在一定程度的“高 17% 12% 8% 3% -1% -6% -11% -15% 2022-122023-042023-082023-12 低切换”下风格均衡的内在驱动力，价值风格可能相对占优，可能偏好相对 高股息策略，券商、保险仍相对低估，亦是市场维持稳定的重要抓手，修复具备想象空间，新一轮上涨可能加快到来，需珍惜窗口期。交易节奏层面而言，金融板块可能类似于2018年10月情形，当下券商板块成交金额波动回 升近203亿元（8月高点为1564亿元），战略性配置窗口继续打开，节奏可能会受北交所阶段性活跃效应及穆迪评级下调影响。《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定》预计会对券商卖方研究业务、基金销售业务产生较大影响，TOB金融端可能价格竞争、替代效应会更为强烈，或相对利好性价较高的相关金融终端销售。我们仍谨慎看好相对低估值优质券商、具备并购重组想象空间券商，看好金融IT的跨年行情。交易节奏看，板块空间可能取决于方正证券、国联证券、太平洋、同花顺等个股走势所带动的情绪热度。 受穆迪评级下调影响，保险股继续波动承压，继续下行空间料有限。本周十年期国债收益率回落到2.66%附近，汇率有所略微承压，叠加穆迪下调部分保险公司评级影响，保险板块继续波动低迷，后续走势需密切关注汇率走势。 我们认为，保险负债端基本面延续弱复苏态势，10月上市险企保费增速有所承压，主要系预定利率3.5%下架后引发的新老产品切换及9月冲量影响。随着时间步入12月，尽管监管对保险产品销售做了“报行合一”调整而可能影响“开门红”节奏，市场仍聚焦“开门红”，估值修复仍值得期待。目前板块估值极具性价比，高分红具备吸引力，看好板块布局机会，重点关注中国太保、中国平安等。 风险提示：中美摩擦加剧风险；中美利差持续倒挂风险；地缘政治风险；宏观经济下行风险；地产风险处理不及预期风险；股市系统性下跌风险；监管趋严风险。 作者 分析师刘文强 执业证书编号：S1070517110001邮箱：liuwq@cgws.com 相关研究 1、《国新投资买入ETF，新一轮上涨或到来—非银周观点》2023-12-04 2、《北交所阶段性活跃可能影响沪深市场走势，新一轮上涨或继续蓄力—非银周观点》2023-11-27 3、《高层强调落实好跨周期和逆周期调节要求，新一轮上涨可能到来—非银周观点》2023-11-21 行业周报 内容目录 主要观点4 下周观点4 重点投资组合5 保险板块5 券商板块5 市场回顾7 保险行业9 宏观数据9 行业数据10 上市险企11 港股险企11 券商行业12 行业动态24 上市公司重要公告27 风险提示28 图表目录 图表1：保险板块P/EV估值图（上为A股，下为H股）5 图表2：券商PB估值保持平稳6 图表3：上市券商加权ROE均值底部震荡6 图表4：上市券商PB估值与ROE关系图6 图表5：券商估值分位数统计6 图表6：非银指数走势及成交金额8 图表7：中债国债60日移动平均线上升（单位：%）9 图表8：中债总全价/总净价指数下降9 图表9：主要债券到期收益率变化（单位：%）9 图表10：7天银行间质押式回购利率上升10 图表11：7天银行间同业拆借利率上升10 图表12：理财产品预期收益率下降（单位：%）10 图表13：余额宝7日年化收益率下降（单位：%）10 图表14：各险类风险保障金额和新增保单件数11 图表15：人民银行货币投放与回笼（单位：亿元）12 图表16：公募基金发行数量统计（单位：只）12 图表17：公募基金发行份额（单位：亿份）12 图表18：A股成交金额上升13 图表19：市值换手率上升13 图表20：两融余额下降13 图表21：沪股通成交净买入额（单位：亿元）14 图表22：深股通成交净买入额（单位：亿元）14 图表23：北上资金持股市值变化（单位：亿股）14 图表24：行业市值占总市值3%以上的行业市值占比变化（单位：%）15 图表25：股票质押新增规模下降（单位：亿股）15
