油脂周报：油脂上涨动力仍缺，关注下周MPOB及中央经济会议

研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 联系人：张盼盼期货从业证号：F03119783 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 n近期核心事件&行情回顾： 1.预估机构预计11月马棕产量出现边际下滑至180万吨左右，出口较好至150万吨左右，使得库存出现边际去库至240万吨左右，但库存仍处历史同期略偏高水平。11、12月马棕库存有望边际改善，关注下周MPOB。 2.2024年印尼将继续实行B35政策，还将印尼生柴配额目标上调至1341万千升。另外，印尼预计2024年将从出口专项税中获得29万亿印尼盾(18.7亿美元)的收入，略低于今年。 3.本周三大油脂在基本面偏弱的情况下受原油及宏观共同影响下持续下跌，棕榈油和菜油跌幅较大，周五在空头获利了结以及两大月报即将出台避险情绪的影响下，三大油脂探底回升。当前油脂主力资金基本完成移仓换月，基本面上油脂仍然变化不大，马棕库存有望边际去库，但国内油脂库存仍偏高，下游消费需求清淡，油脂上涨动力不足，市场等待新的驱动指引，短期预计仍将震荡运行，关注下周MPOB报告发布以及中央经济会议。 国际市场— 11、12月马棕库存有望边际改善，关注下周MPOB l预估机构预计11月马棕产量出现边际下滑至180万吨左右，这一预估也与MPOA以及UOB预估的中值（-4%to-8%)较为接近，出口较好至150万吨左右，11月马棕或将呈现出供减需增的格局，使得库存出现边际去库至240万吨左右，但库存仍处历史同期略偏高水平。下周MPOB即将发布马棕平衡表数据，关注供需两端的变化。 l对于12月，SPPOMA数据显示12月1-5日马棕产量减少7.48%，ITS预计马来12月1-5日棕榈油出口环比减少3.48%，目前来看12月产量继续下滑，而出口减幅小于产量增幅，12月马棕库存仍有望继续去库。 国际市场—印尼生柴消费较好，明年生柴消费存在增量空间 l印尼生柴方面，印尼上调了此前几个月的生柴消费量，10月生柴消费量也出现激增至133万千升，1-10月的生物柴油消费量约为1023万千升。 l2024年印尼将继续实行B35政策，还将印尼生柴配额目标上调至1341万千升，带来的棕榈油消费增量约在24万吨。另外，印尼预计2024年将从出口专项税中获得29万亿印尼盾(18.7亿美元)的收入，略低于今年。这意味着，明年印尼CPO出口参考价可能会下调从而使得Levy下调，或者棕榈油出口量可能会出现减少。 国际市场—印度11月食用油进口预计增加，棕油库存或将累库 l进口方面，经销商表示11月印度植物油进口环比上升13%至113万吨。其中，11月葵油进口将出现下降，而棕榈油进口量环比跳增22%至87万吨，创三个月最高。 l库存方面，10月印度港口库存仍高于历史同期，而11月进口量预计环比增加，食用油港口库存以及棕油库存或将继续小幅累库。 l当前印度植物油港口库存依然偏高，叠加排灯节过后油脂需求将减少，预计后期印度采购积极性仍不强。另外，棕榈油进口利润欠佳，豆棕CNF价差震荡下降，棕榈油进口后期可能会逐月下滑。 国内棕榈油市场—棕榈油去库缓慢，基差稳中有增 l截至上周，棕榈油商业库存小幅累库至96万吨，库存水平处于历史同期高位。产地CNF报价持续下降，盘面进口利润倒挂在-300左右波动。预计12月到港30万吨左右，1-4月买船有所增加。近期棕油基差稳中有增，本周24度棕榈油基差华南报在P2401+20。 l现货端，在周三周四棕榈油破位下跌后，现货成交明显放量。截至周五，本周棕榈油现货累计成交量从1.6万吨增至3.2万吨。当前主力资金基本完成移仓换月，国内棕榈油去库缓慢，基差阶段性见底仍处于低位运行。继续关注棕榈油买船及下游需求情况。 国内豆油市场—豆油或将小幅去库，基差偏稳 l截至上周，豆油商业库存增至97万吨，环比增加1.21万吨，增幅1.26%，处于较为中性水平。近期华北受卸港问题影响，本周111家油厂大豆实际压榨量为168.27万吨，较预估低15万吨，开机率为57%，较前一周有所下降，未来两周断豆停机的问题仍存。 l需求端，豆油需求一般，下游逢低少量补库。本周国内重点油厂豆油散油成交总量有所增加，从8.9万吨增至9.2万吨，提货较好。预计本周豆油库存或将有所去库，基差稳中有增。后期，随着大豆卸港问题逐渐解决，同时年末将至，下游备货有望增加，豆油进入供需两旺，关注年底下游备货情况及油厂压榨节奏、大豆到港变化。 国内菜油市场—加菜籽产量上调，国内菜油供应仍充足 l截至12/1日当周，菜油库存累库至38.95万吨，前一周为36.25万吨，库存仍处偏高水平。本周菜油基差稳中有增，华东报在OI2401+40。欧洲菜油FOB报价有所增加，菜油进口利润倒挂震荡加深，目前至-1000以内。 l需求端，市场成交明显放量，据Mysteel本周菜油散油市场成交大增至10万吨，而上周为0。不过由于11-12月菜籽菜油进口较多，国内开机率显著回升，供应仍保持充足，菜油库存或将继续维持偏高水平，菜油基本面仍偏弱。本周加拿大上调加菜籽产量，预估机构也上调了澳菜籽产量预估，目前加菜籽价格报价持续走低。短期菜油或将跟随外围油脂继续震荡偏弱运行，后续关注国内菜籽、菜油买船及压榨。 逻辑梳理 n短期：当前油脂主力资金基本完成移仓换月，基本面上油脂仍然变化不大，马棕库存有望边际去库，但国内油脂库存仍偏高，下游消费需求清淡，油脂上涨动力不足，市场等待新的驱动指引，短期预计仍将震荡运行，关注下周MPOB报告发布以及中央经济会议。 策略 n单边策略：油脂高库存与需求欠佳的弱现实使得油脂上涨动力不足，即使存在反弹，在没有利多驱动的情况下反弹空间也将有限。涨跌幅度均有限的情况下建议保持观望或轻仓高抛低吸。 n套利策略：豆棕价差仍有走扩空间，但已经涨至1000+，空间可能有限。 n期权策略：观望，或以卖权为主。(观点仅供参考,不作为买卖依据) 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 花生、花生油价格及库存 花生油厂开机率及压榨利润 n作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 n免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28th Floor, No.501DongDaMingRoad,SinarMas Plaza,HongkouDistrict, Shanghai, China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn