棉花期货月报：急跌企稳，技术反弹

2023年12月7日 急跌企稳，技术反弹 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 郑棉交易重心已经切换至需求端，且目前弱需求的逻辑尚未走完，基本面仍存在较大压力，下游需求不佳的问题引发负反馈。在经过一个多月的下跌之后，绝对位置已经较低，市场对利空消息已经较为充分的进行了消化，目前出现了止跌反弹，但需要注意的是，在国内棉花供过于求格局以及下游天量棉纱库存未寻得有效消化途径之前，郑棉向上反弹空间较为有限，主力合约中期反弹空间较难超过15600元。 吴菁琛电话：010-84555056邮箱wujingchen@guoyuanqh.com期货从业资格号F3051432投资咨询资格号Z0013764 韩广宇电话：010-84555171邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com期货从业资格号F03099424 【目录】 一、行情回顾....................................................................................................................................................................................1二、全球棉花供需格局分析........................................................................................................................................................12.1近几周美棉出口签约有所好转..................................................................................................................................12.2美棉收割进度提速但慢于往年..................................................................................................................................22.3投机客继续削减美棉净空头头寸..............................................................................................................................22.4美农11月供需报告基调偏空......................................................................................................................................3三、国内棉花供需格局分析........................................................................................................................................................43.1下游贸易商与纺企主动去库.......................................................................................................................................43.2储备棉停止抛售短期提振效应有限.........................................................................................................................53.3轧花厂成本高企，但降价销售意愿弱.....................................................................................................................5四、后市展望....................................................................................................................................................................................6 棉花期货月报 一、行情回顾 11月郑棉走出了第二阶段下跌之后的盘整、急跌企稳反弹的走势。笔者在11月月报中指出，籽棉收购价格对盘面有一定支撑但不是那么强，还会继续下探，在这种下游弱需求、高库存的背景下，郑棉盘面下方看到15000元/吨。目前市场已经验证继续下探的趋势但幅度远超前期预测，技术图形延续弱势，弱需求逻辑尚未走完，但在价格的不断下挫中，利空因素逐渐被消化，继续下行空间缩小。 二、全球棉花供需格局分析 2.1近几周美棉出口签约有所好转 美国农业部公布的出口销售报告显示，截至11月16日当周，2023/24年度美国陆地棉周度签约7.31万吨，较前4周平均水平下降6%，其中中国签约5.38万吨，墨西哥签约0.67万吨；2024/25年度美国陆地棉周度签约量0.13万吨；2023/24年度美国陆地棉周度装运1.77万吨，较前4周平均水平下降28%，其中中国装运0.42万吨，孟加拉装运0.32万吨。最近几周美棉周度签约数据有所好转，其中中国是签约主力，但从签约进度来看，仍处于近几年偏慢水平，市场对中期棉花需求仍偏谨慎。 数据来源：Wind、国元期货 2.2美棉收割进度提速但慢于往年 据美国农业部周度作物生长报告显示，截至11月27日当周，美国棉花收割率为83%，去年同期为84%，上周77%，五年均值为83.8%。 数据来源：Wind、国元期货 2.3投机客继续削减美棉净空头头寸 据CFTC公布数据显示，截至11月28日当周，对冲基金及大型投机客继续削减ICE棉花期货及期权净空头头寸593手至8533手。 2.4美农11月供需报告基调偏空 美农11月供需报告显示，全球和美国棉花产量以及期末库存有所调增，全球和美国的棉花消费量有所调减。具体来看，2023/24年度美棉产量环比上调5.94万吨，期末库存环比上调8.7万吨，消费量调减2.2万吨；2023/24年度全球棉花产量预估调增18.7万吨左右，期末库存调增近34.2万吨，消费量预估减少10.6万吨。 本次美农供需报告对棉价影响偏空，美棉期价已经抵达一年多低位，但由于此次期末库存增量不大，且全球和美国棉花产量依旧同比减少，消费量调减幅度尚在市场预料之中，美棉期价在报告公布之后并未出现大跌走势。目前国际棉市已经从供给端的利多转为交易需求端的利空，全球消费市场的弱势将拖累期棉反攻。 三、国内棉花供需格局分析 3.1下游贸易商与纺企主动去库 由于今年上半年棉花棉纱行情较为可观，棉纱贸易商囤货情况较为普遍，导致目前棉纱整体库存已创新高，下游纱线工业库存130万吨左右，商业库存50万吨左右，成为压制期货盘面的最大隐患，并且现阶段出现了有价无市的僵局。下游纱线库存有可能存在两种消化路 棉花期货月报 径，第一种是被动降库，源于明年下游需求的好转，令织布厂形成主动补库意愿；第二种是纺企主动降库，主动降价，使织布厂出现接货意愿，推动棉纱去库。目前来看，棉纱贸易商出现了低价抛售，纺企降低了开工率，在贸易商和纺企合力去库的局面下，明年初有望迎来成品库存的拐点。 3.2储备棉停止抛售短期提振效应有限 为缓解市场阶段性供应紧张，在新棉上市前，国家储备棉开始销售。随着新棉供应上量，以及连续3个多月期间抛售的接近90万吨国家储备棉，市场供应已经较为充足，同时由于10月新棉上市之后期现货价格大跌，为稳定市场情绪，调节市场价格，中国储备棉管理有限公司于2023年11月15日起停止2023年中央储备棉销售。自8月抛储至11月13日，储备棉轮出累计成交总量为87万吨，平均成交率达到74.47%，成交均价17284元/吨。 3.3轧花厂成本高企，但降价销售意愿弱 2023年新棉收购季，轧花厂收购较为理性，收购初期新疆农商行给出了收购指导价格，但由于棉农惜售情绪较强，轧花厂与棉农博弈一度僵持。但随着期货价格下跌，籽棉收购价格有所松动，北疆地区籽棉收购价格较高一些，折皮棉加工成本之后在16500-17000元之间，南疆地区籽棉收购价格偏低，折皮棉加工成本之后在16000-16500元之间，目前轧花厂加工成本与盘面持续倒挂一个多月，平均加工成本大概能与盘面倒挂1000元/吨以上，轧花厂在亏损销售的压力下，在盘面到16000以上就会有较强的套保意愿。截至11月23日，全国新棉采摘进度为98.8%，同比增加0.5个百分点；全国籽棉交售率为93.4%，同比下降1.5个百分点；全国皮棉加工率为57.7%，同比增加14.5个百分点。目前还不处于轧花厂资金压力最大的时间点，归还贷款时间多为次年年中，现阶段亏本降价抛售的动力并不强，多观望等待行情。 数据来源：Wind、国元期货 数据来源：Wind、国元期货 四、后市展望 郑棉交易重心已经切换至需求端，且目前弱需求的逻辑尚未走完，基本面仍存在较大压力，下游需求不佳的问题引发负反馈。在经过一个多月的下跌之后，绝对位置已经较低，市场对利空消息已经较为充分的进行了消化，目前出现了止跌反弹，但需要注意的是，在国内棉花供过于求格局以及下游天量棉纱库存未寻得有效消化途径之前，郑棉向上反弹空间较为有限，主力合约中期反弹空间较难超过15600元。 棉花期货月报 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901，9层906、908B电话：010-84555000 合肥营业部地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 合肥分公司地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基