叙事报道 ： 分析师对其价值和相关性的看法

研究报告 104叙事报道 ： 分析师对其价值和相关性的看法 叙事报道 ： 分析师对其价值和相关性的看法由纽卡斯尔大学大卫 · 坎贝尔博士理查德 · 斯莱克诺森比亚大学纽卡斯尔商学院注册会计师教育信托 (伦敦) 注册会计师协会理事会认为这项研究是值得讨论的贡献，但不一定同意所表达的观点，这些观点仅是作者的观点。作者或出版商不接受因本出版物中的任何材料而对任何行为或不行为造成的损失承担任何责任。由注册会计师教育信托为特许公认会计师协会发布，29 林肯酒店领域，伦敦 WC2A 3EE 。ACKNOWLEDGMENTS这是一个历时两年多的大型研究项目，作者感谢许多人以不同方式支持该项目。扬 · 贝宾顿教授一如既往地是一座力量之塔，她通过明智的建议，个人鼓励和新想法来支持这项研究。该项目的材料在世界各地的员工研讨会和几次会议上介绍，每一次都提出了新的想法，有趣的新角度和讨论点。如果没有接受研究采访的 19 位分析师，该项目将是不可能的，他们经常慷慨地奉献自己的时间。任何时候都不会勉强或沉默寡言，每个受访者都总是热情，乐于助人和礼貌。Nic Rowbottom 和 Ady Lymer （ 都是伯明翰大学的 ） 出于本研究报告表 2.1 的目的允许使用未发表的材料。纽卡斯尔大学的 HASS 教职员工办公室管理了该项目的资金，诺森比亚大学的克莱尔 · 托宾夫人转录了采访。ISBN ： 978 - 1 - 85908 - 444 - 1© 特许公认会计师协会 ， 2008 叙述性报告 ： 其价值与意义3Contents1.2.3.4.5.6.词汇表Buy - side分析师报告 （ 包括叙述和预测数据 ） 的消费者 ， 如基金经理。公司治理报告年度报告披露 ， 其中包含与公司治理有关的信息 ， 并报告遵守公司治理守则的情况。有时会引起人们的兴趣 ， 因为它包含董事奖励的详细信息。Equities在股票市场 (伦敦证券交易所等) 交易的上市公司的已发行股本股权研究卖方分析师的预测信息主要是基于现金流和利润的衡量标准 ， 以及支持买入 / 卖出 / 持有股票建议和报告的管理策略。预测基于当前可用的会计信息和管理评论的未来损益 ， 现金流量和资产负债表预测。前端在法定报告部分之前 ， 年度报告部分专门用于自愿披露叙述 ， 通常从董事报告开始。基金经理投资公司、保险和养老基金内的个人 ， 负责在其管理的基金 (管理基金) 内进行股权、债务、现金和其他金融工具分配和选择。信息 “供应链 ”会计信息的生产过程 (由编制人公司) ， 其解释 (由卖方分析师 ） 及其消费 （ 买方 ） 。卖方分析师使用的公司的会计和其他年度报告信息的消费和使用 ， 用于其股票报告和对买方基金的建议。强制性 / 法定披露报告符合相关报告标准和监管 / 立法文书。Preparers发布符合相关 IFRS 和立法框架的报告数据的上市公司。年度报告还包括自愿陈述披露。风险报告与公司面临的风险有关的自愿报告 ， 如财务和经营风险及其对这些风险的管理。卖方股票生产者研究和预测基金经理和其他买方参与者的消费数据。社会和环境报告自愿性披露包含有关公司对一系列社会和环境支持者或利益相关者的影响的信息。典型内容包括有关人力资源 ， 社区 ， 环境资源消耗和环境影响的信息。战略报告包含公司战略详细信息的信息。通常 ， 它以前瞻性的语气出现 ， 更有可能出现在年度报告中的董事长声明或首席执行官声明中。自愿披露 / 叙述公司在年度报告中提供的信息不属于法定报告要求 ， 包括社会、环境和风险披露 24执行摘要'分析师喜欢数字 ， 要诚实'分析师 A9介绍主题本研究报告是关于公司年度报告的自愿性叙述部分，特别是英国银行的年度报告。自愿性陈述被定义为年度报告中未被《公司法》要求授权且未作为审计报告的一部分报告的部分。此类披露说明包括主席声明、首席执行官审查、社会和环境报告以及风险披露等。