市场策略报告：留意风格切换

留意风格切换 市场策略报告|2023.12.11 评级：看好 王仕进 策略首席分析师 SAC执证编号：S0110522100001 wangshijin@sczq.com.cn 相关研究 年末收官行情，市场有望重拾升势 央行延续货币宽松表态 首创|十二月金股 核心观点 本周市场再度下探，指数层面除北证50外悉数下跌，其中上证50、科创100与微盘指数跌幅居前，市场风格分化的极致局面有所缓解，节奏上随时存在风格切换的可能。行业层面，高位题材回落，叠加经济端亮点不足，本周市场热点主要围绕AI、养殖和黄金等方向，传媒、计算机与通信领涨，农林牧渔和有色金属相对表现不错，其余行业普遍低迷，近20个行业指数跌幅超过2%。 市场仍以结构性行情为主，TMT成交持续活跃，AI产业链赚钱效应凸显。一方面，展望明年的配置方向，AI产业趋势仍然广受青睐，前期热门标的再度呈现出较强的赚钱效应，另一方面，年末排名的角度来看，传媒与通信争夺年度涨幅第一的特征明显，近期成交持续活跃，其中传媒行业成交额创7月以来最高水平，短期或将步入成交过热阶段。AI方向在连续放量拉升后，短线或将面临一定程度的分化。节奏上来看，周五沪深300与上证50指数放量企稳，随着下周经济工作会议预期发酵，反弹随时可能到来，当前位置建议积极做多。 配置思路继续维持均衡配置建议，但从近期微盘股调整以及大盘股企稳的局面来看，或意味着大小盘风格极致分化后，大小盘股的性价比已经接近均衡状态，后续随着经济状态好转或者政策预期发酵，市场风格有望出现新的变化，配置结构上，建议适度增加电力设备和医药生物的比例。 风险提示：国内经济发展不及预期；财政与货币政策不及预期；全球突发性事件影响；股市突发性事件影响；引用数据滞后或不及时；历史规律失真等。 市场策略报告证券研究报告 目录 1核心观点与展望1 2指数与基金市场回顾2 3风险偏好与板块热度4 4重要资金行为6 5盈利与估值变化8 6下周重要数据与事件展望10 插图目录 图1市场核心指数涨跌幅1 图2中信一级行业指数涨跌幅2 图3指数与行业涨跌幅3 图4基金净值变化4 图5沪深300风险溢价5 图6板块热度6 图7北上资金持股变化7 图8指数ETF净申赎变化8 图9行业大盘股估值中位数9 图10业盈利预测变化10 图11下周重要数据11 图12下周重要事件12 1核心观点与展望 本周市场再度下探，指数层面除北证50外悉数下跌，其中上证50、科创100与微盘指数跌幅居前，市场风格分化的极致局面有所缓解，节奏上随时存在风格切换的可能。行业层面，高位题材回落，叠加经济端亮点不足，本周市场热点主要围绕AI、养殖和黄金等方向，传媒、计算机与通信领涨，农林牧渔和有色金属相对表现不错，其余行业普遍低迷，近20个行业指数跌幅超过2%。 图1市场核心指数涨跌幅 资料来源：Wind，首创证券 图2中信一级行业指数涨跌幅 资料来源：Wind，首创证券 市场仍以结构性行情为主，TMT成交持续活跃，AI产业链赚钱效应凸显。一方面，展望明年的配置方向，AI产业趋势仍然广受青睐，前期热门标的再度呈现出较强的赚钱效应，另一方面，年末排名的角度来看，传媒与通信争夺年度涨幅第一的特征明显，近期成交持续活跃，其中传媒行业成交额创7月以来最高水平，短期或将步入成交过热阶段。AI方向在连续放量拉升后，短线或将面临一定程度的分化。节奏上来看，周五沪深300与上证50指数放量企稳，随着下周经济工作会议预期发酵，反弹随时可能到来，当前位置建议积极做多。 配置思路继续维持均衡配置建议，但从近期微盘股调整以及大盘股企稳的局面来看，或意味着大小盘风格极致分化后，大小盘股的性价比已经接近均衡状态，后续随着经济状态好转或者政策预期发酵，市场风格有望出现新的变化，配置结构上，建议适度增加电力设备和医药生物的比例。 2指数与基金市场回顾 本周除科创50外各大风格指数普跌，指数风格偏成长，上证50和中证100表现不佳。