投顾月报：市场底部有待验证，静待花开

题目：市场底部有待验证静待花开 一、核心观点 11月，积极因素持续累积，三季度GDP增速超出市场预期，经济呈现稳步复苏，工业企业利润累计增速降幅持续收窄，9月工业企业利润增速仍然保持高位，整体工业企业利润也延续增长态势。中央财政积极发力，增发一万亿国债用于灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，增发国债释放出明显的政策加码信号，汇金也积极出手增持四大行与ETF，后续政策面有望进一步发力。中美关系同样存在缓和迹象。展望十一月市场走势，当前上证指数处于2005年以来上升趋势线的支撑位置，此位置也是中国股市近20年以来的最强支撑，随着基本面、资金面、政策面等积极因素的不断累积，指数有望再此处获得一定的修复机会，静待市场底部验证。 二、十月回顾 市场表现：受巴以冲突引发市场避险情绪升温，以及美债收益率持续高位运行等扰动影响，10月A股市场整体出现了明显调整，各大指数均显著下跌。截至10月31日收盘，国内重要指数10月区间涨跌幅为：上证指数（-2.95%）、深证成指（-2.43%）、创业板指（-1.78%）、沪深300（-3.17%）、中证500（-2.86%）、科创50（-1.51%）。 从行业板块分析看：10月申万一级行业涨幅靠前的有：电子（4.43%）、汽车（2.41%）、医药生物（1.87%）、农林牧渔（0.41%），跌幅靠前的有：通信（-9.09%）、美容护理（-8.16%）、社会服务（-8.12%）、房地产（-7.27%）、建筑材料（-6.78%）。 资料来源：iFinD、华龙证券投资顾问部 换手率及成交量：10月换手率及成交量随着市场的弱势调整再度出现明显缩量，日均换手率维持在0.65%附近，日均成交量7500亿附近，维持地量水平。 资料来源：iFinD、华龙证券投资顾问部 两融余额：截至10月31日，上交所融资余额报8155.27亿元，较前一交易日增加6.38亿元；深交所融资余额报7336.17亿元，较前一交易日增加20.6亿元；两市合计15491.44亿元，较前一交易日增加26.98亿元。总体来看，两融余额10月出现小幅上升，两融余额占比也存在一定回升，市场处于低位，融资出现小幅补仓动作。 资料来源：iFinD、华龙证券投资顾问部 宏观经济数据方面： GDP：三季度GDP同比增长4.9%，高于前值的4.4%，环比1.3%，预期1.0%，前值0.8%，GDP环比加快，且超出市场预期。中国9月消费同比增长5.5%、工业增加值同比增长4.5%、固定资产投资3.1%，经济数据普遍回升且好于市场预期，其中投资、消费和工业生产均呈现回升的趋势。9月由于去年基数效应较低以及消费整体有所回暖，消费增速快速上升，且投资端房地产投资有所修复、制造业和基建投资回升，出口受海外需求回暖而继续改善。 GDP当季同比（%） 主要经济指标季调环比（%） 资料来源：国家统计局、iFinD、华龙证券投资顾问部 社融：10月13日央行公布最新金融数据，9月社会融资规模增量为4.12万亿，比上年同期多增5789亿；社会融资规模存量为372.5万亿，同比增长9%（前值9%）。9月社融继续改善，新增4.12万亿略高于市场预期，贡献最大的分项为政府债券和未贴现银行承兑汇票，人民币贷款受高基数的影响小幅负增。货币供应量M1、M2分别同比增长2.1%、10.3%，增速较上月末低0.1和0.3个百分点，比上年同期分别低4.3和1.8个百分点。 资料来源：国家统计局、iFinD、华龙证券投资顾问部 CPI及PPI：国家统计局10月13日发布的数据显示，9月份，全国居民消费价格指数(CPI)同比由涨转平，环比上涨0.2%；全国工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降2.5%，降幅比上月收窄0.5个百分点，国内物价保持平稳运行。从环比看，9月份，PPI保持上涨态势，环比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中，国际原油价格继续上行，带动国内石油和天然气开采业价格上涨4.1%，石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨3.1%。