油脂偏弱运行，空单适量持有

投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 1 【冠通研究】 油脂偏弱运行，空单适量持有 制作日期：2023年12月5日 【策略分析】 国内供应方面，据Mysteel调研显示，预估2023年11月全国棕榈油到港量40万吨左右，供应收缩，在11月备货消费季节性支撑下，库存高位回落；油厂开工中性偏高，气温偏高导致豆油替代需求提升有限，库存转升。11月下旬至12月大豆到港压力偏大，潜在供应压力仍存。 国外方面，马来西亚、印尼毛棕FOB报价持续下调。产地近端供需宽松程度有所减弱，但炒作空间依然有限。供应方面，雨季深入，降雨已在油棕种植区铺展，但在厄尔尼诺影响下，产地降雨强度始终不及模型预测，遏制作用比较明显，产量降幅很难达到正常水平，预计11月产出有小幅回落，但仍将维持高产；高频数据预估降幅超过8%，路透、彭博预估降8%，待验证。中长期看，随着印尼林地保护限制，印尼明年的增产能力将进一步削弱，加上翻种、施肥不利，和部分产区受到了干旱影响，预计远期增产将受抑制。需求端，11月高频出口增长，但消费国备货需求或转冷，印度国内大豆榨量同比大幅提升，不利于进口需求的提升。 美豆销售环比好转，但距离峰值仍有较大距离；国际贸易流紧张情况受到印度豆粕出口增加而边际改善。马托格洛索播种接近完成，巴西中北部降雨再度预期增加，南部降雨则有所消退，基于种植季的计价过程已经结束，若产量损失可控，很难从根本上扭转原料端颓势。未来两周的天气，有利于中北部产区的生长，而南部产区尚留有播种窗口，多头炒作空间极为有限。 总体来看，棕榈油11-12月份面临的边际宽松压力依然存在，雨季的减产幅度有较大不确定性，我们认为产量难以快速下滑，而需求端整体仍有下行压力，宽松形势不改。南美种植季炒作接近结束、美国销售进度依然偏慢，印度出口增加缓解贸易流紧张情况，原料端支撑减弱。预计棕榈油、豆油区间偏弱震荡，临近交割月，01合约空单逢低减仓，移仓换月，注意控制风险。 投资有风险，入市需谨慎。 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 2 【期现行情】 期货方面： 截至收盘，棕榈油主力收盘报7112元/吨，-1.36%，持仓-1738手。豆油主力收盘报8084元/吨，-0.42%，持仓-14025手。 现货方面： 棕榈油方面，截至12月5日，广东24度棕榈油现货价7350元/吨，较上个交易日-持平。豆油方面，主流豆油报价8410元/吨，较上个交易日-150。 现货成交方面，12月4日，豆油成交6000吨、棕榈油成交100吨，总成交较上一交易日+300吨。 （棕榈油主力1h行情）