智慧矿山高确定性，市场领先+华为AI生态

公司研究●证券研究报告 深度分析 北路智控（301195.SZ） 计算机|专用计算机设备Ⅲ投资评级增持-B(维持)股价(2023-12-04)41.65元 智慧矿山高确定性，市场领先+华为AI生态 投资要点 政策红利+顺周期，煤企智能投资意愿高，赛道高确定性。《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》提出了智能煤矿发展任务，到2035年基本实现煤矿智能化，赛道发展目标清晰；另一方面，煤炭产能持续扩大，煤价呈上升趋势，行业进入了新一轮产能扩张期，企业在盈利能力良好的情况下，具有较高的投资意愿。根据新华社数据，目前全国煤矿智能化采掘工作面已经达到1300余个，有智能化工作面的煤矿达到694处（全国煤矿总数4400处），渗透率15.8%，智能化渗透率还处于较低水平，当前智能化建设投资总规模接近2000亿元，已完成投资超过1000亿元，煤矿智能化市场弹性广阔。 总市值（百万元）5,477.88流通市值（百万元）1,922.05总股本（百万股）131.52流通股本（百万股）46.1512个月价格区间88.57/40.20 能力深度覆盖煤矿智能化环节，华为煤矿军团重要生态。公司目前拥有完善的智能矿山产品体系，包含智能矿山通信、监控、集控、装备配套及其他智能系统，是国内少有业务可涉及煤炭智能化各个层级的厂商。北路智控作为华为重要矿山生态合作伙伴受邀参加华为2023全连接大会，成为华为矿山军团元图工坊联合解决方案合作伙伴，此前，公司与华为在通信模组、服务器等产品方面均有合作。深度布局煤矿AI应用，公司已掌握了专业化运用于煤矿工作应用场景的矿用多协议融合通信技术、煤矿井下特殊环境和场景的AI视频分析技术、智能矿山管控一体化平台构建技术、以及煤矿井下精确定位技术等14项核心技术，是国内少数产品能够覆盖其全部层级的智能矿山领先企业。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益3.824.05-10.54绝对收益0.36-4.69-21.16 行业煤炭信息化20强企业，外延机器人+化工新曲线可期。在煤炭工业深度融合方面，北路智控入围2023煤炭行业信息技术产业20强，位列第三，受到社会各界的广泛关注和肯定。同时，公司不断完善产业布局，横向外拓方面，公司积极延拓智能化工产业链，开发适用化工场景下智能巡检、人员精确定位、危险源管理等系统，并与北元集团合作，成果落地智能化工项目。纵向延伸方面，公司在2023“第二十届中国国际煤炭采矿技术交流及设备展览会”亮相井下无人运输机器人，该产品可以在复杂条件下实现井下360°全方位感知与障碍物识别和脱网运行，安全高效完成运输任务，机器人+化工有望成为未来业务新增长极。 分析师李宏涛SAC执业证书编号：S0910523030003lihongtao1@huajinsc.cn 相关报告 北路智控：盈利符合预期，机器人+化工新业务可期-华金证券-通信-北路智控-公司快报2023.11.14 北路智控：业绩增长稳健，多线布局开辟新业务曲线-北路智控-点评报告2023.8.16 投资建议：北路智控深耕矿山智能化多年，着力构建多元化产品及业务格局，在通信、集控、监控、装备配套等多个细分领域业务突破较快。我们预计公司2023-2025年收入10.16/13.47/17.57亿元，同比增长34.5%/32.5%/30.5%，归母净利润分别 为2.49/3.28/4.26亿 元 ， 同 比 增 长25.6%/31.8%/29.7%， 对 应EPS为1.89/2.50/3.24元，PE为22.0/16.7/12.9，维持“增持”评级。 北路智控：业绩延续高增，现金流改善显著-北路智控2023Q1业绩点评2023.5.2 北路智控：营收净利润双高增，加码AI巩固核心竞争力-北路智控业绩点评2023.4.12 风险提示：项目拓展不及预期，业务拓展不及预期，政策落地不及预期，市场竞争加剧及人才流失风险。 内容目录 1.1专注煤矿生产信息化，技术助力扩张业务版图.................................................61.2矿山产品体系完整，可满足多样化、定制化应用场景需求......................................71.3产品双向外拓，开辟机器人+化工新曲线....................................................111.4股权结构清晰、技术型高管层经验丰富.....................................................131.5融资资金所用清晰、研发持续高投入，争取技术领先.........................................131.6营业及利润快速增加，费用管控保持稳定...................................................14 二、政策+需求激发智能化内生动力，技术+新势力入局催热市场.....................................15 2.1中央和地方政策密集出台，引领矿山行业的智能化发展.......................................162.2劳动者市场供需错配、工作环境危险、从业意愿低...........................................172.3技术红利引领突破，为矿业升级提供引擎...................................................182.4华为等ICT龙头企业纷纷涌入赛道，催热智能化市场.........................................192.5盘古大模型落地矿山，推动AI开发从“作坊式”到“工厂式”升级............................20 三、终端+网络+平台+应用智能化架构，IC厂商涌入网络平台市场...................................20 3.1智能煤矿要实现生产、运营、管理、安全保障等全过程的智能化...............................203.2智能化架构完善，形成终端、网络、平台、应用分层架构.....................................223.3竞争格局初步形成，终端应用层壁垒较高，ICT厂商竞相涌入网络平台层市场...................24 四、卡位煤炭能源主体赛道，智能化市场空间广阔................................................25 4.1国内煤矿资源丰富，煤矿智能化大势所趋...................................................254.2矿山智能化渗透率低，煤矿智能化市场达数千亿.............................................28 五、投资逻辑................................................................................34 5.1政策红利+行业顺周期双重作用，赛道高确定性..............................................345.2产品能力深度覆盖智能化煤矿各环节，具有行业领先优势.....................................355.3客户渠道稳定，与郑煤机、华为等头部企业强强合作.........................................385.4毛利率+净利率高于行业均值，盈利能力较高................................................39 六、投资建议及风险提示......................................................................41 6.1盈利预测核心假设........................................................................416.2可比公司估值对比........................................................................426.3风险提示................................................................................43 图表目录 图1：北路智控发展历程......................................................................6图2：公司智能矿山信息系统的产品体系........................................................7图3：北路智控智能矿山通信系统..............................................................7图4：北路智控智能矿山监控系统..............................................................8图5：北路智控智能矿山集控系统..............................................................9图6：北路智控智能矿山装备配套.............................................................10图7：北路智控矿山其他智能系统.............................................................10图8：北路智控井下无人运输机器人样车亮相2023煤炭装备展...................................11图9：北路智控智能化工解决方案.............................................................11图10：北路智控北元化工项目成果验收会......................................................12图11：北路智控股权结构....................................................................13图12：研发费用变化.......................................................................14 图13：货币资金与应收变化..................................................................14图14：流动资产与流动负债占比变化..........................................................14图15：北路智控2018-2022年营业收入........................................................15图16：北路智控2018-2022年归母净利润......................................................15图17：营业成本分析...........................