市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 2016年8月7日 新纪元期货研究所 策略周报 股指期货 周初防范下探风险，挖坑注意建多机会 一、基本面分析 （一）宏观分析 1. 财新、官方制造业PMI喜忧参半，经济仍有下行压力 中国7月财新制造业PMI录得50.6（前值48.6），为2015年2月以来首次返回扩张区间。但官方制造业PMI同比下降0.1个百分点至49.9，主要受洪涝灾害、市场需求增长放缓、去产能持续推进的影响。 财新、官方制造业PMI背道而驰，调查取样差异导致结果分化，分项数据显示高新技术制造业PMI创新高，表明中国产业结构转型正在悄然进行，短期阵痛在所难免，经济仍有下行压力。 2.英国央行7年来首次降息，全球新一轮货币宽松再起 自6月24日英国宣布退出欧盟，全球央行表示已做好进一步宽松的准备。8月2日澳洲联储宣布降息25个基点，成为8月份第一个宽松的地区。随后英国央行降息25个基点，为2013年以来首次降息，并增加购债规模600亿至3750亿英镑。我们认为全球央行新一轮宽松或将开启，短期内风险偏好有望回升，对风险资产形成利好。 3.美国二季度GDP疲软，但7月非农强劲推升加息预期 期货研究所 宏观分析师 魏刚 执业资格号：F0264451 投资咨询证：Z0002359 电话：0516-83831185 电邮: weigang@neweraqh.com.cn 中央财经大学经济学博士，新纪元期货公司研究所所长，主要从事宏观经济、金融期货研究。 程伟 执业资格号：F3012252 电话：0516-83831127 电邮: chengwei@neweraqh.com.cn 中国矿业大学资产评估硕士，新纪元期货分析师助理，主要从事数据分析、宏观经济研究。 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 美联储7月会议按兵不动，之后公布的美国二季度GDP增长1.2%，大幅不及预期的2.5%，使得美联储年内加息预期再次晦暗未明。美联储三号人物杜德利发表鸽派讲话，称二季度消费支出的增加或不可持续，美国经济前景面临下行风险，美联储在加息方面应保持谨慎。但周五公布的7月新增非农就业25.5万，远超预期的18万，亮眼的非农数据大幅推升了美联储加息预期，美元大涨、黄金暴跌。美国联邦基金利率期货显示，美联储9月加息概率由9%上升为18%，12月加息的概率由32%上升为46%。 4.央行滚动逆回购回收流动性，货币市场利率波澜不兴 月末资金面紧张压力已过，央行滚动操作逆回购回收流动性。本周央行共开展3750亿7天期逆回购操作，因有6100亿逆回购到期，当周实现净回笼2350亿，货币市场利率小幅下行。7天回购利率小幅下行17BP报2.3895%，7天shibor小幅下降3BP报2.3170%。 5.融资余额大幅下降，保证金净流入 自7月27日股市大跌以来，沪深两市融资余额呈现大幅下降的趋势。截止8月4日，融资余额报8609.64亿元，7月27日以来累计减少230.8亿元。 上周证券保证金净流入168亿元，结束连续五周净流出。上周新增投资者开户数32.38万，较前一周小幅增加1%。当周参与交易的投资者数量环比微升4.53%。 7月11日以来，沪股通资金累计净买入97.66亿元，连续四周呈现净流入状态。 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 图1 7月官方制造业PMI 数据来源：国家统计局 图2 沪深两市融资余额变化 数据来源：Wind资讯 （二）政策消息 1. 央行二季度货币政策执行报告与一季度相比，多次强调要用稳定的宏观经济政策稳住市场预期。指出若频繁降准会大量投放流动性，促使市场利率下行，容易强化对政策放松的预期，导致本币贬值压力加大，外汇储备下降。 2.周五晚间证监会核发13家IPO批文，总募集资金不超过50亿元 。值得注意的是银行股发行节奏明显加快，监管层 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 放行提速的趋势非常明显。 3. 周五公布的美国非农数据大超预期，在岸人民币兑美元汇率下跌79个基点报6.6505元，离岸人民币下跌218个基点报6.6668元。 （三）基本面综述 影响股指估值的基本面因素中，经济增长和货币政策没有发生明显的变化。7月财新制造业PMI重返扩张区间，但官方制造业PMI小幅回落，表明经济增长仍有下行压力。央行二季度货币政策执行报告直言降准容易强化宽松的预期，导致本币贬值压力加大。在政治局强调抑制资产泡沫的背景下，央行货币政策将继续维持稳健，短期放松或收紧的空间均不存在，近期降准可能性很小，无法驱动股指估值的边际改善。 当前股指估值的决定性因素取决于风险偏好的边际变化，8月份影响风险偏好的因素多空交织，股指走区间震荡的概率更大。不利影响因素包括：金融监管政策边际收紧，A股进入全面监管时代；严监管下现货市场活跃资金离场观望；下半年供给侧改革有望进入加速推进阶段，债券违约事件将会增多；新股发行提速加量，股票市场供给压力将加大。美国非农强劲增长推升加息预期。有利因素包括：国企改革正在加速推进，下半年财政政策宽松将加码发力。深港通有望在9月份公布，养老金及企业年金入市等利好接踵而至。此外，英国央行7年来首次降息，全球新一轮宽松或将开启，短期内将提升风险偏好，利好股指。 二、波动分析 1.一周市场综述 新股发行提速、金融监管政策频出持续扰动市场情绪。