扩产/投建研发/设立营业网点三箭齐发，提升公司软/硬综合竞争力

公司研究●证券研究报告 公司快报 艾比森（300389.SZ） 电子|LEDⅢ投资评级买入-A(首次)股价(2023-12-05)15.02元 扩产/投建研发/设立营业网点三箭齐发，提升公司软/硬综合竞争力 总市值（百万元）5,465.09流通市值（百万元）3,448.34总股本（百万股）363.85流通股本（百万股）229.5812个月价格区间20.61/8.86 事件点评 2023年11月17日，公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》，根据公告披露，本次向不特定对象发行可转换公司债券拟募，集资金总额不超过人民币58,920.93万元（含本数），扣除发行费用后拟投入：智能制造基地建设项目、艾比森（惠州）研发中心项目及全球市场拓展及营销服务网点建设项目。 智能制造基地建设项目提高产能及生产自动化水平，降低生产成本。智能制造基地建设项目通过购进国内外先进生产设备建立自动化生产线，并通过智能设计软件对各生产工序进行信息化整合控制管理，以进一步提升公司现有产能，并增强公司生产制造和仓储的自动化、智能化和信息化水平，实现智能技术赋能、数据化思维、信息化应用程度共融的整体解决方案，提高公司生产运营效率，改善生产流程的自动化程度和柔性化生产水平，减少劳动力消耗、降低生产成本，并提高产品一致性及稳定性，从而提升企业竞争力和盈利水平。智能制造基地建设项目总投资26,144.18万元，达产后将新增LED显示屏产能9.65万平方米。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益2.086.5862.84绝对收益-3.22-5.2450.52 建设艾比森（惠州）研发中心项目，有利于提升产品创新及软件配套研发实力。LED显示行业近几年呈现出设备要求高、技术变革快及下游应用领域多样化等特点，对LED显示屏的显示寿命、对比度、分辨率、响应速度、视角效果、色彩、亮度和功耗等都提出更高要求。LED显示屏作为信息展示和数据可视化载体之一，产品可广泛应用于安防、交通、医院等监控中心、应急指挥中心及指挥调度中心以及XR、家庭影院等应用场景，LED显示技术持续进步对LED显示屏在各应用场景中渗透起到关键作用。因此，面对未来下多样化需求，公司需持续在技术领域进行研发投入，提升产品视效体验和智能化水平，加速公司产品在更多应用场景中应用。在研发中心项目中，艾比森将进一步加强LED家庭影院音视频系统、XR虚拟拍摄系统研究、平台控制系统软件、安卓播控系统软件、大屏场景仿真系统、COB/MIP光学及视效研究等产品及其系统层面的研发，以持续扩大在智慧显示、智能控制、产品品质效果等方面的综合实力，以及在LED显示产品创新和升级能力上的核心竞争优势。 分析师孙远峰SAC执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn分析师王海维 SAC执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn 相关报告 全球市场拓展及营销服务网点建设，推动境内外市场拓展，助力公司业务扩张。艾比森拟在包含北京、上海、纽约、伦敦等境内外15个城市建立和升级营销服务网点。艾比森坚持自主品牌全球运营，通过直销与经销双驱动模式，建立起高效畅通的国际、国内销售渠道网络，夯实公司渠道壁垒。在全球LED显示屏市场中，中国大陆企业占据LED显示屏市场主导地位。根据集邦咨询统计，2022年公司在全球LED显示屏市场份额为5.7%，排名第6；预计2023年公司在全球LED显示屏市场份额将上升至6.8%，排名第5。根据集邦咨询统计，全球LED显示屏市场规模在2022、2023年继续保持增长，其中2023年全LED显示屏市场规模达到 75.64亿美元，同比增长7.86%，预计到2025年全球市场规模有望达109.21亿美元。据GGII预计，2025年全球MiniLED市场规模将达到53亿美元，年复合增长率超过85%。 投资建议：我们预测公司2023年至2025年营业收入分别为38.24/51.15/64.80亿元，增速分别为36.8%/33.8%/26.7%；归母净利润分别为3.27/4.31/5.68亿元，增速分别60.9%/31.8%/31.9%；对应PE分别16.7/12.7/9.6。考虑到艾比森是全球LED显示屏产品细分品类涉足最为全面的公司之一，可为全球客户提供丰富产品选择，叠加公司品牌在全球LED显示领域具有极高知名度和美誉度，在多个细分市场地位较高。随着募投项目建设完毕并逐步实现预设目标，公司经营规模和盈利能力将得到进一步提升，市场占有率有望提升，首次覆盖，给予买入-A建议。 风险提示：下游需求不及预期；新技术/产品/项目进展不及预期；汇率波动引发的风险；LED显示技术发展引发的风险。 一、盈利预测核心假设 根据集邦咨询发布的《2024全球LED显示屏市场展望与价格成本分析》报告显示，全球LED显示屏市场规模在2022年和2023年持续增长，2023年全球LED显示屏市场规模将达到75.64亿美元，同比增长7.86%。预计到2025年，全球市场规模有望达到109.21亿美元。未来，各类大型户外媒体、广告、体育场馆、公共交通、大型剧院、展会、演唱会等领域对LED显示屏的应用需求将持续高速增长，市场潜力巨大。据GGII预计，2025年全球MiniLED市场规模将达到53亿美元，年复合增长率超过85%。到2025年，全球MicroLED市场规模预计将超过35亿美元，2027年全球MicroLED市场规模有望超越100亿美元。 艾比森是全球LED显示屏产品细分品类涉足最为全面的公司之一，公司面向全球客户提供丰富的产品选择（广告、舞台、商显、可视化、iCon），以及定制化的视听方案（解码、播控、内容、拍摄等）。2022年，公司合计推出45款新产品，有力支持业绩成长及毛利率的提升；艾比森在舞台产品线、可视化产品线、广告产品线、iCon产品线签单分别实现大幅增长；销量超过1亿的产品平台有7个，占产品线总销售额的75%；销售额超过1亿的单品有8款，其中一年内新开发上市的有6款，爆款占比75%。我们预计2023-2025年，公司营业收入分别为3,824.34/5,115.06/6,479.76百万元。 二、可比估值 我们选取国内已上市的LED领域公司作为可比公司，如兆驰股份、洲明科技、木林森、利亚德及奥拓电子。其中，兆驰股份主营业务方向为液晶电视、机顶盒、LED元器件及组件、网络通讯终端和互联网文娱等产品的设计、研发、生产和销售。洲明科技主要从事LED全彩高清显示屏、LED专业照明和城市景观照明三大板块业务。木林森是集LED封装与LED应用产品为一体的综合性光电高新技术企业，主要产品有SMDLED、LampLED、LED应用（包括照明产品及其他）三大类。利亚德致力于为客户提供高效、节能、可靠的LED应用产品及其整体解决方案。奥拓电子主要从事LED应用产品和金融电子产品的研发、生产、销售及相应专业服务。 我们预测公司2023年至2025年营业收入分别为38.24/51.15/64.80亿元，增速分别为36.8%/33.8%/26.7%；归母净利润分别为3.27/4.31/5.68亿元，增速分别60.9%/31.8%/31.9%；对应PE分别16.7/12.7/9.6。考虑到艾比森是全球LED显示屏产品细分品类涉足最为全面的公司之一，可为全球客户提供丰富产品选择，叠加公司品牌在全球LED显示领域具有极高知名度和美誉度，在多个细分市场地位较高。随着募投项目建设完毕并逐步实现预设目标，公司经营规模和盈利能力将得到进一步提升，市场占有率有望提升，首次覆盖，给予买入-A建议。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 孙远峰、王海维声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn