钢铁行业周报：降库速度有所放缓

2023.12.03 股票研究 降库速度有所放缓 行 周 业李鹏飞(分析师)魏雨迪(分析师)�宏玉(分析师) 010-83939783021-38674763021-38038343 lipengfei@gtjas.comweiyudi@gtjas.comwanghongyu@gtjas.com 报证书编号S0880519080003S0880520010002S0880523060005 本报告导读： 钢铁总库存维持降库趋势。地产端需求占比有所下降，新开工下降对钢铁需求的负面影响已趋弱。基建、制造业端需求逐步回暖，我们预期行业需求不悲观。 摘要： 库存维持下降，但降库速度有所放缓。上周�大品种钢材社库887.76，环比降9.41万吨；厂库421.13万吨，环比升8.32万吨；总库存1308.89 万吨，环比降1.09万吨。�大品种钢材表观消费量922.03万吨，环比降 14.80万吨。其中螺纹、冷轧、中厚板消费量252.14、84.24、147.53万吨，环比降14.75、0.35、6.6万吨；线材、热轧消费量107.01、331.11万吨，环比升2.68、4.22万吨。钢材表观消费量边际回落，降库速度放缓。短期行业仍处淡季阶段，需求或维持偏弱态势。展望2024年，我们预期需求有望企稳回升。地产端来看，经过两年下行，我们预期地产端 券 证需求占比降至20%以下，钢铁需求对地产波动的敏感度下降。同时随着地产支持政策持续出台与传导，预期2024年地产新开工降幅有望收窄， 地产对钢铁的负向拖拽将明显下降。全球来看，海外加息周期基本结束研且降息可期，将打开国内货币政策稳增长空间。国内万亿国债支持基建究需求，制造业升级与汽车、家电、造船等行业全球竞争优势提升，整体 钢铁 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 普碳钢增持 不锈钢增持 特殊钢增持 钢铁贸易 钒电池增持 钢管增持 铁矿石增持 钢铁制品增持 相关报告 《需求边际回升，库存维持降库》 2023.11.26 《钢铁行业周报数据库20231126》 2023.11.26 《需求之变与龙头崛起》2023.11.22 《盈利继续回升》2023.11.21 《钢铁行业周报数据库20231120》 2023.11.20 报需求稳中有进，2024年钢铁行业需求有望超出市场预期，实现正增长。 告上周�大品种钢材产量920.94万吨，环比升1.21%，同比降0.43%。247 家钢厂高炉开工率80.86%，环比升0.74个百分点；全国247家钢厂高炉 产能利用率87.63%，环比降0.33个百分点；全国电炉开工率63.46%，环比升0.64个百分点；电炉产能利用率59.74%，环比升2.29个百分点。 2023年1-10月全国粗钢产量8.75亿吨，同比升1.4%。短期行业进入淡季，检修企业增加，盈利低位下供给弹性预计不大。 上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为128.40元/吨、-61.60元/吨，环比分别降45.10元/吨、35.10元/吨。从成本端来看，矿价及焦煤价格依然偏高，进口铁矿库存11497.66万吨，环比升188.56万吨。根据Mysteel数 据，上周247家钢企盈利率为39.39%，较前一周持平。考虑四季度钢铁行业供给偏弱、钢铁库存维持低位及我们对需求不悲观的预期，我们认为行业利润仍有望逐渐修复。 维持“增持”评级。加快提高产业集中度、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，龙头及产品结构有优势的钢企将充分受益。1）重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股 份、首钢股份，低成本钢企方大特钢、新钢股份，同时推荐短期受益基建及水利投资预期恢复的新兴铸管、金洲管道、友发集团；2）推荐行业景气程度高的特钢新材料公司，估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、久立特材、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；新材料铂科新材、翔楼新材；3）在需求复苏的趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份。 风险提示：供给端政策超预期放松，需求修复不及预期。 目录 1.钢铁：钢材价格下行，总库存下降3 1.1.螺纹现货价格下降、期货价格下降，钢材总库存下降3 1.2.钢材表观消费量环比下降，建材成交量均值环比下降4 1.3.唐山高炉开工率持平，全国247家钢厂高炉开工率持平5 1.4.螺纹钢模拟生产利润下降，热卷模拟生产利润下降8 1.5.美国钢价持平，欧盟钢价下降，日本钢价持平8 2.原料：铁矿石现货价格下降，焦炭现货价格上升9 2.1.铁矿石现货价格下降，期货价格下降；焦炭现货价格上升，期货价格下降9 2.2.铁矿石港口库存上升，四大铁矿石生产商总发货量周环比下降 10 2.3.钢厂焦炭库存上升，焦化厂焦炭库存环比上升12 2.4.钢厂焦煤库存上升，焦化厂焦煤库存环比上升13 3.炉料：废钢价格下降，硅铁价格下降，取向硅钢价格持平，钒铁价格上升，钛精矿价格上升14 3.1.废钢价格下降，普通功率石墨电极价格持平，高功率石墨电极价格持平，超高功率石墨电极价格持平。14 3.2.硅铁价格下降，硅锰价格下降15 3.3.取向硅钢价格持平，无取向硅钢价格持平15 3.4.钒铁价格上升，�氧化二钒价格上升16 3.5.菱镁块矿价格持平，燃结矾土价格上升17 3.6.钛精矿价格上升，钛白粉价格下降，海绵钛价格持平17 4.特钢及新材料：不锈钢价格持平，工业级碳酸锂价格下降、电池级碳酸锂价格下降18 4.1.不锈钢价格持平，纯镍生产模式下吨钢毛利下降，钼铁价格上升18 4.2.