国内低库存对价格仍有支撑

一周集萃-沪铜 研究中心2023年12月03日 要点：国内低库存对价格仍有支撑 ➢行情回顾 截至12月01日，沪铜主力2401合约收盘68360元/吨，周内铜价震荡偏强运行，高度被明显压制，符合我们上周预期，主要运行区间67650-68580元，涨幅0.46%。 ➢逻辑观点 宏观面：美国经济数据表现分化，货币紧缩预期反弹，限制美元指数上下空间。周内公布美国11月Markit制造业PMI初值录得49.4，为3个月新低。但三季度实际GDP年化季环比修正值5.2%，超过预期的5%，此前发布的初值为4.9%，为近两年来最大增幅。同时，10月份剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增速从9月的3.7%回落至3.5%，符合市场预期；环比增长0.2%，较前值0.3%放缓，与市场预期一致。经济数据表现出一定分化，货币紧缩预期反复，短期美元指数难有趋势性行情。国内方面，国内制造业PMI数据表现处于收缩区间内且不及预期，拖累市场信心，继续关注后期政策对市场情绪影响。中国11月官方制造业PMI 49.4，前值49.5。基本面：国内低库存维持，周内SHFE铜库存减9729吨至26149吨，现货高升水仍保持坚挺，周五1#电解铜现货对2312合约报升水680-740元/吨，均价报于710元/吨，继续支撑铜价。 ➢行情展望及投资建议 宏观面，GDP数据超预期上修，美国通胀持续降温，货币紧缩预期仍有反复，限制短期美元指数的上下空间。国内制造业PMI数据表现处于收缩区间内且不及预期，拖累市场信心。基本面，国内库存低位运行，现货升水坚挺，淡季累库预期仍未兑现，支撑价格。综合而言，宏观面的压力及基本面的支撑使得铜价仍难有趋势性行情，2401合约参考67500-69500。关注国内低库存继续去化可能引发的短期挤仓行情。 ➢风险提示 国内政策超预期；国内低库存继续去化 行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价震荡偏强运行，高度被明显压制 ✓周内铜价震荡偏强运行，但高度被明显压制。周初公布美国11月MarkitPMI数据表现疲软，10月新屋销售跌幅超预期，市场预期美联储12月大概率维持利率，叠加美联储官员表态鸽派，美元指数延续跌势，提振铜价，随后美国商务部超预期上修美国三季度GDP至5.2%，美元指数止跌温和反弹，铜价走势受抑。同时，铜现货市场升水坚挺对期价仍有支撑。铜价整体表现相对偏强。 ✓周内LME铜价格波动8345-8507美金/吨；SHFE铜主要运行区间67650-68580元，涨幅0.46%。 第二部分宏观面 宏观面：美国10月CPI超预期回落，失业率温和回升至3.9% 宏观面：货币政策调整预期压制美元指数偏弱运行 宏观面：欧洲11月CPI延续回落，经济持续弱势，货币紧缩接近尾声 宏观面：国内经济数据表现分化，地产依旧疲弱 第三部分供需面 铜矿端：短中期供应仍偏宽松 冶炼端：10月精铜产量99.38万吨，环比-1.8%，同比+10.3% 废铜供应弹性依旧较大，精废价差跟随铜价调整 进口铜分项情况 进口：洋山铜溢价延续升势，进口盈利窗口持续打开 下游需求：下游企业月度开工率 终端消费分行业表现 第四部分库存与基差 库存：国内库存维持低位，LME持续累增后平稳运行 库存：三大交易所显现库存运行平稳，LME注销仓单维持低位 基差：国内现货升水下调但仍坚挺，LME维持较大贴水 第五部分资金表现 数据来源：Wind广州期货研究中心 第六部分行业/产业动态 行业/产业动态 ➢美国10月核心PCE同比放缓至3.5%个人支出、收入增速均放缓。11月30日周四，美国商务部最新数据显示，10月份剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增速从9月的3.7%回落至3.5%，符合市场预期；环比增长0.2%，较前值0.3%放缓，与市场预期一致。由于能源价格下跌，美国10月PCE（个人消费支出）物价指数同比为3%，为2021年3月以来的最小涨幅，不及市场预期的3.1%；环比增长0%，也超预期放缓。美联储密切关注不包括住房和能源在内的服务业通胀，环比上涨0.1%，同样为今年迄今的最小涨幅。 ➢欧元区通胀降温超预期！11月调和CPI同比增长2.4%，为2021年7月以来的最低增速。11月30日周四，欧盟统计局发布数据显示，欧元区11月调和CPI初值同比增长2.4%，比上月下降0.5个百分点，低于预期的2.7%。环比初值为-0.5%，为2020年1月以来最大降幅，低于预期-0.2%，也低于前值的0.1%。 ➢中国11月官方制造业PMI 49.4，连续第二个月处于收缩区间，且收缩速度加快。国家统计局周四公布数据显示，中国11月官方制造业PMI 49.4，低于前值49.5；非制造业PMI 50.2，低于前值50.6。中国11月制造业PMI连续第二个月处于收缩区间，且收缩速度加快，非制造业PMI仍处于扩张区间，但扩张速度较上月继续放缓。 ➢第一量子宣布CobrePanama停止商业化运行。巴拿马最高法院周二宣布，加拿大矿业公司第一量子（First Quantum）在巴拿马经营一座利润丰厚的铜矿的合同是违宪的。加拿大矿业公司第一量子矿业公司表示，公司正在评估巴拿马最高法院针对CobrePanama的判决结果。公司已暂停其Panama铜矿的商业生产。目前实施“保护和安全维护计划”，以确保现场的合规性和环境完整性。富宝有色分析，轰动全球铜行业的巴拿马铜矿事件暂告一段落，以第一量子落败为结果。CobrePanama已关停，作为产量占全球1%的大型铜矿，该矿关停无疑使得供应预期再次颠覆。 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 分析师：许克元F3022666 Z0013612 020-22836081 xuky@gzf2010.com.cn 广州期货主要业务单元联系方式 欢 迎 交 流 ！ 地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔5/6楼，北塔30楼网址：www.gzf2010.com.cn广州期货股份有限公司