钢矿投资策略周报：关注换月后钢厂利润返多机会

◼观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 螺纹05中性微偏多，运行区间[3900，4150]热卷05中性，运行区间[3950，4200]铁矿01中性微偏空，运行区间[920，1000] 钢矿投资策略周报 ◼逻辑驱动 2023年12月3日 1、铁水维持，表需卷强螺弱，预期维持韧性；2、现货铁矿监管趋严，焦炭提涨全面落地；3、市场恐高心理强，冬储表现一般；4、换月炉料偏慢，成材较快。 中财期货黑色组 联系人：王庆文（F0284612，Z0010549） zmd@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) ◼后期关注点 1、铁水后续减产量及进度；2、成材下游春节前赶工进度；3、焦煤供给影响是否持续、铁矿监管力度及是否扩散。 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) ◼风险提示 2019. 1. 221、矿难影响及冬季风雪影响炉料供给；2、下游持续负反馈；3、钢厂减产不及预期。 一、重点关注 1、克而瑞研究中心的数据显示，1-11月，拿地百强房企的投资金额同比下降13%，降幅再度收缩1个百分点，投资已开始筑底。截至11月末，仍有近五成销售百强房企未拿地。中指研究院的数据也显示，1-11月，百强房企拿地总额同比降幅连续两个月收窄。从新增货值来看，中海地产、保利发展、华润置地占据榜单前三位。与此同时，据中指研究院统计，目前已经有广州、成都、合肥、济南等18个城市取消了土地限价，恢复“价高者得”，不过，从土拍情况看，除了部分城市有少量地块热度较高外，其余多底价成交。 2、唐山市重污染天气应对指挥部关于启动重污染天气Ⅱ级应急响应的通知。各县（市、区）人民政府、开发区（管理区）管委会，市政府有关部门，市直有关单位：根据省生态环境应急与重污染天气预警中心与中国环境监测总站、省气象灾害防御和环境气象中心联合会商，从12月3日起，我市扩散条件转差，污染持续累积，将出现中度及以上污染过程。经研究决定，在确保安全的前提下，自2023年12月3日8时起全市启动重污染天气Ⅱ级应急响应，具体解除时间另行通知。 3、11月中国百城新房价格环比微涨。中指研究院1日发布的数据显示，11月全国100个城市新建住宅平均价格为每平方米16203元(人民币，下同)，环比上涨0.05%，涨幅较10月收窄0.02个百分点。从市场表现来看，11月房企加快项目入市节奏，全力冲刺年度销售任务，受部分城市优质改善项目入市带动，百城新建住宅价格环比上涨。二手房方面，11月全国100个城市二手住宅平均价格为每平方米15400元，环比下跌0.56%，跌幅较10月扩大0.11个百分点。重点城市挂牌量维持高位，市场观望情绪浓厚，需求入市节奏放缓，二手房价格仍面临下行压力。 4、国家金融监管总局局长李云泽表示，下一步，我们将紧紧围绕强监管严监管，坚决做到“长牙带刺”，持续提升监管的前瞻性、精准性、有效性和协同性。一是全面强化“五大监管”。坚持风险为本原则，抓准入、抓法人、抓治理，强化机构监管。坚持依法将各类金融活动全部纳入监管，保护金融消费者合法权益，强化行为监管。坚持“同一业务、同一标准”原则，强化功能监管。坚持“实质重于形式”原则，强化穿透式监管。坚持围绕金融机构全周期、金融风险全过程、金融业务全链条，强化持续监管。二是严格执法敢于亮剑。深入整治金融市场乱象，做到坚持原则、敢于碰硬、一视同仁、公平公正。聚焦影响金融稳定的“关键事”、造成重大金融风险的“关键人”、破坏市场秩序的“关键行为”，把板子真正打准、打痛。会同有关部门严肃处理违法违规第三方中介机构。强化监审联动、行刑衔接、纪法贯通，切实提高违法违规成本。三是着力加强监管保障。进一步健全金融法治，做好法规政策的“立改废释”，与时俱进完善审慎监管规则，扎紧制度的“铁篱笆”。加快监管大数据平台建设，充分运用科技手段，快速有效识别、精准锁定金融风险。同时，我们还将坚持刀刃向内，强化“对监管的监管”，切实做到“打铁自身硬”。 5、11月各地楼市利好政策继续出台，政策优化方向涉及放松限购限售限贷、优化公积金政策及发放购房补贴等方面。据中指研究院统计，厦门、泉州放松限购，昆明取消限购限售；海南、深圳、厦门、北海等地从支持“认房不认贷”、降低首付比例及房贷利率等方面优化限贷政策，其中深圳优化普通住宅标准，取消750万元成交总价限制，并下调二套房最低首付比例至40%。中指研究院分析称，目前全国楼市政策方向明确，预计供需两端政策支持仍将继续发力，直至市场出现恢复。需求端，一线城市中，广深已出台实质性宽松政策，京沪松绑预期增强；二线城市有望进一步放松住房限购，预计将有更多城市全面取消限购。供给端，监管层密集表态支持房地产融资，房企流动性或得到改善。未来楼市供需两端政策或渐成合力助力市场企稳。 二、核心观点 钢铁：寒冷天气主要影响了地产基建的需求，制造业表现仍然较好，螺纹为供需双弱、热卷供需双强格局。冬储逐渐开始，各品种社会库存去化降速或进入累库，但周三后价格重新回升后恐高心理重现（受到了一定的期货换月影响），01合约中仍有部分空单需要移仓或止损，市场存在一定逼仓行为（尤其在铁矿石监管趋严后）。现货端调研来看，市场仍期待钢价回调以获得较好的冬储入场机会。目前看来，基差及月差也走出了一定的负反馈，市场开始质疑“强预期”格局。总的来说，炉料换月较慢、成材换月已经完成，期货端的利润差和月差可能会有钢厂利润返多的机会。策略来看，震荡微偏多。 铁矿：铁矿石价格供给回升、补库韧性、内外价差缩小，具备了价格回调的基础条件。但多头兑现较快、仍有较多空单需要移仓或止损，且换月较慢。因此，盘面流动性较低且有一部分套保盘支撑价格的基础上，多头逼仓的格局可能已经形成。