2024年公募基金年度策略报告：成长为矛，红利铸盾

2024年公募基金年度策略报告 成长为矛，红利铸盾 基金年度报告 基金报告 基金 2023年12月12日 证券分析师 郭子睿 投资咨询资格编号 S1060520070003 GUOZIRUI807@pingan.com.cn 王近 投资咨询资格编号 S1060522070001 WANGJIN942@pingan.com.cn 研究助理 任书康 一般证券从业资格编号 S1060123050035 RENSHUKANG722@pingan.com.cn 平安观点：  2023年公募基金为何跑输指数？2023年市场并非典型的下跌市，最主要特征是机构重仓下跌较多，偏股基金指数跑输市场。2010年以来，共有3个较长历史区间内偏股基金跑输中证800指数：2014/3-2015/1、2016/6-2017/2、2022/11-2023/8。跑输的直接原因是行业错配，公募重仓的成长性行业跑输市场占优的偏价值行业。那为何公募不调仓？一是规模较大基金调仓灵活度低，今年以来调仓增持TMT的幅度偏小；二是自2015年以来，布局成长赛道的行业主题基金快速发展+明星基金经理偏好成长类资产，是成长性行业的稳定配置力量。因此，公募基金整体的超额收益很大程度上取决于市场成长价值的风格转变。  自2015年以来，A股经历多轮的成长—价值周期轮转：201501—201607整体成长相对占优；201608—201812整体价值占优；201901—202107整体成长占优，目前处于价值风格占优周期，本轮价值占优已经接近两年半时间。我们构建的成长/价值转换的赔率—胜率模型显示，无论从赔率的相对估值、反转因子，还是从胜率的相对盈利、10Y美债实际收益率、市场因子以及成交量占比分位，都显示本轮价值风格演绎已较为极端，2024年可能成长风格占优。但成长占优的幅度会受到10Y美债实际收益率回落的幅度以及国内稳增长和化解金融风险进展的影响，尤其是在当前公募基金权益仓位较高，缺乏增量资金下，市场风格切换不会一蹴而就，我们认为可在红利防御的前提下，逐步布局成长风格。  黄金价格：美债和美元见顶回落，支撑黄金价格震荡上行。此外，黄金有助于对冲尾部风险，降低组合的波动。  基金组合建议：当前市场仍处于2021年年中以来价值占优的风格周期，但无论从赔率还是胜率来看，成长风格未来有望逐渐占优。成长占优的幅度会受到10Y美债实际收益率回落的幅度以及国内稳增长和化解金融风险进展的影响。当前公募基金仓位较高，市场风格切换不会一蹴而就，可在红利防御的前提下，逐步布局成长风格。固收+基金建议关注偏稳健品种，债基关注短久期品种。黄金优选规模最大的黄金ETF，有助于降低组合波动。  成长风格基金优选：根据富达基金经理彼得林奇的分类，按照公司基本面维度销售、盈利成长性的高低，成长型股票分为快速增长型、稳定增长型、缓慢增长型三种。结合我国上市公司实际，构建了成长型股票池。快速成长股为主的行业以科技和医药等为主，有一定稳定成长股占比的行业以消费板块中竞争格局稳定的家电、食品饮料等行业为主，缓慢成长股以偏价值风格的银行业为主。在基金筛选时，我们区分重点配置快速成长股的基金、均衡配置快速成长股和稳定成长股的基金。对初筛后的基金，进一步从持仓风格、行业配置、超额收益归因分解等角度进行深入的定量分析，并结合基金经理投资策略框架的定性分析，我们对2024年推荐基金如下： 证券研究报告 基金·基金年度报告 2/ 34 图表1 基金组合建议 类别 基金代码 基金名称 基金经理 风格标签 重点配置快速增长股 005299.OF 万家成长优选A 李文宾 景气度成长风格，侧重于在科技、消费、新能源等领域挖掘具有业绩成长性的个股，捕捉业绩爆发带来的超额收益 006377.OF 广发趋势动力A 蒋科 擅长挖掘高赔率成长股，以基于产业趋势的基本面投资为主，基于高安全边际的价值投资和困境反转的逆向投资为辅 001070.OF 建信信息产业A 邵卓 高质量成长风格，GARP策略 163807.OF 中银行业优选A 王伟 均衡稳健的成长股选手，选股和行业配置贡献兼具，净值波动率明显偏低 000547.OF 建信健康民生A 姜锋 均衡轮动风格 均衡配置快速增长股和稳定增长股 000242.OF 景顺长城策略精选A 张靖 成长风格，选股能力强，偏好挖掘空间大、业绩确定性、有性价比的公司，交易偏左侧 003501.OF 宏利睿智稳健A 孟杰 偏好低估值成长股，聚焦成长性确定、景气度较高的细分龙头企业，并通过行业分散、注重估值来控制波动 007811.OF 淳厚信泽A 薛莉丽,廖辰轩 均衡成长风格，消费白马底仓+中小盘成长增加弹性，自下而上选择优质股票，以合理估值买入并持有 163822.OF 中银主题策略A 黄珺 均衡成长风格，重仓以龙头为主 519019.OF 大成景阳领先A 齐炜中 多个行业挖掘成长股，超额收益集中在消费板块 红利策略 000979.OF 景顺长城沪港深精选 鲍无可 长期稳定配置高股息板块，偏好有竞争壁垒、估值低的公司，金融地产参与度很低 006567.OF 中泰星元价值优选A 姜诚 深度价值风格，尽可能低的价格买尽可能好的资产，超额收益来自物超所值 008269.OF 大成睿享A 徐彦 价值风格，选股看重以合适的价格买好的生意和好的管理团队 004814.OF 中欧红利优享A 蓝小康 兼具红利和周期风格，自下而上选股的同时注重自上而下把握确定性机会，目前重点配置资源品等周期板块 000916.OF 前海开源股息率100强 刘宏 以股息率为主要选股指标，以定量分析为主、定性分析为辅的方法，精选高股息率个股并控制行业集中度 指数基金 513180.SH 华夏恒生科技ETF 徐猛 恒生科技 588800.SH 华夏上证科创板100ETF 徐寅 科创100 012708.OF 东方红中证东方红红利低波动A 徐习佳,高原 红利低波 513120.OF 广发中证香港创新药ETF 刘杰 港股创新药 518880.SH 华安黄金ETF 许之彦 黄金 固收+ 380009.OF 中银稳健添利A 陈玮 稳健型“固收+”，可转债投资上，根据估值性价比在股性和债性品种上灵活配置，股票投资上，基于短期确定性选择重点配置行业，力争实现低波动下的高收益 001316.OF 安信稳健增值A 张翼飞,李君 稳健型“固收+”，回撤小。