同业存单市场周报：12月同业存单到期量2.2万亿

同业存单市场周报概览

12月市场动态

• 到期量与流动性：12月，同业存单到期量达到2.2万亿，而银行间流动性整体呈现易紧难松的趋势，存单利率可能在短期内出现明显上行。

主要内容与关键数据

• 央行操作：央行第三季度货币政策执行报告强调了“灵活有力”的公开市场操作，并特别提到了与财政政策的协同，旨在熨平日常财政收支的影响和支撑政府债券的集中发行。截至12月1日，央行逆回购余额为21,360亿元，MLF余额为62,750亿元，相比年初有显著增长。

• 流动性指标：剔除央行逆回购余额后，商业银行体系的核心超储率较低，为0.23%（10月）和0.68%（9月），远低于过去5年的平均水平（分别为0.84%和1.25%）。这表明银行间市场的流动性稳定性减弱。

• 存单利率分析：11月以来，1年期存单利率的波动可以从合理定价和流动性缺失两个角度理解。银行间7天期回购利率中枢为2.1%-2.2%，与2.6%的同业存单利率相比，调整幅度适中。然而，流动性不足导致二级市场成交利率波动加剧，一级市场报价与二级市场成交价格差距扩大。

• 新市场情形：四季度，商业银行面临LCR、NSFR等指标的压力，尤其是大行存款向小行转移以及长期政府债券发行增多。12月的高到期量促使存单利率阶段性上升，市场曲线形态的平坦化反映了市场分割现象，收益率倒挂则是市场分割的极端表现。

风险提示

• 宽信用进程加速、新的严格同业业务监管政策、以及美联储政策利率维持高位时间超出预期，这些因素都可能影响市场动态。

报告作者信息

• 王佳雯：分析师，联系方式021-38676715，电邮wangjiawen@gtjas.com。
• 胡建文：研究助理，联系方式010-83939804，电邮hujianwen026398@gtjas.com。

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