目前判断，监管预计仍要继续介入，基本面仍然较好，且钢厂并未真正全面减产。策略来看，震荡微偏弱，近期可能有5-9正套机会出现。换月的时间差中蕴含着钢厂盘面利润返多的机会，值得关注。 三、基本面与逻辑驱动 3.1现货与基差 钢铁：20mm三级螺纹钢全国均价4059/吨(+7)；4.75mmQ235热卷全国均价4031/吨（+10）。现货价格周变动两品种略有回调，螺纹更明显。热卷、螺纹南北价差略有回缩，制造业现实需求较好，螺纹需求季季节性向下。螺纹基差平稳为主，热卷大概率贴水交割；螺纹1-5价差基维持反套区间震荡；热卷1-5价差进入反套区间；卷螺差、螺矿比持平。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价988元/湿吨（折盘面1063元/吨），日照港BRBF62.5%（折盘面）1051元/吨（+10）。唐山普方坯3630/吨（0）。内矿先回落再反弹，呈现较强韧性，外矿下跌更多。钢坯利润小幅返多，铁矿主流及非主流矿基差在平水线上波动；月差正套扩张，换月后5-9可能仍以正套为主。 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 3.2基本面解析 247家钢厂高炉开工率80.86%，环比上周增加0.74个百分点，同比去年增加5.25个百分点；高炉炼铁产能利用率87.63%，环比下降0.33个百分点，同比增加5.01个百分点；钢厂盈利率39.39%，环比持平，同比增加15.58个百分点；日均铁水产量234.45万吨，环比下降0.88万吨，同比增加11.64万吨。 钢铁解析：供应端：上周铁水产量微降但品种产量上涨，螺纹转入累库、热卷去化降速，螺纹消费回落，热卷表现良好；成本端：现货螺纹利润大幅回落、热卷仍然亏损，两品种01合约盘面亏损强于05合约。铁矿监管及环保检查带来炉料下跌，但钢厂超预期补库使市场重新翻多；铁矿石发运及到港回升、港口库存略有上升；焦煤供给仍受安全检查影响，涨价幅度大于一轮提价后的焦炭，山西、河北焦化现货利润亏损略有扩大。 需求端：寒冷天气影响范围扩大到长江北岸、施工受阻严重，建筑钢材总需求普降；基建：专项债及特别国债四季度计划进入深水区，目前款项支付进度顺利但落位至项目较少，产生的现实需求较少，但2024一季度良好预期维持；制造业汽车、家电表现数据持续优异，出口保持增长，年底高峰（用钢量）有望维持韧性。外需订单近期有小幅增长，进口量也有所增加，双十一统计内需表现略不及预期。 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 全国钢厂进口铁矿石库存总量为9302.4万吨，环比增加12.3万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为286.62万吨，环比减少0.66万吨，库存消费比32.46，环比增加0.12天。 全国45个港口进口铁矿库存为11497.66，环比增188.56；日均疏港量305.78增4.25。分量方面，澳矿4941.55增77.08，巴西矿4571.33增47.94；贸易矿6732.34增39.06，球团368.02降6.73，精粉919.33降15.42，块矿1579.22增38.29，粗粉8631.09增172.42；在港船舶数107条增7条。 资料来源：Wind、Mysteel、中财期货投资咨询总部 铁矿解析：库存方面，上周钢厂铁水产量基本持平，铁矿钢厂补库量大于生产规模，库销比上升至32.4天；上周发运、到港开始回升（主要是澳大利亚港口发运回升），目前新增进口主要由贸易商接货，钢厂冬储规模不大，港库小幅回升；价差方面，PB粉基差在平水线震荡，性价比最高可交割品种仍是巴粗，品种价差较大，高品矿青睐度较高，非主流矿中仅块矿销量较好，主流矿成交整体尚可。外矿价格回落较大，内矿韧性较强（可能跟01合约交割需求有关），因此有炒作嫌疑也有逼仓行为；短流程开工率较高，平电利润较高，生产意愿较强。政策监管趋严，提保与限仓并行。 中财期货有限公司 济南营业部地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866688传真：021-68866666全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808室电话：0510-81665833 中原分公司郑州市郑东新区东风南路东、金水东路北2号楼1单元12层1205室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716、816室电话：0371-65611075 成都分公司 太原营业部 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703室电话：028-62132736 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 上海陆家嘴环路营业部中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-38606688 长沙营业部湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-61701609 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811唐山营业部 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2222072 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号