贵金属市场报告：美国经济数据成为主导力量，短期内金价震荡偏弱

贵金属市场报告 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 1 - 本期作者Author： 赵海啸 021-60637059 zhaohaixiao.zh@ccb.com 本期复核Review： 陆怡烽 021-60637061 luyifeng.zh@ccb.com 陈 浩 021-60637057 chenhao1.zh@ccb.com 本期审核Approved by： 格 根 021-60637055 gegen.zh@ccb.com 美国经济数据成为主导力量，短期内金价震荡偏弱 摘 要 7月，受避险情绪消退、美国经济数据大幅偏离预期，以及美联储维持利率不变等因素影响，黄金价格震荡上行。国际现货黄金开于1321.88美元/盎司，收于1350.57美元/盎司，上涨2.20%；月内最高1375.15美元/盎司，最低1310.00美元/盎司。金价走势符合半年报看多黄金，但年内上涨空间有限、波动加剧的判断。 7月，建行商品指数大幅震荡，开于1154.10点，收于1165.17点，月度涨幅0.84%；月内最高1195.82点，最低1140.49点。 8月，我们预计，金价将围绕美国经济数据表现波动，整体震荡偏弱，波动率有所下降，主要原因：一是本月是全球主要央行的会议空窗期，也是季节性交投清淡时段，美国经济数据将成为市场波动的主线；二是连续两月大幅好于预期的非农数据，改善了美国经济前景预测，令加息预期升温，对贵金属的利空影响会持续一段时间。 中长期，贵金属基本面逻辑未改，我们维持半年报判断，看好中长期金价，但年内空间有限。一方面，目前美联储加息路径仍为影响黄金市场走势的主要因素，虽然就业数据连续两月超预期，但美国经济基本面尚未发生方向变化，年底前最多加息一次概率最大。另一方面，全球性宽松格局维持，资金面支撑依然强劲。英国脱欧实质性启动，是市场面临的重大不确定性，也是金价走势的不确定性因素。 金融市场交易中心 2016年7月 贵金属市场报告 CCB Precious Metals Monthly 贵金属市场报告 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 2 - 技术面，受非农就业数据打压，金价在7月初和8月初两次冲高回落，进入震荡整理阶段，8月预计在1280-1400美元/盎司区间震荡。金、银、铂波动区间分别为[1280，1400]美元/盎司，[18.0，22.5]美元/盎司，[1000，1200]美元/盎司，人民币金、银、铂价格波动区间为[275，300]元/克、[3900，4850]元/千克、[215，260]元/克。 以上研判仅供参考，请投资者理性投资，防范风险。 SUMMARY  Bullish: Investment demand for gold and silver remains high. Bank of England cutes down interest rate by 25 basis.  Bearish: Good news of US labor market increases the possibility of FED interest rate hike. Short-run influence of Brexit has diminished.  Outlook: The main oscillation zone of gold price in August will be 1280-1400 $/oz. Range Forecast $/oz ￥/g Au [1280,1400] [275,300] Ag [18.0,22.5] [3.90,4.85] Pt [1000,1200] [215,260] 贵金属市场报告 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 3 - 目 录 一、 市场回顾................................................................................................................................ 4 （一） 建行商品指数大幅震荡.................................................................................................... 4 （二） 多空因素交替，黄金震荡上涨........................................................................................ 4 （三） 银铂涨幅大于黄金，金银比价有所下降........................................................................ 5 二、 市场影响因素分析................................................................................................................ 6 （一） 除就业市场外，美国经济增长较为疲弱........................................................................ 6 （二） 加息条件尚不充分，仍维持原有判断............................................................................ 7 （三） ETF持仓继续上涨，白银需求更强 ............................................................................... 