策略周报：PMI超季节性回落，港股短期震荡筑底

策略周报总结

宏观经济环境

中国

• 制造业PMI：11月制造业采购经理指数(PMI)跌至49.4%，低于预期，显示制造业复苏动力不稳。新订单指数连续两个月位于荣枯线下方，新出口订单指数下滑，反映出口至欧美市场的旺季逐渐结束。
• 非制造业PMI：11月非制造业商务活动指数为50.2%，连续7个月位于荣枯线以下，显示出服务业景气度减弱，尤其是零售和餐饮等行业。

海外

• 美国制造业PMI：11月ISM制造业PMI指数持平于46.7%，就业指数下降，新订单指数上升，显示制造业下行压力减缓。
• 通胀趋势：美国10月核心个人消费支出(PCE)物价指数年率降至3.5%，接近通胀目标，实际利率上升可能抑制经济活动。

大类资产表现

• 港股：恒生指数和恒生科技指数下跌，反映出市场对经济复苏信心不足。南向资金净流入，显示投资者对港股的一定兴趣。
• 中资美元债：整体保持稳定，地产债短期内出现获利了结现象。
• 汇率：美元指数在103水平附近有支撑，离岸人民币汇率在7.14附近波动，总体变化不大。
• 美债：10年期国债收益率持续下行，美国国债收益率曲线利差走势平稳。

策略建议

• 关注板块：推荐关注高分红板块（如能源、电讯、公用事业等），受益于财政刺激的基础设施建设和“三大工程”项目，以及消费电子行业可能出现的产业周期反转机会。
• 投资逻辑：考虑到当前港股估值具有吸引力，且成交量释放出短期见底信号，建议投资者采取防御性策略。

风险提示

• 政策落地效果不及预期。
• 全球通胀回落速度较慢。
• 国际形势复杂多变。

总体分析

本策略周报强调了中国经济内需复苏动力不足、制造业与非制造业活动的相对疲软，以及海外市场的温和复苏迹象。港股市场在面临内外部挑战的同时，也展现出一定的积极信号，如南向资金的持续净流入和潜在的政策支持。投资者应关注政策导向、经济数据变化以及全球金融市场动态，以制定适应当前市场环境的投资策略。同时，警惕全球经济不确定性带来的风险。