苯乙烯月报：12月供应收紧 成本下移释放 EB或有反弹

冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT ◼ 观点策略 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。 操作建议：正套。 ◼ 逻辑驱动 开工率72.1%，环比-1.3%（前值+1.4%），区间波动，产量32.07（-0.6）万吨，样本产能2140万吨。近期新增多套大装置检修，11月底-12月初涉及停车产能达到167.5万吨，包括中化泉州45万吨、连云港石化60万吨、浙石化60万吨，未来利华益72万吨也保有停车意向，总规模超过了12月重启的中海壳牌72万吨。库存方面，本期产业总库存21.6万吨，环比-0.9（前值+1.7）万吨，同比-5%（前值-4%），库存维持低位，为近三年中性水平。江苏港口到货下滑，提货保持在3万吨附近，流通货源稳定在7成；厂库预计将降到14-15万吨，但仍偏高。需求端，下游库存压力不大，利润普遍修复，综合开工率小幅下降1个百分点，一塑增开10万吨PS产线。外盘方面，美金报盘延续弱势，人民币坚挺，进口压力增加。成本端，尽管OPEC+会议表示明年一季度自愿减产220万桶/日，市场反应平淡，油价震荡，纯苯受下游持续降负影响，库存低位两连升，加工费大幅下降，苯乙烯非一体化成本8330（-470）元/吨，加工费-100（+160），利润继续修复。综上，苯乙烯大装置检修，产业链利润从纯苯部分转移至下游，苯乙烯产业库存低位，短期具备反弹条件，预计震荡偏强，正套。 ◼ 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） ◼ 重点关注 装置检修，库存变化，到港情况。 能源化工组 12月供应收紧 成本下移释放 EB或有反弹 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯月报 2023年12月5日 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：震荡。操作建议：正套。 核心逻辑：开工率72.1%，环比-1.3%（前值+1.4%），区间波动，产量32.07（-0.6）万吨，样本产能2140万吨。近期新增多套大装置检修，11月底-12月初涉及停车产能达到167.5万吨，包括中化泉州45万吨、连云港石化60万吨、浙石化60万吨，未来利华益72万吨也保有停车意向，总规模超过了12月重启的中海壳牌72万吨。库存方面，本期产业总库存21.6万吨，环比-0.9（前值+1.7）万吨，同比-5%（前值-4%），库存维持低位，为近三年中性水平。江苏港口到货下滑，提货保持在3万吨附近，流通货源稳定在7成；厂库预计将降到14-15万吨，但仍偏高。需求端，下游库存压力不大，利润普遍修复，综合开工率小幅下降1个百分点，一塑增开10万吨PS产线。外盘方面，美金报盘延续弱势，人民币坚挺，进口压力增加。成本端，尽管OPEC+会议表示明年一季度自愿减产220万桶/日，市场反应平淡，油价震荡，纯苯受下游持续降负影响，库存低位两连升，加工费大幅下降，苯乙烯非一体化成本8330（-470）元/吨，加工费-100（+160），利润继续修复。综上，苯乙烯大装置检修，产业链利润从纯苯部分转移至下游，苯乙烯产业库存低位，短期具备反弹条件，预计震荡偏强，正套。 行情回顾：11月苯乙烯期货两连跌，油价大幅下跌，纯苯供需趋松，成本大幅下移，苯乙烯跟跌，指数收于8135（-6.9%），总持仓48（+1.8）万手。华东江阴港主流自提8250元/吨，江苏现货8240/8270；12月下8220/8240；1月下8160/8180。美金盘：12月纸货1010美元/吨，折8360元/吨，进口价差-84元/吨。在岸人民币汇率继续走强至7.1。 表1 苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间单位现值周前值周涨跌周涨跌幅月前值月涨跌月涨跌幅期现价格EB连一日元/吨80958395-300-3.6%EB连二日元/吨80588366-308-3.7%EB连三日元/吨80708349-279-3.3%华东现货日元/吨82308545-315-3.7%8825-595-6.7%价差连一基差日元/吨135150-15基差率日1.6%1.8%-0.1%M1-M2月差日元/吨37298上游动态SC原油日元/桶583.0578.34.70.8%597.50-14.5-2.4%乙烯美金日美元/吨86186100.0%86100.0%纯苯日元/吨69007490-590-7.9%7680-780-10.2%即期汇率日7.137.15-0.02-0.3%7.29-0.16-2.2%苯乙烯非一体化成本日元/吨83328805-472-5.4%8994-662-7.4%生产利润日元/吨-102-260157-479377进口利润日元/吨-10660-166-212106 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨） 图2：苯乙烯主力合约与基差走势 4,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 -1,000-50005001,0001,5002,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,0002020年1月2021年1月2022年1月2023年1月基差（右轴）苯乙烯主力收盘 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 二、大装置集中检修，12月供应收紧 国产方面：上周开工率72.1%，环比-1.3%（前值+1.4%），区间波动，产量32.07（-0.6）万吨，样本产能2140万吨。