2023Q4信贷经理调研：化债中的信贷
固定收益专题 化债中的信贷——2023Q4信贷经理调研 下半年信贷面临着新环境，信贷政策有着较为显著的变化。一方面，地方政府债作者 务进入化债阶段，在此过程中信贷政策如何配合化债成为关注焦点；另一方面， 证券研究报告|固定收益研究 2023年12月07日 信贷政策导向越来越明确，对三大工程、房地产等行业融资支持都需要加大，那么当前信贷现实状况如何，结构上有何特点，本季度信贷经理调研，帮助我们从一线信贷经理角度获得对这些问题的答案： 一、信贷需求依然偏弱，地产同比跌幅略有收窄，基建增速放缓。我们根据贷款需求状况编制的贷款需求指数显示，四季度贷款需求指数持续下降，从三季度的50.6%降至50.0%，比上年同期的58.3%低8.3个百分点，是近三年来的最低水平。显示实体融资需求依然疲弱。而分项来看，房开贷和按揭贷款需求虽然依然 在下滑，但政策发力情况下放缓速度有所收窄。50.0%的信贷经理认为今年四季度的房开贷需求低于上年同期，这个比例略低于3季度52.5%的水平。52.1%的信贷经理认为今年四季度按揭需求低于上年同期，相较于3季度60%的水平同样跌幅有所收窄。基建信贷需求有所放缓，有39.6%的信贷经理认为基础设施建设的贷款需求会低于上年同期，较3季度22.5%的比例有所上升。 二、城中村改造、保障性住房建设等项目贷款投放力度有待加大，需继续观察。政策要求加大对城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度。根据对信贷经理的调研数据，仅有6%的信贷经理表示已经大规模参与贷款投放；31%表示已经 有小规模贷款投放；而48%的信贷经理表示正在积极储备项目，尚未增加融资，15%表示实施主体融资需求低，尚未参加相关融资。这显示城中村改造、保障性住房建设的金融支持计划仍需一定时间才能充分落地。 三、金融机构对城投债务展期在稳步推进过程中，目前尚未大规模落地。对于城投债务置换，仅有10%信贷经理表示已经制定了相应的实施细则，另有48%正在制定过程中。这显示城投债务置换展期依然在推进过程中，目前尚未大规模落地。 背后原因一方面是银行从稳健实施的角度出发，另一方面也可能受限于项目资产状况，以及与地方政府沟通等需要时间等。从操作来看，已经有不少地区银行开始债务置换，有29%的信贷经理表示已经进行了非标置换，有27%的信贷经理表示已经进行了城投债置换。而置换之后利率都会有不同程度下行，21%信贷经理反馈不低于4%，19%反馈不低于3%，有33%表示没有明确限制。 四、项目储备有所下降，或有部分明年信贷提前到今年投放，但规模有限。虽然近期政策要求平滑信贷的投放节奏，有部分明年的信贷投放可能提前到今年。我们调研的信贷经理大部分反馈前置信贷规模或相对有限。其中有50%的信贷经理 反馈会有小部分信贷提前到今年投放，42%的信贷经理反馈目前尚无计划。而只有8%的信贷经理反馈会有较大幅度信贷提前到今年释放。同时，更多信贷经理反馈基建项目储备下降，27%的信贷经理认为基建项目储备同比小幅下降，而有19%的信贷经理认为同比显著下降，仅有4%的信贷经理认为基建项目储备同比有所增加。考虑到信贷项目约束，以及资本金和其他资金到位的影响，我们预计提前到今年12月投放的信贷规模应该较为有限。 �、个贷风险需要关注。个人贷款方面，69%的信贷经理反馈四季度个人贷款逾期客户平稳，有25%的信贷经理反馈逾期客户增加，只有6%反映下降，显示个贷风险依然较高，个贷风险需要关注。 六、融资需求不足政策待发力，期待进一步政策。4季度信贷经理调查结果显示，信贷需求并不强。信贷稳定的增长需要政策进一步发力，这里边既包含货币政策，也包含财政政策。结合当前融资的现实约束，我们预计未来几个月信贷增长或相 对平稳或略偏弱。而近期信贷政策导向明显，从目前情况来看，对三大工程以及对房地产的融资支持均需要进一步加强。期待进一步的政策发力。 风险提示：统计结论有偏差，政策调整。 分析师杨业伟 执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师赵增辉 执业证书编号：S0680522070005邮箱：zhaozenghui@gszq.com 相关研究 1、《固定收益点评：二永债规模估值全梳理》2023-12- 05 2、《固定收益定期：生产放缓、地产弱、食品价格回升 ——基本面高频数据跟踪》2023-12-05 3、《年度策略：何处寻票息？——2024年信用债年度策略》2023-12-05 4、《固定收益定期：曲线倒挂之后》2023-12-03 5、《固定收益定期：存单曲线倒挂，大行融出减少——流动性和机构行为跟踪》2023-12-02 请仔细阅读本报告末页声明 2023年12月07日 内容目录 1信贷需求依然偏弱3 2房地产相关政策落地情况如何？6 3项目储备、基建配套、三大工程贷款等情况如何？7 4城投债务展期降息、置换情况如何？10 5贷款利率整体趋于下降14 6个贷风险需被关注15 风险提示16 图表目录 图表1：国盛固收和央行信贷需求指数3 图表2：信贷经理反馈2023年Q4不同类型贷款需求的同比变化4 图表3：信贷经理反馈2023年Q3不同类型贷款需求的同比变化4 图表4：信贷经理反馈2023年Q4信贷投放情况环比变化4 图表5：信贷经理反馈2023年Q4信贷投放情况同比变化5 图表6：信贷经理反馈2023年Q4不同类型贷款投放的同比情况5 图表7：信贷经理反馈2023年Q4个人按揭贷款投放情况6 图表8：信贷经理反馈首房按揭贷款利率水平6 图表9：信贷经理反馈基建项目储备情况7 图表10：信贷经理反馈是否会将部分明年初的信贷投放计划提前到今年末7 图表11：信贷经理反馈地方债配套融资8 图表12：信贷经理反馈对城中村、保障房等贷款情况8 图表13：信贷经理反馈房地产开发贷款增长情况9 图表14：信贷经理反馈是否对城投贷款置换、展期制定了实施细则10 图表15：信贷经理反馈城投贷款的展期降息情况10 图表16：信贷经理反馈是否通过项目贷款或银团贷款置换城投公开债券11 图表17：信贷经理反馈本季度是否通过项目贷款或银团贷款置换城投非标11 图表18：信贷经理反馈债务置换对当地银行的压力12 图表19：信贷经理反馈城投债务置换预计开展节奏12 图表20：信贷经理对于城投债务置换之后降息幅度的预计13 图表21：信贷经理反馈对公贷款平均利率14 图表22：信贷经理反馈2023Q4按揭贷款利率相对于上季度变化14 图表23：信贷经理对下半年贷款风险预测15 图表24：信贷经理反馈对公贷款逾期情况15 图表25：信贷经理反馈个人贷款逾期情况16 P.2请仔细阅读本报告末页声明