8 三、 后市展望：进入交投清淡时段，金价短期震荡偏弱........................................................ 9 图表目录 图 1 今年以来建行商品指数走势 ............................................................................................. 4 图 2 国际黄金现货价格走势...................................................................................................... 5 图 3 国际白银、铂金现货价格走势.......................................................................................... 6 图 4 金银比价和国内外黄金价差.............................................................................................. 6 图 5 年初以来金银ETF持仓 .................................................................................................... 8 图 6 年初以来COMEX金银期货非商业净多头持仓 ............................................................. 9 贵金属市场报告 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 4 - 一、市场回顾 （一）建行商品指数大幅震荡 7月，建行商品指数大幅震荡，开于1154.10点，收于1165.17点，月度涨幅0.84%，月内最高1195.82点，最低1140.49点。黑色系商品上涨，涨4.74%，农产品板块下跌8.07%，其余板块中贵金属上涨2.22%。 图 1 今年以来建行商品指数走势 数据来源：Wind、CCB （二）多空因素交替，黄金震荡上涨 7月，受避险情绪消退、美国经济数据大幅偏离预期、以及美联储维持利率不变等因素影响，黄金价格大幅震荡，整体上涨。月初，受英国脱欧后续影响，黄金与美元指数双双上涨，金价创下年初以来最高点；7月8日美国非农就业数据大幅好于预期，数据公布后黄金下跌，美元指数温和上涨。同时，CBOE波动率指数持续下降，市场恐慌情绪持续改善，土耳其未遂政变和多起袭击事件也未能刺激市场情绪，黄金价格一度跌至1310美元每盎司；月末，受美联储维持利率水平不变和大幅低于预期的美国二季度GDP数据影响，金价重获上涨动力。 国际现货黄金开于1321.88美元/盎司，收于1350.57美元/盎司，月度涨幅2.20%，月内最高1375.15美元/盎司，最低1310.00美元/盎司（图2）。金价走势符合我们半年报中看多黄金但年内上涨空间有限、波动加剧的判断。 贵金属市场报告 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 5 - 7月，黄金境内外价差整体走势平稳，基本维持在0.5元/克内。国内价格方面，上海黄金交易所Au99.99开于282.95元/克，收于285.83元/克，上涨1.54%，最高300.00元/克，最低281.00元/克。Au（T+D）开于282.00元/克，收于285.74元/克，上涨1.43%，最高296.00元/克，最低281.54元/克。上海期货交易所沪金1612合约开于283.55元/克，收于287.45元/克，上涨1.57%，最高297.70元/克，最低283.00元/克。 图 2 国际黄金现货价格走势 数据来源：Wind、CCB （三）银铂涨幅大于黄金，金银比价有所下降 7月，国际现货白银开于18.70美元/盎司，收于20.30美元/盎司，上涨8.56%，最高21.13美元/盎司，最低18.68美元/盎司（图3）。受ETF增持影响，白银涨幅大于黄金，金银比价进一步下降（图5）。国内价格方面，上海黄金交易所Ag(T+D) 7月开于3973元/千克，收于4351元/千克，上涨9.74%，最高4747元/千克，最低3960元/千克。上海期货交易所沪银1612合约7月开于4070元/千克，收于4442元/千克，上涨9.30%，最高4599元/千克，最低4056元/千克。 7月，国际现货铂金开于1019.56美元/盎司，收于1143.00美元/盎司，上涨12.33%，最高1157.98美元/盎司，最低1016.25美元/盎司（图4）。上半年表现相对较弱的铂金，7月上涨较为强劲。 贵金属市场报告 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 6 - 图 3 国际白银、铂金现货价格走势 数据来源：Wind、CCB 图 4 金银比价和国内外黄金价差 数据来源：Bloomberg、CCB 二、市场影响因素分析 （一）除就业市场外，美国经济增长较为疲弱 7月，美国就业市场重回正轨，二季度经济增长仍然疲弱，美国经济的基本图景并未发生重要变化，就业市场质量有一些改善的迹象，通胀则迟迟没有改善。 就业市场扭转5月颓势。6月、7月连续两月录得超预期新增非农就业人数，均超过20万， 贵金属市场报告 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 7 - 极大恢复了市场对美国经济的信心，私人部门尤其是制造业就业岗位增加，扭转了之前的颓势，显示向好迹象。其中，6月新增非农就业28.7万人，远超预期的18万；7月新增非农就业25.5万人，私营非农企业的工作时数和薪资水平小幅改善，制造业工作时数增加，就业市场质量略有增强，远好于市场预期。 GDP增长乏力。二季度GDP初值1.2%，远低于预期的2.5%，一季度GDP从1.1修