行业投资策略：大模型不断升级，全面拥抱AI应用

传媒 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 34 传媒 2023年12月05日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《AI视频和AI agent不断突破，继续布局AI应用—行业周报》-2023.12.3 《继续布局短剧、AI应用，关注数据要素机会—行业周报》-2023.11.26 《继续布局短剧、AI应用，重视抖音广告产业链—行业周报》-2023.11.19 大模型不断升级，全面拥抱AI应用 ——行业投资策略 方光照（分析师） 田鹏（分析师） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 tianpeng@kysec.cn 证书编号：S0790523090001  传媒板块基本面改善与AI应用落地或带来后续业绩、估值共振 传媒板块在2023年6月达到年内估值高点后，三季度以来估值已明显回落。业绩方面，游戏板块2023Q3稳中向好，影视板块2023Q3大幅改善，出版板块2023Q3延续平稳，广告板块2023Q3阶段承压，但随着电商消费旺季到来，2024Q4有望开启改善。随着文化娱乐消费的复苏、内容供给的持续释放，以及大模型超多模态不断升级带动AIGC应用不断落地，传媒板块有望再次迎来业绩和估值向上共振。  国内外AI大模型持续迭代和升级，多模态是主要趋势 10月24日，科大讯飞星火认知大模型 V3.0发布，实现文本生成、语言理解、知识问答、逻辑推理、数学、代码、多模态七大能力提升；10月26日，腾讯宣布混元大模型迎来全新升级，并正式对外开放“文生图”功能；10月27日，智谱AI推出全自研的第三代基座大模型ChatGLM3，其多模态理解、代码增强、网络搜索等模块大幅增强。在 OpenAI 于 9 月下旬宣布 ChatGPT 实现联网及支持图片、语音交流及与文字互转等多模态更新后，10 月以来国内 AI 大模型和行业应用亦不断升级。后续随着AI 大模型进一步朝多模态方向升级，在游戏、社交、教育、IP 开发等领域应用落地带来的商业化增量空间或不断打开。  投资策略：继续把握AI应用主线，布局“AI+游戏/教育/影视IP/电商/MR” （1）AI+游戏：版号发放常态化带来供给端改善，新游戏陆续上线，或驱动行业增速提升与板块业绩增长。多模态大模型有望提高游戏研发效率及内容、玩法丰富度，增强游戏社交属性，吸引增量用户，进一步打开游戏商业化空间。重点推荐盛天网络、神州泰岳、网易-S、腾讯控股、吉比特、心动公司、创梦天地、完美世界、姚记科技，受益标的包括星辉娱乐、恺英网络、巨人网络等。（2）AI+教育：AIGC在海外已实现教育产品功能创新、课程研发降本增收，推动多邻国2023H1首次实现盈利，国内AI教育产品继续更新迭代，有望逐步带来业绩增量。受益标的包括世纪天鸿、南方传媒、皖新传媒、盛通股份等。（3）AI+影视IP：AI多模态技术有望带来动画、影视、互动影视游戏等内容开发提速，丰富内容供给，带来商业化增量。重点推荐芒果超媒、奥飞娱乐、阅文集团、云音乐，受益标的包括猫眼娱乐、光线传媒、中文在线、上海电影、掌阅科技、华策影视等。（4）AI+电商：AI赋能电商“人”、“货”、“场”全面铺开，AI导购在国内外加速落地，实现了商品推荐、服装试穿等功能创新，有望帮助电商平台和服务商提升商品销售效率，实现降本增效。重点推荐值得买、壹网壹创、快手-W、东方甄选等。（5）AI+MR：苹果MR头显体验领先，或带动整体MR设备出货量提升及AR/VR内容需求增长。多模态大模型有望为内容开发降本提效，从而提高各应用场景下的VR/AR渗透率。重点推荐飞天云动，受益标的包括风语筑、锋尚文化、恒信东方等。  风险提示：AI应用商业化进展不及预期，AI大模型竞争加剧推升应用成本。 -19%0%19%38%58%77%2022-122023-042023-082023-12传媒沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业投资策略 行业研究 行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 34 目 录 1、 估值与业绩：板块估值已明显回落，基本面改善与AI应用或带来业绩、估值共振 ....................................................... 4 1.1、 复盘与估值：H1传媒指数和板块估值大幅上涨，Q3开始明显回落 ...................................................................... 4 1.2、 业绩：Q3业绩稳中向好，“基本面改善+AIGC降本增效”进行中 ........................................................................... 4 1.2.1、 游戏板块：版号发放常态化，精品游戏长线运营，或驱动业绩持续修复 ................................................... 4 1.2.2、 广告板块：2023Q3业绩承压，随电商消费旺季到来，或迎来业绩修复 ..................................................... 5 1.2.3、 影视板块：迎最强暑期档，高期待值电影陆续上线或驱动板块业绩继续改善 ........................................... 6 1.2.4、 出版板块：教育信息化产品研发稳步推进，“AIGC+教育”或带来业绩增量 ................................................ 