工业级碳酸锂价格下降，电池级碳酸锂价格下降20 4.3.氧化镨钕价格下降，钕铁硼价格持平20 5.宏观：2023年1-10月粗钢产量维持同比上升，下游基建、制造业维持同比回暖，房地产继续下探21 5.1.粗钢产量累计同比增速下降，钢材出口量累计同比增速上升21 5.2.1-10月基建、制造业仍维持同比增长，地产继续下探23 6.投资建议26 7.风险提示28 7.1.供给端政策超预期放松28 7.2.需求修复不及预期28 1.钢铁：钢材价格下行，总库存下降 1.1.螺纹现货价格下降、期货价格下降，钢材总库存下降 上周上海螺纹钢现货跌20元/吨至4040元/吨，跌幅0.49%；期货跌53元/吨至3923元/吨，跌幅1.33%。热轧卷板现货跌10元/吨至4050元/吨，跌幅0.25%；期货跌29元/吨至4025元/吨，跌幅0.71%。上海中板 价格下降，冷卷价格下降，线材价格持平。中板跌10元/吨至3970元/吨，跌幅0.25%；冷卷跌20元/吨至5210元/吨，跌幅0.38%；线材价格4500元/吨，与上周持平。上周钢材表观消费量边际回落，降库速度放 缓。短期行业仍处淡季阶段，需求或维持偏弱态势。展望2024年，我 们预期需求有望企稳回升。地产端来看，经过两年下行，我们预期地产端需求占比降至20%以下，钢铁需求对地产波动的敏感度下降。同时随着地产支持政策持续出台与传导，预期2024年地产新开工降幅有望收窄，地产对钢铁的负向拖拽将明显下降。全球来看，海外加息周期基本结束且降息可期，将打开国内货币政策稳增长空间。国内万亿国债支持基建需求，制造业升级与汽车、家电、造船等行业全球竞争优势提升，整体需求稳中有进，2024年钢铁行业需求有望超出市场预期实现正增长。 图1螺纹钢现货价格下降、期货价格下降图2热轧卷板现货价格下降，期货价格下降 6500 5500 4500 3500 2500 1500 价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海 期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 7500 6500 5500 4500 3500 2500 2015-12 2016-08 2017-04 2017-12 2018-08 2019-04 2019-12 2020-08 2021-04 2021-12 2022-08 2023-04 2015-12 2016-07 2017-02 2017-09 2018-04 2018-11 2019-06 2020-01 2020-08 2021-03 2021-10 2022-05 2022-12 2023-07 1500 价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海期货收盘价(活跃合约):热轧卷板 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3线材价格持平（单位：元/吨）图4中板价格下降，冷卷价格下降（单位：元/吨） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 价格:高线:6.5:HPB300:广州 8000 7000 6000 5000 4000 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 3000 价格:中板:普20mm:上海 价格:冷轧板卷:0.5mm:上海 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 上周钢材社会库存下降，钢厂库存上升。上周主要钢材社会库存周环比下降9.41万吨，钢厂库存上升8.32万吨。社会库存方面，上周螺纹 钢社会库存360.27吨，环比上升2.03万吨；线材社会库存47.01万吨， 环比下降3.71万吨；热卷社会库存249.56万吨，环比下降6.91万吨。钢厂库存方面，上周螺纹钢钢厂库存168.32万吨，环比上升6.73万吨；线材钢厂库存56.17万吨，环比上升0.06万吨；热卷钢厂库存91.06万 吨，环比上升2.28万吨。 图5�大品种钢材社会库存下降（单位：万吨）图6螺纹钢社会库存上升（单位：万吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-1 1650 1450 1250 1050 850 650 450 250 11-1-1-1519-1-1-12-2--226-2-2-23-3-3-1-3539-3-3-34-4--4246-4-4-4-45-5--5458-5-5-56-6-6-1-6569-6-6-67-7--737-7-7-7-78-8--848-8-8-89-9-9-1-959-9-9-91-1-01010-10-10-10-10-10-11-11-11-11-11-11-11-12-12-12-12-12-12-12-2--- 2016201720182019 2020202120222023 113272122590111014268226113272125911014282236012120262012478113272125911152923711122620204811813272125937111529237148112620242820611014298223602020202120222023 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7�大品种钢材厂库上升（单位：万吨）图8螺纹钢厂库上升（单位：万吨） 1450 1250 1050 850 650 450 25011-1-1-1-1-1-1-2-2-2-2-2-2-2-3-3-3-3-3-3-3-3-4-4-4-4-4-4-4-4-5-5-5-5-5-5-5-6-6-6-6-6-6-6-6-7-7-7-7-7-7-7-7-8-8-8-8-8