镍与不锈钢周报：向下再启动

向下再启动 2023年12月5日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472）电话：010-82293229 电解镍 ⚫策略:空单持有 ⚫运行区间：120000-135000 ⚫逻辑：供给端，镍矿价格持平，菲律宾进入雨季，上周到港量减少，累库周期结束，港口库存去库；国内铁厂亏损小幅收窄，国内与印尼铁厂排产减少，镍铁累库；国内精炼镍开工率上升，产量增加，进口亏损缩小。需求端，新能源下游终端增速韧性较强，三元材料排产小幅增加，前驱体厂排产下降；不锈钢厂排产继续减少；合金电镀需求稳定。库存端，上周纯镍社会库存小幅减少，保税区库存增加。成本端，电积镍成本继续下移，MHP一体化利润较好。综上，价格反弹后，基本面过剩局面未改，库存持续累积，预计镍价偏弱震荡，价格仍将向一体化成本回归。 ⚫风险提示：美联储加息预期变化、需求改善超预期、转产电积镍减停产 ⚫运行区间：12600-14000 ⚫逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产继续下降；不锈钢终端需求较弱。成本端支撑持续走弱，镍生铁价格下降，高碳铬铁价格持平。库存方面，总库存去库，300系库存去库。综上，不锈钢产量弹性较强，库存继续减少，但仍处高位；成本端走弱，整体需求仍然较弱，预计短期不锈钢低位震荡。 ⚫风险提示：下游需求超预期，钢厂减产超预期 1.1镍行情回顾 ⚫上周，沪镍冲高回落，沪镍周度涨0.25% ⚫沪镍成交量至214万手（+115.47万），持仓量至9.59万手（+5.59万） ⚫伦镍周度涨4.66% ⚫伦镍成交量2.61万手（+0.71万） 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫上周，0.9%镍矿价格持平，1.5%镍矿价格持平，1.8%镍矿价格持平⚫菲律宾至中国海运价格持平 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫9月，菲律宾镍矿出口量回落 ⚫1-10月，中国镍矿累计进口量达3900.96万吨，同比增长17.1% 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫上周镍矿到港量下降，环比减少52.07万吨，菲律宾进入雨季⚫上周镍矿港口库存去库，减少20.7万湿吨 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍矿 ⚫预计12月镍矿供应量为2.3万镍吨，需求量为2.4万镍吨，镍矿供需平衡偏紧 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫8-12%高镍生铁价格下降12.5元/镍点，1.5-1.7%镍生铁价格持平⚫镍生铁较电解镍负溢价扩大⚫镍生铁较废不锈钢负溢价扩大 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫10月，中国镍铁进口量90.6万吨，同比上升68.7%⚫预计11月进口量下降 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫镍铁厂亏损小幅收窄，开工率小幅下降 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫11月，国内镍生铁开工率与产量小幅下滑⚫11月，印尼镍生铁开工率下滑，产量小幅减少 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.2供给端——镍生铁 ⚫镍铁累库 1.2供给端——镍生铁 ⚫预计12月高镍生铁产量为2.5万镍吨，进口量为8.3万镍吨，需求量10.2万镍吨，供需趋于平衡偏宽松 1.2供给端——电解镍 ⚫10月，精炼镍继续爬产，开工率上升，精炼镍产量增加 1.2供给端——电解镍 ⚫电解镍进口亏损缩小 1.2供给端——电解镍 ⚫10月，电解镍进口量增加，出口量小幅增加 1.3需求端——不锈钢 ⚫不锈钢排产继续减少⚫300系不锈钢11月排产减少 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——不锈钢 ⚫10月，不锈钢出口量下降，环比下降16.3%，同比上升13.8%；进口量增加，环比增加22.8%，同比下降0.1%⚫预计11月进口量下降，出口量增加 1.3需求端——新能源 ⚫纯镍价格反弹，硫酸镍与纯镍价差收缩⚫纯镍仍然未用来生产硫酸镍 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——新能源 ⚫11月，三元前驱体排产下降，环比下降1%，同比下降19%⚫11月，三元材料排产下降，环比增加1%，同比下降14% 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.3需求端——新能源 ⚫11月，硫酸镍产量下降，同比下降13.3%，累计同比下降13.4% 1.3需求端——新能源 ⚫10月，新能源汽车产量为98.9万辆，环比增加12.5%，同比增加29.7%；⚫10月，新能源汽车销量为95.6万辆，环比增加5.7%，同比增加34.0%。 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 1.3需求端——新能源 ⚫12月，预计硫酸镍供需双弱，硫酸镍整体供需偏宽松 1.4库存端 ⚫上周上期所库存增加⚫LME库存增加⚫两交易所库存从低位回升 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 1.4库存端 ⚫上周，上海保税区纯镍库存累库100吨，皆为镍板。⚫上周，六地社会总库存去库117吨，皆为镍板。 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.5电积镍成本 ⚫外采原料制备电积镍成本继续下滑⚫MHP一体化成本优势显著 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 1.5行情展望 ⚫策略:空单持有 ⚫运行区间：120000-135000 ⚫逻辑：供给端，镍矿价格持平，菲律宾进入雨季，上周到港量减少，累库周期结束，港口库存去库；国内铁厂亏损小幅收窄，国内与印尼铁厂排产减少，镍铁累库；国内精炼镍开工率上升，产量增加，进口亏损缩小。需求端，新能源下游终端增速韧性较强，三元材料排产小幅增加，前驱体厂排产下降；不锈钢厂排产继续减少；合金电镀需求稳定。库存端，上周纯镍社会库存小幅减少，保税区库存增加。成本端，电积镍成本继续下移，MHP一体化利润较好。综上，价格反弹后，基本面过剩局面未改，库存持续累积，预计镍价偏弱震荡，价格仍将向一体化成本回归。 ⚫风险提示：美联储加息预期变化、需求改善超预期、转产电积镍减停产 2.1不锈钢行情回顾 ⚫上周，不锈钢期货冲高回落，周度涨0.15%，基差扩至495元/吨⚫成交量达105万手（+19.64万），持仓量达9.9万手（-4.3万） 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 2.2成本与利润 ⚫高镍生铁价格下降⚫高碳铬铁价格持平⚫成本端支撑走弱 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.2成本与利润 ⚫200系亏损收窄⚫300系亏损收窄⚫400系亏损扩大 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.2成本与利润 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.3基本面 数据来源：SMM,宏源期货研究所 数据来源：SMM,宏源期货研究所 2.3基本面 ⚫10月，不锈钢出口量下降，环比下降16.3%，同比上升13.8%；进口量增加，环比增加22.8%，同比下降0.1%⚫预计11月进口量下降，出口量增加 2.3基本面 ⚫整体看，目前不锈钢供需双弱⚫预计不锈钢供需偏宽松 2.4库存端 ⚫国内不锈钢社会库存去库⚫200系库存去库；300系去库；400系去库 数据来源：WIND,宏源期货研究所 数据来源：WIND,宏源期货研究所 2.5行情展望 ⚫运行区间：12600-14000 ⚫逻辑：基本面来看，不锈钢厂排产继续下降；不锈钢终端需求较弱。成本端支撑持续走弱，镍生铁价格下降，高碳铬铁价格持平。库存方面，总库存去库，300系库存去库。综上，不锈钢产量弹性较强，库存继续减少，但仍处高位；成本端走弱，整体需求仍然较弱，预计短期不锈钢低位震荡。 ⚫风险提示：下游需求超预期，钢厂减产超预期 免责声明 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，入市需谨慎