东北和山东两套装置负荷小幅下降，华东有两套装置停车。 装置动态：福建中化泉州45万吨装置11月29日停车，暂计划停车25-30天。齐鲁石化20万吨装置开工由8成降至7成；山东利华益72万吨原意向11月底12月初停车，消息称检修时间延后。 11月底-12月停车167.5万吨：中化泉州45（停一个月），兰州汇丰2.5，连云港石化60，浙石化60（停半个月）；重启78万吨：中海壳72，湛江东兴6。 新增投产：连云港60万吨/年12月26日投料，中委广东80万吨/年2月26日投料，淄博峻辰50万吨/年3月底投产。浙石化二期60万吨PO/SM 5月10日投产，6月18日产出。安庆石化40万吨7月初投料。四川石化2.5万吨Q2投产。宁夏宝丰20万吨8月21日投产，浙石化二期60万吨（乙苯脱氢）8月22日投产。洛阳石化12万吨计划12月投产，山东京博68万吨推迟到24年初。 图3：苯乙烯开工率 图4：苯乙烯华东库存 4050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 0510152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势 图6：苯乙烯非一体化利润 02004006008001,0001,2001,4001,60002,0004,0006,0008,00010,00012,000SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴） -20%-10%0%10%20%30%40%50%(2,000)(1,000)01,0002,0003,0004,000催化脱氢利润催化脱氢毛利率 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 库存变动：1）11月27日，江苏港口库存5.6万吨，环比-0.26万吨（前值+2），再度下降。商品量3.9万吨，环比-0.1（前值+1.4）万吨，近期流通率稳定在7成，到货下滑，提货保持在 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 3万吨附近，上周到货进一步减少。2）11月30日，厂库15.4万吨，环比+0.1（前值-0.3）万吨，下周仍有2套装置存在停车可能，需求相对稳定，厂库预计降到14-15万吨，但仍在历史同期偏高水平。本期产业总库存21.6万吨，环比-0.9（前值+1.7）万吨，同比-5%（前值-4%），库存维持低位，为近三年中性水平。 成本端：EIA原油库存六连增，OPEC+会议上产油国宣布明年一季度新一轮自愿减产，规模约220万桶/日，但市场担忧实际执行力，上周国际油价继续震荡，布油在80美元/桶附近。东北亚乙烯860（0）美元/吨，华东纯苯价格6915（-555）元/吨，加工费1390（-460）元/吨，石油苯开工率76.9%（-1.3%），结束三连增，加氢苯开工-2.6%，港口库存继续增加，暂未脱离低位，下游开工下降为主，苯胺、己二酸下降6-8%，苯胺回升6%，利润延续扩张。苯乙烯非一体化成本8330（-470）元/吨，加工费-100（+160），利润继续修复。 图7：乙烯、纯苯与布油价差 图8：纯苯华东港口库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00002,0004,0006,0008,00010,000乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘延续弱势，进口压力增加 12月纸货1010（-25）美元/吨，折8360（-100）元/吨，进口价差-84（+34）元/吨。在岸人民币汇率继续走强至7.1。 2023年10月，中国苯乙烯进口量2.3万吨，环比-2.7（前值-1.6）万吨；出口量2.66万吨，环比持平（前值-0.7）万吨。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨） 图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） (10)010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 (500)(300)(100)1003005007009001,1001,3001,500 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 四、下游开工小降，一塑增开10万吨PS 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安庆兴达18、河北信泰24、达路旺12、珠海壬庚二期15）；PS（道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑40+10、利华益20、奇美35+17、星辉15、连云港石化40、安庆兴达12）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+60、利华益20+20、浙石化40+20、揭阳60、宁波台化25、英力士60）。 【EPS】：周产量8.16万吨，环比减少0.19万吨，减幅2.28%。部分装置重启，但仍有部分新增停车装置，以及部分装置小幅减产。（珠海壬庚二期15万吨/年装置计入样本，中