先进制造行业周报：华为加速液冷超充布局，快充行业景气度向上

行业评级：增持 分析师：邹润芳证券执业证书号：S0640521040001 研究助理：闫智证券执业证书号：S0640122070030 分析师：卢正羽证券执业证书号：S0640521060001 中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分 中航先进制造——投资观点 ◼重点推荐：华中数控、新莱应材、纽威股份、宝明科技、骄成超声、贝斯特、软通动力、天融信、航锦科技、奥特维 ◼核心个股组合：华中数控、新莱应材、纽威股份、宝明科技、骄成超声、五洲新春、贝斯特、国茂股份、天融信、软通动力、航锦科技、华伍股份、奥特维、罗博特科、高测股份、捷佳伟创、科威尔、绿的谐波、埃斯顿 ◼本周专题研究：11月28日，华为智能汽车解决方案BU董事长余承东表示，在鸿蒙智行充电服务方面，实现全国覆盖超过340个城市、4500个高速充电站、70万个公共充电枪，预计2024年底华为全液冷超级快充将部署超过10万个。近年来新能源汽车渗透率持续攀升，快速增加的保有量推动充电桩等相关配套设施需求不断提升，充电桩板块有望迎来快速发展，据我们测算，2025年我国充电桩市场空间将达到672亿元，2021-2025年CAGR达到59%。随着新能源汽车续航里程提升和快速充电需求的提出，大功率高压直流充电成为技术趋势，液冷方案解决散热痛点。采用液冷模块主机柜+液冷充电枪的全液冷方案在提高充电效率的同时可进一步保证稳定性和安全性，可与传统加油站、光伏储能系统结合一体化建设，具有削峰填谷、动态扩容、负荷管理、光储充联合控制的优势。建议关注：1）液冷超充桩：金冠股份，双杰电气；2）液冷充电枪：永贵电器；3）液冷模块磁性器件：京泉华，可立克；4）一体化超充建设：协鑫能科，宝馨科技，和顺石油。 ◼重点跟踪行业： ◼锂电设备，全球产能周期共振，预计21-25年年均需求超千亿，国内设备公司优势明显，全面看好具备技术、产品和规模优势的一二线龙头；◼光伏设备，设备迭代升级推动产业链降本，HJT渗透率快速提升，同时光伏原材料价格下降有望刺激下游需求，看好电池片、组件设备龙头；◼换电，2025年换电站运营空间有望达到1357.55亿元，换电站运营是换电领域市场空间最大的环节，看好换电站运营企业；◼储能，储能是构建新型电网的必备基础，政策利好落地，发电、用户侧推动行业景气度提升，看好电池、逆变器、集成等环节龙头公司；◼半导体设备，预计2030年行业需求达1400亿美元，中国大陆占比提高但国产化率仍低，看好平台型公司和国产替代有望快速突破的环节；◼自动化，下游应用领域广泛的工业耗材，市场规模在400亿左右，预计2026年达557亿元，看好受益于集中度提高和进口替代的行业龙头；◼氢能源，绿氢符合碳中和要求，光伏和风电快速发展为光伏制氢和风电制氢奠定基础，看好具备绿氢产业链一体化优势的龙头公司；◼工程机械，强者恒强，建议关注行业龙头，看好具备产品、规模和成本优势的整机和零部件公司。 1.本周专题研究：华为加速液冷超充布局，预计24年底实现超10万个 ◼华为加速液冷超充布局，预计24年底部署超10万个。11月28日，华为常务董事、智能汽车解决方案BU董事长余承东表示，在鸿蒙智行充电服务方面，实现全国覆盖超过340个城市、4500个高速充电站、70万个公共充电枪，预计2024年底华为全液冷超级快充将部署超过10万个。截至2023年9月，华为数字能源已与合作伙伴在深圳、北京、上海、成都、南京等全国的50多个城市、20多条高速沿线，部署了约200多个全液冷超快充样板站。 ◼华为全液冷超充具有充电快、可靠性强、匹配车型广的优点。1）充电更快“一秒一公里”：全液冷超充终端输出功率600kw，最大电流600A，高海拔地区不受影响；2）设备可靠性高、使用寿命长：全液冷技术确保设备高可靠性，实现耐高温、耐高湿、防灰尘、防腐蚀等，适应多种复杂工况；3）匹配所有车型，来车即充：一次充电成功率高达99%，200-1000V充电范围内匹配所有车型。 资料来源：中国网科学，华为数字能源，中航证券研究所 1.本周专题研究：电动车快速发展催化充电需求，2025年我国充电桩市场空间将达672亿元 ◼新能源汽车快速发展催化充电需求，车桩比存在结构性失衡。近年来新能源车渗透率持续攀升，保有量快速增加推动充电桩等相关配套设施需求不断提升。根据IEA数据，2021年，我国拥有世界上约85%的快速充电桩和55%的慢速充电桩，在电动车充电桩领域有着领导地位。