6 2、 国内外AI大模型持续迭代和升级，多模态是主要趋势 ...................................................................................................... 7 3、 投资策略：把握AI应用主线，布局“AI+游戏/教育/影视IP/电商/MR” ............................................................................. 9 3.1、 AI+游戏：供给释放+AIGC赋能，板块业绩增速与估值有望提升 .......................................................................... 9 3.1.1、 版号发放常态化，产品供给端持续改善 ........................................................................................................... 9 3.1.2、 新游整体表现较好，新游戏的陆续上线带动行业增速提升 ......................................................................... 10 3.1.3、 多模态大模型有望加速赋能游戏研发、发行，打开降本增效与商业化空间 ............................................. 10 3.1.4、 重点推荐盛天网络、神州泰岳、网易-S、腾讯控股、吉比特、心动公司、创梦天地、完美世界、姚记科技，受益标的包括星辉娱乐、恺英网络、巨人网络 ................................................................................................... 11 3.2、 AI+教育：AI与教学内容深度融合，“B端+C端”商业化可期 ............................................................................... 16 3.2.1、 AIGC赋能全线教育产品，在C端口语辅导等领域持续落地...................................................................... 16 3.2.2、 AIGC实现教育产品功能创新、课程研发降本增收，推动多邻国2023H1首次实现盈利 ........................ 16 3.2.3、 世纪天鸿旗下C端教育产品功能持续迭代，内容力受认可 ........................................................................ 17 3.2.4、 受益标的包括世纪天鸿、南方传媒、皖新传媒、盛通股份 ......................................................................... 18 3.3、 AI+影视IP：AIGC提升IP内容变现效率，驱动IP商业化价值提升 ................................................................... 18 3.3.1、 国内AI大模型和应用升级，推动影视、IP内容开发效率提升，供给更为丰富 ...................................... 18 3.3.2、 AI+影视：在创意发散、信息搜集、内容制作、宣发营销环节赋能内容创作 ........................................... 19 3.3.3、 AI+IP：在小说创作、IP创作中，提升创作效率，缩短创作周期 .............................................................. 20 3.3.4、 微短剧市场蓬勃发展，AI赋能降本增效、题材挖掘与商业化变现 ............................................................ 20 3.3.5、 重点推荐芒果超媒、奥飞娱乐、阅文集团、云音乐，受益标的包括猫眼娱乐、光线传媒、中文在线、上海电影、掌阅科技、华策影视 ...................................................................................................................................... 21 3.4、 AI+电商：AIGC赋能电商平台及服务商提升匹配效率，降本提效 ....................................................................... 25 3.4.1、 “AI+电商”玩法创新，赋能电商“人”、“货”、“场”全面铺开 ........................................................................ 25 3.4.2、 “AI+导购”快速落地，实现商品推荐、服装试穿等功能创新 ....................................................................... 25 3.4.3、 电商导购平台“什么值得买”加速AIGC与业务结合...................................................................................... 26 3.4.4、 重点推荐值得买、壹网壹创、快手-W