行业层面，各大行业指数普跌，房地产和工业跌幅靠前。 图3指数与行业涨跌幅 指数与大类行业 周涨跌幅 （%） 上周涨跌幅（%） 月涨跌幅 （%） 年初至今涨跌幅（%） 最近两周换手 率（%） 最新换手率历史分位（2010年6月至今） 本周 上周 单日 5日均 上证综指 -2.05 -0.31 -1.63 -3.87 0.67 0.63 74.45% 55.26% 深证成指 -1.71 -1.21 -3.14 -13.27 1.00 0.89 43.64% 23.00% 沪深300 -2.40 -1.56 -4.84 -12.20 0.35 0.32 51.19% 26.73% 创业板50 -1.89 -0.73 -4.71 -24.17 1.36 1.05 33.56% 14.21% 创业板指 -1.77 -0.60 -3.86 -19.37 1.26 1.01 26.25% 10.85% 创业板综 -1.96 0.29 -0.18 -4.44 2.92 2.77 62.50% 56.53% 风格指数 科创50 0.08 0.32 -0.71 -9.55 1.08 0.89 71.03% 29.39% 中小综指 -2.26 -0.93 -2.00 -8.63 1.74 1.70 47.05% 39.71% 上证50 -2.99 -1.63 -5.38 -13.42 0.21 0.19 67.73% 47.12% 中证100 -2.47 -1.83 -5.70 -13.98 0.37 0.32 80.23% 67.99% 中证500 -1.24 -0.06 -0.55 -6.25 0.83 0.80 25.58% 9.62% 中证1000 -2.07 0.24 0.57 -4.43 1.59 1.49 41.02% 28.68% 万得全A -2.02 -0.57 -1.48 -4.97 1.07 1.05 73.24% 57.65% 能源指数 -2.09 1.72 2.23 14.52 0.46 0.40 84.03% 65.28% 材料指数 -1.83 -1.52 -4.36 -14.59 0.94 0.86 31.60% 20.58% 工业指数 -2.60 -0.53 -2.19 -9.90 1.02 1.00 48.72% 36.75% 可选消费指数 -2.29 -0.79 -0.07 -0.72 2.46 2.37 91.42% 90.67% 日常消费指数 -2.55 -1.60 -2.63 -12.74 1.72 1.44 69.13% 67.52% 大类行业 医疗保健指数 -2.50 0.34 0.18 -4.78 1.61 1.85 66.33% 66.00% 金融指数 -2.24 -1.92 -4.79 -0.64 0.28 0.27 59.85% 38.63% 信息技术指数 -1.02 0.77 1.59 4.78 2.41 2.28 76.58% 58.23% 电信服务指数 -1.25 1.21 -1.28 21.25 0.61 0.64 58.27% 29.48% 公用事业指数 -0.45 0.58 0.23 1.15 0.58 0.61 52.98% 34.21% 房地产指数 -3.78 -4.86 -4.48 -23.31 1.31 1.66 74.00% 66.65% 资料来源：Wind，首创证券 本周三大类型的偏股型基金净值均回落，普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金中位数分别为-1.96%、-1.97%和-1.41%，今年以来公募基金净值排名前50%的阈值为 -11.4%，业绩排名前5%的阈值为4.9%。 图4基金净值变化 资料来源：Wind，首创证券 3风险偏好与板块热度 本周沪深300风险溢价回升至294bp，沪深300估值中位数回落至17.86倍。