2024年钢材市场展望：不幻想预期，不低估现实

——2024年钢材市场展望 2024年报 2023年12月4日 市场展望与投资策略： 华安期货 钢材市场展望：2024年钢材需求端增量或主要来自（1）补库周期下的制造业回暖和投资建设、（2）政策类用钢场景（保交楼、旧改、水利等）、以及（3）钢材出口的相对韧性；减量包括（1）以地产新开工为指引的建筑用钢至少在明年上半年仍维持弱势，以及（2）基建类用钢在消费节奏上存在较大不确定性。供给端2024粗钢产量预计与2023年总体持平，以匹配需求为主，维持在10.2-10.6亿吨的水平；同时出于保障经济增速的需要，预计难有规模性行政平控。总体来看，2024全年钢材供需较中性，底部重心或较2023年小幅抬升，对高度谨慎乐观，热卷运行区间3500-4700元/吨，螺纹运行区间3300-4500元/吨，铁矿运行区间650-1000元/吨。节奏方面，2023年上半年宏观面依然面临多周期背刺，进入下半年后迎来周期向上窗口，故相对看好下半年多头行情的流畅度和空间感；整体走势或可视作重心上移版本的2023年。 投资咨询业务资格证监许可[2011]1776 黑色金属研究组 陈佳铭分析师从业资格证号：F03091118/Z0019920 闫丰首席分析师从业/投资咨询证号：F0251054/Z0001643 电话：0551-62839752Email:tzzx@haqh.com网址：www.haqh.com 钢材投资策略：2024全年以逢低做多作为战略思路，其中更看好下半年的多头行情。热卷运行区间3500-4700元/吨，螺纹运行区间3300-4500元/吨，铁矿运行区间650-1000元/吨。 华安期货温馨提示： “期”待诚信 “货”真价实 目录 一、2023行情回顾：下半年的矛盾不突出.............................................1二、大势研判：不存在脱离现实的强预期..............................................22.1金融周期：不支持商品整体牛市行情..........................................22.2经济周期：长周期下行里的阶段反弹..........................................62.3周期嵌套的指引：看好2024下半年的共振向上.................................8三、需求展望：对现实不悲观，对预期不幻想.........................................103.1下游用钢行业总览：基建与制造业对冲地产...................................103.2地产用钢2024展望：不应抱有任何幻想......................................113.3制造业及基建用钢展望：增量的主要来源.....................................143.4钢材出口展望：或有相对韧性...............................................163.5 2024钢材需求总量测算....................................................18四、钢材供需总结：预计2024供需基本平衡..........................................194.1钢材供给：产量结构变化+统计口径失真......................................194.2钢材供需平衡总结.........................................................22五、成本端检阅：铁矿依然是黑色系的多头优选.......................................22六、2024钢价预测与路径展望：重心上移版本的2023？................................23免责声明.........................................................................24 图表目录 图表1: 2023年热卷加权合约价格基本呈现耐克型走势.............................1图表2: 2024年将上演钢价的2浪和3浪行情，但强度存疑.........................2图表3:本轮补库周期的强度或将有限............................................2图表4:三季度以来贷增速差得到了一定修复......................................2图表5:社融与M2的剪刀差正向收窄是积极信号...................................3图表6:但从货币角度来看流动性向实体的传递较差................................3图表7:信贷的总量和结构较差，无不显示着需求侧的羸弱..........................3图表8:国内货币政策仍有空间，但效果存疑......................................4图表9:国内货币政策目前为止较为还算克制和健康................................4图表10:居民需要去杠杆.......................................................4图表11:我国居民杠杆已接近较高水平...........................................4图表12:中央政府举债能力仍然较强.............................................5图表13:日本的债务结构可以借鉴...............................................5图表14:全球宏观利率环境不支持2024年尤其是上半年商品市场整体走牛............5图表15:高利率下美国需求压力开始显现.........................................6图表16:美国库存周期最慢预计明年秋季见底.....................................6图表17:本轮地产下行期或延续至2025年........................................6图表18:钢价运行逻辑与地产行业逐步脱敏，但总量层面的影响毋庸置疑.............6图表19: 2024年固定资产投资完成额预计在-8%至-3%左右..........................7图表20:家具制造业处于库存周期底部...........................................7图表21:通用设备制造业预计呈现U型底.........................................7图表22:运输设备制造业景气度尚可.............................................8 图表23:新能源车高景气度背后是行业红海化加剧.................................8图表24:全球制造业PMI与工业品价格较同步.....................................8图表25:美国库存周期与工业品价格较同步.......................................8图表26: 2024年：库存周期U型磨底+地产周期探底期.............................8图表27:中美库存周期嵌套：共振向上的拐点预计出现在2024下半年................9图表28: 2024年将上演钢价的2浪和3浪行情，但强度有待观察....................9图表29:地产依然是经济的拖累项..............................................10图表30:下游用钢行业累计增速乏善可陈........................................10图表31:竣工端具有相对韧性，制造业继续提供边际增量..........................11图表32:竣工端是地产行业里寥寥可数的看点....................................11图表33:国际钢协口径下中国成品钢材消费量和新开工、施工之间的关系............12图表34:钢联口径下我国螺纹钢消费量和新开工、施工之间的关系..................12图表35:地产企业的资金流并不乐观............................................12图表36:日本房价与人口的关系................................................13图表37:中国房价与人口的关系................................................13图表38:中日人口增长率对比..................................................13图表39:中日人口老龄化对比..................................................13图表40:中日城镇化水平对比..................................................13图表41:中国城镇化提升的空间已较为有限......................................13图表42:商品房待售面积体量较大..............................................14图表43:预计2024年房价仍将承压运行.........................................14图表44:土地成交面积萎靡不振................................................14图表45:成交土地溢价率年末企稳..............................................14图表46:明年上半年房屋新开工依然不乐观......................................14图表47: 2024主要地产指标与螺纹钢消费测算...................................14图表48:挖掘机开工小时数....................................................15图表49:汽车销量与船舶订单..................................................15图表50:地方政府专项债......................................................15图表51:各类债券发行........................................................15图表52:建筑类企业新签合同金额..............................................15图表53:从建筑企业新签合同规模来看，2024年基建总量存在一定