债券坚持高等级高流动性策略，权益注重安全边际，以稳增长板块为主 005984.OF 兴业聚华A 丁进 平衡型“固收+”。可转债管理上，灵活调整偏股性和债性品种持仓结构，持有偏债性品种叠加挖掘成长板块个券机会。股票管理上，精选个股并高集中度持有，超额收益主要来自选股贡献 纯债基金 007360.OF 易方达中短期美元债A人民币 祁广东 主要投资中短期限、高资质美元债，最新持仓重点配置美国国债 003385.OF 工银全球美元债A人民币 陈涵 阶段重仓美国国债，久期偏长，持仓集中度高 007515.OF 鹏华稳利短债A 叶朝明,王康佳 短债型基金，定位货币增强产品，净值波动回撤小。基金经理固收短端类资产投资经验丰富 050027.OF 博时信用债纯债A 张李陵,李禹成 信用债策略基金，杠杆管理相对灵活，擅长久期管理 资料来源：Wind，平安证券研究所；权益、黄金、固收+、纯债类基金风险等级分别为中高风险、高风险、中风险、中低风险 风险提示：1）样本基金可能存在错漏导致结果偏差。2）国内稳增长政策不及预期。3）海外美联储紧缩超预期。4）地缘政治冲突恶化。 基金·基金年度报告 3/ 34 正文目录 一、 2023年基金市场回顾 ........................................................................................................................ 6 1.1大类资产表现：海外风险资产占优，国内避险资产占优，黄金震荡向上 .................................................... 6 1.2 场外基金：主动权益类基金业绩不佳，小盘风格基金表现稳健 ................................................................. 6 1.3 场内基金： 宽基指数及医药、半导体等领域资金净流入明显 ................................................................ 10 1.4 基金发行：今年以来基金发行总量低迷，结构上以债券型基金为主 .........................................................11 二、 2024年市场展望与基金配置............................................................................................................ 11 2.1 公募基金整体收益跑输指数的原因 ........................................................................................................11 2.2 成长价值风格的轮动规律 .................................................................................................................... 13 2.3 2024年E TF配置策略：攻守再平衡（小专题） .................................................................................... 18 三、 成长风格基金的风格拆解与2024年基金配置建议 ........................................................................... 21 3.1 成长风格基金筛选 .............................................................................................................................. 21 3.2 重点配置快速成长股的基金 ................................................................................................................. 24 3.3 均衡配置成长股的基金 ....................................................................................................................... 28 3.4 2024年基金配置建议 .......................................................................................................................... 31 四、 风险提示 .........................................................................................................