近期市场震荡回升，风险偏好相对稳定，后续随着复苏预期的逐步兑现，预计中长期内风险偏好将继续趋势回升。 图5沪深300风险溢价 资料来源：Wind，首创证券 我们用趋向指标向上的公司家数占比来刻画板块热度，这在一定程度上反映当前市场阻力最小的方向。目前排名靠前的是传媒、社会服务和交通运输等行业，其中传媒和计算机等行业显著升温，煤炭、商贸零售和农林牧渔等行业显著降温。 图6板块热度 板块热度 本周 上周 变化 传媒 63 22 40 社会服务 43 70 -27 交通运输 39 64 -25 农林牧渔 34 69 -35 煤炭 33 77 -44 商贸零售 30 71 -41 公用事业 30 44 -14 食品饮料 27 54 -28 综合 26 48 -22 计算机 24 18 6 通信 21 24 -3 建筑装饰 21 25 -4 有色金属 18 27 -8 纺织服饰 15 40 -25 银行 14 24 -10 医药生物 14 42 -28 房地产 13 19 -7 机械设备 12 35 -23 钢铁 12 23 -12 非银金融 11 10 1 美容护理 11 43 -32 环保 10 36 -26 汽车 10 42 -32 家用电器 10 30 -20 基础化工 10 18 -8 电力设备 9 21 -12 石油石化 9 24 -16 轻工制造 9 30 -21 国防军工 8 16 -8 建筑材料 7 18 -11 电子 5 13 -8 资料来源：Wind，首创证券 4重要资金行为 本周北上资金净流出57.87亿元。行业层面，电子、医药生物、电力设备、有色金属和通信等行业净流入规模靠前；银行、非银金融、传媒、计算机和建筑装饰等行业净流出规模靠前。 个股来看，本周净流入规模靠前的有贵州茅台、中际旭创、药明康德和韦尔股份等，均净流入超8亿元；净流出规模居前的有五粮液、美的集团和中国银行等，均净流出超 6亿元。 图7北上资金持股变化 北上资金持股变化 本周净流入 （亿元） 上周净流入 （亿元） 月度净流入 （亿元） 季度净流入 （亿元） 年度净流入 （亿元） 11月净流入 （亿元） 10月净流入 （亿元） 9月净流入 （亿元） 电子 45.2 21.3 42.4 115.3 291.7 25.0 48.0 -3.2 医药生物 23.9 21.5 26.6 34.4 64.5 36.1 -28.3 3.4 电力设备 10.0 -30.7 -2.7 -206.3 -15.2 -71.3 -132.2 -114.2 有色金属 10.0 2.4 7.2 -39.4 -16.4 -29.5 -17.2 -24.9 通信 7.3 -3.2 7.6 4.7 62.0 -0.4 -2.6 -8.9 钢铁 5.9 -0.7 6.6 -0.3 -6.0 -3.3 -3.5 -8.5 农林牧渔 3.2 -1.5 0.5 21.4 -7.2 9.4 11.5 0.5 房地产 2.1 -6.2 2.6 -0.8 -55.8 -0.6 -2.8 -24.2 煤炭 1.9 8.0 2.9 5.3 -57.9 3.7 -1.3 5.7 纺织服饰 0.9 -1.2 1.2 3.8 25.6 0.7 1.9 4.2 基础化工 0.5 -6.9 -4.5 8.3 79.4 -3.8 16.6 1.9 综合 -0.1 0.1 -0.1 0.8 3.0 0.6 0.3 -0.1 国防军工 -0.2 5.9 0.4 0.4 -1.7 7.7 -7.8 -8.5 交通运输 -0.3 3.3 -1.2 -24.8 -10.3 -9.3 -14.2 -4.1 公用事业 -0.4 10.0 0.1 25.1 53.9 10.0 14.9 -14.6 美容护理 -1.0 -0.3 -1.3 6.8 15.9 0.3 7.8 -1.1 轻工制造 -1.8 -1.8 -2.0 -15.5 -15.1 -12.0 -1.6 6.1 机械设备 -1.9 12.