有学术文献研究了自愿披露的模式，这些贡献大致分为三大类 ： 实证研究，研究报告的趋势和变化 ； 理论构建和测试贡献 ； 和用户需求分析。这项研究旨在为后一种文献做出贡献。近年来，许多类型的自愿和叙述性报道都有了显着增长，除纸质年度报告外，其他媒体作为报道信息的载体越来越多。尽管有这种增长，但大型公司仍在继续制作详尽，冗长和详细的年度报告，其中的叙述部分在某些情况下扩展到数百页。汇丰控股有限公司和巴克莱有限公司 2006 年的年度报告分别为 458 页和 310 页。在考虑这种增长时 ， 经常提出但没有得到很好回答的问题之一是年度报告中这种过多叙述的实际有用性。谁阅读它 ， 这些信息是否有用 ， 对投资者做出的分配决策是否重要 ？ 如果没有 ， 对年度报告的编制者有什么影响 ？研究的目标和目标本研究的主要目的是探讨年度报告叙事披露的有用性和重要性问题。这项研究解决了史密斯 （ 2004 ： 202 ） 等人的呼吁，他认为，“未来的研究将更广泛地研究公司的自由裁量披露，以探讨其对决策者和投资分析师的股票推荐的影响 ” 。为了做到这一点，选择了一种方法，该方法将有助于与可能是审计和叙述公司报告的最重要和最有影响力的用户组进行深入和叙述丰富的讨论 ： 卖方分析师。卖方作为买方和基金管理目的的公司信息的主要解释者的角色使其成为研究问题的合适意见来源，因为卖方对公司报告的消耗最终决定了资金分配。鉴于从数量上讲，大多数机构 “真实货币 ” 都是根据卖方建议易手的，卖方分析师具有独特的地位来评论一系列自愿陈述的投资重要性，正是在此基础上，他们被选中参加本研究。在 2004 年底至 2006 年年中之间，采访了 19 位伦敦卖方分析师，他们每个人都只分析了银行业。对银行业的关注有几个原因，其中突出的事实是，银行业 （ 以及技术，制药和石油 / 天然气 ） 是伦敦四个主要的 “交易量 ” 交易部门之一，对英国经济具有战略意义，约占 FTSE 100 总市值的 15 ％ 。还有人认为，侧重于一个部门，而不是进行较浅的横断面研究，将使与该单一部门的重要性有关的问题能够得到更大的渗透。使用半正式方法对所有分析师进行了采访，并根据所讨论的自愿披露类别对采访笔录进行了内容分析和排序。 叙述性报告 ： 其价值与意义执行摘要5总结发现每位分析师都对一系列自愿性和叙述性披露类别发表了看法，包括管理评论，例如董事长声明，首席执行官审查，运营和财务审查，风险报告和公司治理声明。此外，还详细讨论了自愿叙事的其他领域，包括社会，环境和道德报告 （ 部分原因是这些问题困扰了该领域的许多学术研究人员 ） 。人们普遍认为，叙述性报告并不能立即适用于卖方的主要任务，即构建预测模型并为买方生成书面报告。通常的观点是，叙述性报告对分析师的有用程度不如对年度报告的其他假定用户有用，但大多数分析师无法确定任何特定披露类别的特定消费者。通常认为主席的声明不如首席执行官的审查有用，因为后者 （ 在大多数年度报告中 ） 更有可能包含有关未来战略的有意义的信息。主席声明的内容通常被认为与投资决策或任何预测数字无关。通常认为风险披露在本质上过于笼统，无济于事。公司治理报告 （ 根据英国 “遵守或解释 ” 惯例的上市规则是强制性的 ） 通常未读，因为英国银行业的治理通常受到分析师的信任。社会和环境报告被普遍认为无关紧要，也无法影响财务预测。分析师很少阅读，任何关于环境报告可能包含与次要 （ 即贷款簿 ） 环境风险描述密切相关的披露的建议都被驳回。调查结果的含义这项研究表明 ， 分析师本质上是技术官僚和规则驱动的 ， 不太可能成为社会和环境问题变革的源泉。他们通常对所有自愿的叙事报道持怀疑态度 ， 并不屑于其中的大部分内容无关紧要 ， “无用 ” 或更糟。调查结果提出了一些问题。显而易见的是，这些发现对年度报告的编制者提出了挑战，他们主持了一段叙事内容的体积扩展时期，现在可以质疑其中大部分对分析师的价值。如果准备者的意图是使叙事报告与投资者相关且重要，那么他们似乎还有一段路要走或重新思考。