需求改善、供给偏紧，推动有色金属冶炼和压延加工业价格上涨1.2%，煤炭开采和洗选业价格上涨1.1%。 以上信息由华龙证券整理公布，报告版权属华龙证券股份有限公司所有。本内参所载相关数据和信息来源于万得、财联社、同花顺、启明星终端和公开资料，不构成具体投资建议，仅供投资者参考。据此操作，风险自负。未经许可，严禁以任何方式将本刊物全部或部分翻印和传播。本周报风险等级为中风险。-4- 资料来源：国家统计局、iFinD、华龙证券投资顾问部 工业企业利润：1—9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额54119.9亿元，同比下降9.0%，降幅比1—8月份收窄2.7个百分点。1—9月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额18477.0亿元，同比下降11.5%；股份制企业实现利润总额39623.7亿元，下降8.7%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额12878.1亿元，下降10.5%；私营企业实现利润总额14385.0亿元，下降3.2%。 资料来源：国家统计局、华龙证券投资顾问部 PMI：10月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.5%、50.6%和50.7%，比上月下降0.7、1.1和1.3个百分点，我国经济景气水平有所回落，持续恢复基础仍需进一步巩固。 资料来源：国家统计局、华龙证券投资顾问部 三、十一月展望 上证指数十月一度击穿3000点，成交额再度回落至历史底位水平，市场情绪跌至冰点。随后在汇金增持、增发万亿国债、上市公司回购增持密集发布等一系列举措下股指探底回升。展望十一月，当前上证指数处于2005年以来上升趋势线的支撑位置，此位置也是中国股市近20年以来的最强支撑，随着基本面、资金面、政策面等积极因素的不断累积，指数有望再此处获得一定的修复机会。 资料来源：华龙证券投资顾问部 1、宏观方面，当前宏观政策环境还是维持宽松态势，工业企业利润、营收当月同比均连续两个月正增长，PPI降幅继续收窄，名义库存同比连续两个月回升，上游及下游利润表现较好，预示着经济复苏并未停步，但同样复苏基础薄弱，10月PIM指标不及预期，持续恢复基础仍需进一步巩固。万亿国债的发行一方面全部支付给地方，有望间接缓解地方财政压力，另一方面，对明年的基建投资，尤其是水利投资有明显的支撑，进而带动上游相关产业的需求，从而在政府端拉动经济复苏。 2、流动性方面，中央金融工作会议指出始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱。央行表示，未来将坚持金融工作的政治性、人民性，实施好稳健的货币政策。11月，预计资金面处于“紧平衡”状态，为平衡政府债发行带来的资金回笼压力，央行可能加大长期资金投放力度。在现有的政策工具箱中，降准、MLF、TMLF、PSL与SPV均可提供长期资金供给，但实际投放情况则取决于政府债的发行节奏与集中度。 3、海外方面，9月美国制造业PMI延续回升至49，高于市场预期；9月美国零售数据环比增长0.7%，高于市场预期的0.3%。美国劳动力市场依然较强，9月美国新增非农就业人数33.6万人，市场预期17.0万，前值18.7万，失业率维持在3.8%的历史低位不变。9月美国CPI同比持平于前值3.7%，季调环比回落至0.4%但略高于市场预期的0.3%，数据公布当日10Y美债收益率上行15BP至4.70%。考虑到目前石油供给端因素仍未缓解，而近期油价出现反弹且波动加大，预计后续美国通胀问题仍有较大不确定性。 总体上，积极因素持续累积，三季度GDP增速超出市场预期，经济呈现稳步复苏，工业企业利润累计增速降幅持续收窄，9月工业企业利润增速仍然保持高位，整体工业企业利润也延续增长态势。