基本面技术面短暂背离，建议保持观望

胡逾之（ F03088707，Z0019564） hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点逻辑 虽然国内市场皮棉整体供应宽松，然而期货上郑棉却出现了较大买盘，市场的信心在过去3个月的几轮猛跌后逐渐修复。 然而，要说熊牛转换则言之尚早。从产业链终端的服装业来看消费和出口依旧疲软，纺织企业订单仍旧以刚需单为主，且利润恢复缓慢，库存依旧偏高，纯棉纱难以卖出好价钱。 进口来看到港量持续上升，进口棉库存上涨明显；根据MySteel提供的数据显示，黄岛保税区棉花仓库基本满库，棉企逐步向胶州、潍坊等外地库入货。 最后，新年度的新疆棉花加工已逐步进入中后期，轧花厂成本依旧难以覆盖，大部分持货待沽，皮棉整体销售进度偏慢，市场供应较为宽松。 综上，基本面棉花仍然利空大于利多，但技术上存在超跌现象。因此，我们对本周棉价持中性看法。 ◼ 操作建议 空单止盈，保持观望 ◼ 风险提示 1、 经济复苏迅速。2、全球棉花产量过低。 3、消费预期走强。4、PMI等宏观指标改善 农产品组 基本面技术面短暂背离 建议保持观望 棉花周报 2023年12月10日 中财期货农产品组 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、本周策略关注 图1：棉花现货价（元） 图2：棉花基差（元） 10000120001400016000180002000022000240009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2019/202020/212021/222022/232023/24 -2800-1800-8002001200220032009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2019/202020/212021/222022/232023/24 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、海外棉花基本面概览 美国2号棉花期货周五收于低位20点左右，但仍处于58-115点的红色区间。3月合约在-147点至+54点之间波动200点。3月合约本周净上涨2美分。每日期货交易限制将扩大到每磅4美分(400点)，因为价格回到80美分以上。美国农业部将平均现金价格定为每磅77美分。 每周交易商承诺报告显示，在截至2015年12月的一周内，管理货币基金作为棉花买家。这使得该集团的净多头头寸增加了1534份，至2229份。商业棉花套期保值者为2.9万份合约增加了空头套期保值，净空头为41204份合约。 图3：全球棉花供需 图4：中国棉花供需 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 美国农业部的月度数据使棉花产量减少了18磅/英亩，至765磅/英亩，这是自2003年以来的最低水平，尽管与2015年相似。净供应量减少31万包至1278万包。美国农业部将国内使用量减少了15万包，并降低了未计算线，净收紧10万包，执行310万包。在世界舞台上，WAOB显示棉花产量减少54万包，库存增加90万包，达到8240万包。美国农业部将中国的进口量增加了50万，达到1100万。 NASS Cotton Ginnings的报告显示，截至去年12月，棉花产量为848.1万包，比去年低9%，比平均水平低17%。美国农业协会每周更新的数据显示，本周分类了992170包，整个产季的分类总量为880.5万包。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 美国农业部每周棉花市场评论显示，本周现货成交60,915包，均价为75.86美分。这使得本季的现金销售总额达到261,362包，而上一季为108.7万包。7月12日的colook A指数为89.95美分。本周AWP下降了55个点，至63.63美分/磅。ICE库存显示12月7日为6186包。 图5：美国棉花供需 图6：印度棉花供需 图7：美国陆地棉出口当周值 图8：美国陆地棉出口累计值 0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0002018/192019/202020/212021/222022/23 02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,00014,000,00016,000,0002018/192019/202020/212021/222022/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 三、国内棉花供需情况 3.1 进口棉价格下跌 上周港口美棉 M1-1/8 清关人民币价格报 16500 元/吨，周度下跌1.8%，市场询单、问价、成交清淡。当前青岛港 2023 年巴西棉 M1-1/8 报价 15700-15800 元/吨，美元报价 89.5-90.5 美分/磅；2022 年美棉 GC31-3-37 报价 16900-17000 元/吨，美元报价 96.5-97.5 美分/磅；2023 年澳棉 SM1-5/32 报价 16800-16900元/吨，美元报价 94.5-95.5 美分/磅。 进口棉市场部分棉企出货压力十分巨大，报价中枢下移趋势显著。一些前期坚持挺价、减少报价甚至捂盘的棉企信心有所动摇，故市场报价增多，且部分美元、人民币基差略有下调；但因进口棉人民币及美元报价资源竞争力较新疆棉下滑，叠加纺企需求不强，故市场仅少量巴西棉、澳棉人民币货源出货。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图9：中国纺织品出口金额当月值（亿美元） 图10：中国纺织品出口金额累计值（亿美元） 0.0050.00100.00150.00200.00250.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月亿美元18/1919/2020/2121/2222/23 0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月亿美元18/1919/2020/2121/2222/23 图11：中国服装出口金额当月值（亿美元） 图12：中国服装出口金额累计值（亿美元） 0.0050.00100.00150.00200.00250.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月亿美元18/1919/2020/2121/2222/23 0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.001,600.001,800.002,000.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月亿美元18/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 3.2 棉纱市场需求惨淡 纯棉纱市场交投仍显清淡，全国纯棉32s环锭纺均价23977元/吨，跌幅0.04%；下游织厂开机较前期降幅明显，厂商对后市信心不足，棉纱企业去库缓慢，在高库存压力下延续优惠让利模式，短期基本面尚无利好支撑，预计纯棉纱行情或弱势整理为主。 图13：棉花商业库存（万吨） 图14：棉花工业库存（万吨） 1001502002503003504004505005506009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月单位：万吨18/1919/2020/2121/2222/23 01020304050607080901009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月单位：万吨18/1919/2020/2121/2222/23 图15：纱线库存（天） 图16：坯布库存（天） 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 7121722273237429月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月单位：天18/1919/2020/2121/2222/23 12.0017.0022.0027.0032.0037.0042.0047.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月18/1919/2020/2121/2222/23 图17：纱产量（万吨） 图18：坯布产量（亿米） 1702202703203704209月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月单位：万吨18/1919/2020/2121/2222/23 12.0017.0022.0027.0032.0037.0042.0047.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月18/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 3.3 纺织企业开工率增幅微弱 上周全国轧花厂开工率 90.3%，周环比降 7.3%。目前新疆籽棉收购进入尾声，个别轧花厂加工暂停，开机率略有下降，但目前仍处于棉花加工高峰期， 我们预计下周全国轧花厂开工率维持高位运行。 下游来看，主流地区纺织企业开机负荷为 65.5%，环比增幅 0.76%，同比增幅 15.52%。临近月底，部分工厂有整车出货现象，部分纱厂为保持机台正常运转及工人生产，转而生产高支纱线，整体市场纺企开机负荷小幅回升，然而幅度几乎可以忽略不计。因此，下游整体需求依旧不佳。 图19：轧花厂开机率 图20：纺织企业利润（元/吨） 图21：主要港口进口棉库存（万吨） 图22：全国纺织企业开机率 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 图23：棉花进口量当月值（吨） 图24：棉花进口量累计值（吨） 050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月18/1919/2020/2121/2222/23 0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月18/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部，MySteel 3.4 纺织企业利润略有修复 全国 C32s 环纺纺纱即期利润为352.6 元/吨，周环比减幅 4.39%；棉纱跟随棉花价格下跌，纺企纺纱即期利润周度来看减少，但整体来看至少是盈利的。然而，纺织企业的订单当前仍以刚需单为主；需求的真正转向或仍需时日。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明