然而 ， 同样 ， 这些发现强调了分析师对直接与价值相关的数值数据以外的任何东西都不屑一顾的方式。没有叙事报告能够告知 ， 修改或挑战财务预测的信念令人好奇。 61.Introduction“你永远不会对你得到的东西感到满意。你总是想要更多。就是这样 ， 故事的结尾。你总是想要更多。你总是想要更好的描述 ， 你想要更多的粒度 ， 你想要更多的信息 ， 作为分析师 ， 你想要更多的信息来更好地了解业务中正在发生的事情。 ”分析师 A5自愿性会计信息披露的研究传统越来越多。文献中可以确定几个主题或研究类型 ， 其中突出的主题包括描述性研究 ， 理论测试和用户需求分析和观点。描述性研究是那些注意到报告行为各个方面的变化和趋势的研究 ； 理论测试研究是那些试图使用报告证据来告知各种理论观点的研究 ； 而用户观点研究则试图确定用户需求并根据这些需求衡量报告。本研究旨在为这三种类型中的最后一种做出贡献。1.1信息 “供应链 ”从记者到企业信息消费者的信息传递是一个复杂的过程 ， 但至少就机构股票市场参与者而言 ， 可以确定近似的 “供应链 ” 。对于一些个人和较小的投资者来说 ， 情况略有不同。该报告公司通过多家媒体进行披露。这些通常包括结果发布时的分析师简报，临时账目，最终年度报告和账目 （ 通常是在最初的分析师简报后几周 ），“独立 ” 报告以及向新闻界发表的新闻声明或通过投资者关系部门。分析师使用的大多数财务信息都是在结果发布之日，即 （ 通常 ） 年度报告发布前几周提供的，而年度报告主要用于其叙述内容和不在初步结果中的财务信息小项目 （ 例如董事会成员的薪水 ） 。卖方分析师根据对公司财务状况和其他战略信息的阅读，向买方客户提供建议。正式的渠道是分析师的报告，该报告以近似的形式制作 （ 尽管某些分析师可能对此有争议 ），尽管显然不是强制性的，但通常在发布之前将其显示给标的公司的投资者关系部门进行分析。然后 ， 投资者关系部门可能会在报告发布之前提出修改建议。通常通过基于订阅的在线资源进行发布，这些资源可供买方使用，尽管也会进行非正式接触，可能会交换对单个股票的更有力观点。分析师的报告作为公共领域的文件，往往措辞谨慎。但是，如果受青睐的买方客户不理解 “编码 ” 声明，则非正式联系会在正式报告之上传达丰富的信息。卖方分析师是信息 “供应链 ” 的关键部分，也是本报告进行的主要研究的基础。它们在 “供应链 ” 中的重要性已在学术文献中得到认可。例如，Johasso (2007: 30) 评论说 ： “卖方分析师是 ... ... 这个市场的关键参与者，分析师与公司代表和客户的关系似乎是市场价值创造链的核心部分。 ”Jacso (2005) 和 Ljgqvist 等人。（ 2007 ） 也认识到卖方分析师在投资过程中充当信息中介的主要作用。Li et al.（ 2007 ： 630 ） 说 ： “鉴于 [卖方] 分析师已被证明会影响投资者的行为，并且考虑到风险在做出投资决策中的重要性，对分析师的风险评估进行实证调查似乎早就该进行了。通常，分析师通过汇总公开可用信息和生成新信息来增加价值。在专业和实践媒体中，投资者关系协会 （ 2003 ） 评论说 ： “卖方分析师仍然是公司沟通的重要受众。卖方分析师仍然在市场中扮演重要角色。买方利用许多信息来源 ， 但往往严重依赖卖方分析师的报告。大多数投资公司对基金经理的股票交易行为施加限制 ， 这与卖方的明确建议背道而驰。因为基金经理通常一次交易很多股票 ， 所以他们只是间歇性地使用直接的公司信息。尽管基金经理可能会阅读一份年度报告 ， 以获得特别重要的股票 ， 但这并不是 叙述性报告 ： 其价值与意义1. INTRODUCTION7系统活动 ， 因此卖方提供的部门和公司特定信息被视为非常重要。投票组织 MORI 于 2005 年对金融服务管理局进行了一项调查，涉及对买方组织受访者的 300 次采访。最初提出的问题是 ： “您认为卖方机构进行的投资研究作为您关注或投