中央财政积极发力，增发一万亿国债用于灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，增发国债释放出明显的政策加码信号，汇金也积极出手增持四大行与ETF，后续政策面有望进一步发力。中美关系存在缓和迹象，近期习总书记会见美国加州州长、王毅外长同布林肯和拜登会谈，均显示中美关系正在走向缓和，后续APEC峰会或是验证中美关系改善预期的验证窗口。操作层面：可逢低布局业绩增速持续改善的方向如计算机、汽车零部件、医药等方向。 四、行业板块 【大盘价值风格】 从历史来看“国家队”出手一般具备连续性。复盘2015年三季度“国家队”大规模增持A股下的行情，梳理本次“国家队”未来增持空间以及后续可能增持的行业。资料显示，在2015年以前，“国家队”专门指中央证金和中央汇金；在2015年以后，“国家队”的规模明显扩张——3家中央国家队（证金、汇金投资、汇金资管）+3个外管局投资平台（梧桐树、凤山投资、坤腾投资）、5个发起式灵活配置型基金和10个中证金融资产管理计划。“国家队”增持公司的特征可以看到，15Q3和15Q4“国家队”重点增持的个股大多数位于大市值、高股息、高ROE、低估值、涨跌幅适中的区间。“国家队”更加青睐大盘价值风格并且在“最后一跌”中跌幅相对适中（兼具性价比&基本面）的标的。 【算力】 2023年沪市公司高质量发展集体路演-央企ESG专场”上，中国移动与中国联通都透露了加强算力投入的意向；同样，中国电信日前披露的三季报也显示，其AI及算力投入持续大幅增长。国产服务器的份额和比重显著增加；进一步来说，下游客户一般按年度制定预算计划，下半年有望进入信创订单释放期。且信创国产服务器占运营商招标比重正逐年增加，相关运营商信创招标有望落地加速。国服务器硬件设备国产化趋势清晰。一方面，我国的CPU、AI芯片等产品与国际主流产品性能差距快速缩小；另一方面，各领域信创产业建设呈加速和扩大的发展趋势，应用普及较快。CPU、AI芯片国产化建设节奏有望加快，对相关国产厂商的成长有推动作用。 【智能驾驶】 在2023中国移动全球合作伙伴大会上，华为轮值董事长胡厚崑发表了演讲。胡厚崑表示：“智能驾驶的时代正加速到来，我大胆预测，2024年将是中国智能驾驶应用普及加速的启动之年”。“基于车的智能、路侧的感知和云边端算力的融合，从而促进车路云协同发展，让城市交通更顺畅，管理更高效。这是值得我们关注的融合创新方向。”政策层面，L3相关利好政策密集落地。6月，工信部副部长明确表示将启动智能网联汽车准入和上路通行试点，支持L3级及更高级别的自动驾驶功能商业化应用；7月，《国家车联网产业标准体系建设指南》正式印发。智能化是汽车革命的下半场，智能化功能已经成为消费者购车时考虑的重要因素。国盛证券亦指出，随着智能化迭代加速，车企有望开始从硬件造车向软件生态切换，转变盈利模式，提高品牌粘性，头部车企有望优先受益，相关产业链景气度持续向上。 【风险提示】 经济增长不及预期、政策落地实际情况不及预期、国内城投债压力、海外货币政策变化、地缘摩擦加剧；市场剧烈波动，个股黑天鹅事件。突发不可抗利空因素，均会构成投资策略的变动，投资有风险，入市需谨慎。 华龙证券 一级审核：徐富利执业证书编号：S0230611030009二级审核：张红执业证书编号：S0230616110002责任编辑：姚浩然执业证书编号：S0230623030002 免责声明 以上信息由华龙证券整理公布，报告版权属华龙证券股份有限公司所有。本刊观点仅代表华龙证券观点，不构成具体投资建议，投资者不应将本刊作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本刊可取代自己的判断。相关数据和信息来源于万得终端和公开资料，本公司对信息的完整性和真实性不做任何保证。股票价格运行受到系统和非系统风险的影响，请您客观评估自身风险承受能力，做出符合自身风险承受能力的投资决策。本刊物风险等级为中风险，适合稳健型及以上投资者参考（所涉及创业板股票适合积极型及以上投资者参考）。据此操作，风险自负，因使用本刊物所造成的一切后果，本公司及相关作者不承担任何法律责任。未经许可，严禁以任何方式将本刊物全部或部分翻印和传播。