8月4日英国央行七年来首次降息25个基点，并增加购债规模600亿英镑，刺激欧洲股市全线反弹，全球央行新一轮宽松预 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 期再起，短期内将提升风险偏好。本周股指期货展开大跌后的修复和反弹，整体呈现缩量反弹的走势。截至周五，IF加权最终以3178.6点报收，周涨幅0.33%，振幅2.35%；IH加权最终以0.34%的周跌幅报收于2138.2点，振幅1.55%；IC加权本周涨幅0.72%，报6065.8点，振幅3.53%。 表1 主力合约一周表现 合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌幅 持仓量 IF1608 3174 3209.8 3136 3193 0.35% 30331 IH1608 2151 2155 2120 2142.6 -0.44% 9840 IC1608 6088 6169.6 5960.2 6147.2 0.72% 21337 数据来源：Wind资讯 表2 现货指数一周表现 指数 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌幅 沪深300 3196.43 3224.87 3156.75 3205.11 0.04% 上证50 2151.54 2159.14 2130.17 2148.68 -0.30% 中证500 6179.2 6251.4 6046.4 6203.29 0.01% 数据来源：Wind资讯 2.K线及均线分析 周线方面，在经历周线三连阳之后，期指连续三周小幅回调。IF、IH、IC加权跌破5周线，但下方受到10、20周线的支撑。IF加权连续三周缩量调整，技术上有反弹的内在要求，但40周线3200一线压力显著，预计反弹空间有限。上证指数5周线由支撑变压力，20周线开始走平，周线反弹趋势在逐渐减弱。综上，期现指数20周线逐渐走平，若不能放量站上5周线，则有再度回落的可能。 图3 IF加权周K线图 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 资料来源：文华财经 图4 上证指数周K线图 资料来源：文华财经 日线方面，期指自7月27日开长阴，宣告前期反弹中途夭折。IF加权20日线从向上开始走平，由支撑变压力，短期若不能有效站上20日线，则有再度回落的可能。领先指标创业板指数跌破1841与1975上升趋势线，几次反弹均在此处受阻。上证连续缩量反弹，阳线实体逐渐变小，表明反弹力度在减弱。技术上来看，股指长阴中轨一线压力显著，对应点位IF加权3200、上证3020。若不能向上形成有效突破，则将再次向下寻找支撑，目标支撑位看IF加权60日线3110，上证2933。综上 ，期现指数上有压力、下有支撑，短期维持区间震荡的概率较大，波动区间IF加权3100-3200，上证2930-3020。 图5 上证指数日K线图 资料来源：文华财经 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 3.趋势分析 从时间和空间的角度，我们认为经历三轮股灾，股指第一阶段—恐慌式下跌已经结束，大概率进入第二阶段—震荡市。8月影响风险偏好的因素多空交织，股指走区间震荡的概率更大。 趋势上来看，期指自7月27日收长阴，宣告了上证2780以来的反弹趋势终结，后续将转入修复和反弹。但上有压力、下有支撑，股指在上证2800-3000之间震荡反复的概率较大。 图6 IF加权日K线图 资料来源：文华财经 4.仓量分析 截止周五，IH、IC合约总持仓较上周小幅增加，IF合约持仓则小幅减少。具体数据显示，期指IF合约总持仓较上周小幅减少49手至46174手，成交减少12776手至62886手；IH合约总持仓报16849手，小幅增加546手，成交减少8343手至19014手；IC合约总持仓增加752手至34475手，成交减少11693手至65031手。 会员持仓情况：截止周五，IF前五大主力总净空持仓增加28手；IH前五大主力总净空持仓增加23手，IC前五大主力总净空持仓减少208手。从会员持仓情况来看，主力持仓传递信号不明确。 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 图7 三大期指总持仓变动 数据来源：Wind资讯 三、观点与建议 1.趋势展望 中期展望：当前股指估值的决定性因素取决于风险偏好的边际变化，8月份影响风险偏好的因素多空交织，股指走区间震荡的概率更大。影响风险偏好的不利因素包括：金融监管政策全面收紧，A股进入全面监管时代；严监管下现货市场活跃资金离场观望；下半年债券违约事件增多；新股发行提速加量，股市扩容压力将加大。美国7月非农强劲推升加息预期。有利因素包括：国企改革正在加速推进，下半年财政政策宽松将加码发力。深港通已准备就绪，9月份有望正式公布。养老金及企业年金入市进程也在有条不紊的进行。从半年度周期来看，股指处于熊市的第二阶段—震荡市。适宜采用高抛低吸的区间操作思路。 短期展望：IF加权3200、上证3000压力较大，若不能有效上破则有再度回落，再探上证2930一线的可能。立秋变盘日前后警惕短期高点的出现。新股发行提速，美联储加息预期升温，需防范周初股指快速下跌风险。但周线反弹结构未破坏 ，调整结束后仍有上行机会。 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的特别声明 2.操作建议 稳健操作：IF加权3200、上证3000压力大，警惕反弹高点出现，多单逢高减持不追涨。若下探至上证2930，可轻仓回补多单。若至上证2850-2800可加仓多单。 3.止损止盈设置 以上证2638与