截至2022年底，我国新能源汽车保有量同比+67.1%达到1310万辆，公共充电桩和私人充电桩保有量分别为180万个、341万个，分别同比+56.7%、+132.1%，公共车桩比为7.3：1，车桩增量比为8.1：1，车桩比仍存在结构失衡。 ◼2025年我国充电桩市场空间将达到672亿元。2022年我国车桩比为2.51:1，预计随着充电桩布局加速，车桩比将持续下降，假设2025年车桩比降至2.02；同时新能源车保有量增速将伴随其渗透率提升而有所放缓，据优优绿能招股书，假设2023年至2025年增长率分别为55%、45%、35%；据中国充电联盟，2022年直流充电桩占比为42.35%，假设直流充电桩占比每年提升2pct，2025年占比达到48.35%。根据以上假设，我们测算，2025年我国充电桩保有量将达1968万个；市场空间将达到672亿元，2021-2025年CAGR为59%。 资料来源：Wind，IEA、AFDC，中国充电联盟，优优绿能招股说明书，前瞻产业研究院，中航证券研究所 1.本周专题研究：大功率直流充电成为技术趋势，液冷散热解决高压快充散热痛点 ◼大功率直流充电成为技术趋势，充电模块为直流充电设备的核心部件。充电桩按充电模式可分为交流充电桩和直流充电桩，直流充电又称“快充”，具有功率高、充电快的特点，制造成本和安装成本也较高，更适用于对充电速率要求较高的应用场景，如公交、出租车、物流车、重卡等运营车辆的集中场所，以及充电站、高速公路服务区等公共服务场所。直流充电桩设备主要包括充电模块、滤波设备、监控设备及电池维护设备，其中充电模块是核心部件，在直流充电桩中起到将交流电网中的交流电转换为可为动力电池充电的直流电的作用，成本占整个充电桩的50%左右。◼高电压模式有望成为主流，液冷方案解决大功率快充的散热问题。高压快充通过增大电压来提高功率，在保证安全性的同时加快能量转化效率，从而实现快充的同时延长电池寿命，随着对续航里程、充电速度要求的提高，部分新能源汽车电压范围有望升至1000V，高压快充成是行业发展的重要趋势。大功率充电桩充电温度较高，传统的风冷无法满足其散热需求，采用液冷的散热方式，系统内部的发热器件通过冷却液与散热器进行热交换，具有低噪音、高防护性、全生命周期成本低的优点。 1.本周专题研究：光储一体化超充建设加速，关注设备端及运营端的投资机会 ◼华为采用液冷模块主机柜+液冷充电枪全液冷方案，可融合光储一体化建设。目前行业内的液冷超充方案，普遍采用常规风冷模块主机柜+液冷充电枪模式，此方案在高功率下产生热量较高，风冷无法满足桩体的散热需求。华为全液冷超充系统采用液冷模块主机柜+液冷充电枪，通过将充电桩主机柜内部的电子元件浸泡在液体冷却剂中，以降低充电桩内部温度，提高充电效率，进一步保证充电的稳定性和安全性。此外，全液冷超充可实现与传统加油站、光伏储能系统结合一体化建设，不仅可缓和充电矛盾、加速电动替代，也保障了电网运行安全和电力供应稳定，具有削峰填谷、动态扩容、负荷管理、光储充联合控制的优势。 ◼光储一体化超充建设加速，有望打开快充行业成长空间。建议关注：1）液冷超充桩：金冠股份，双杰电气；2）液冷充电枪：永贵电器；3）液冷模块磁性器件：京泉华，可立克；4）一体化超充建设：协鑫能科，宝馨科技，和顺石油。 2.重点跟踪行业：光伏、储能、锂电 ◼光伏设备：1）N型电池片扩产项目多点开花，光伏设备企业技术持续突破，需求与技术共振，推动光伏产业高景气增长。建议关注：迈为股份、捷佳伟创等。2）光伏产业链价格调整将会使产业链利润重新分配，同时刺激下游需求，有望引导整个产业链向好发展。在产业链调整的过程中，看好以下几个方向：靠近下游的电池组件、电站运营环节；非硅辅材、耗材环节；光伏设备等。建议关注：双良节能、奥特维等。 ◼锂电设备：从新技术带来新需求、扩产结构性加速度和打造第二成长曲线等角度出发筛选公司，2023年重点推荐以下方向：1、新技术：①复合集流体从0到1加速渗透，推荐关注相关设备商东威科技、骄成超声；②若大圆柱渗透率提升，激光焊接等环节有望受益，推荐关注联赢激光；2、锂电储能：2023年或成为国内大储高增速元年，重点关注电池、逆变器、温控、消防等环节；3、主业拓展：锂电设备是少有的能出现千亿级别大市值公司的领域，推荐关注平台型公司先导智能；电力电子、激光加工技术具备延展性，需求增长持续性有望更强，推荐关注星云股份等；4、出口链：海外扩产有望出现结构加速，推荐关注杭可科技。 ◼储能：发电侧和用户侧储能均迎来重磅政策利好，推动储能全面发展。1）发电侧：2021年8月10日，《关于鼓励可再生能源发电企业自建或购买调峰能力增加并网规模的通知》出台，首次提出市场化并网，超过保障性并网以外的规模按15%的挂钩比例（4小时以上）配建调峰能力，按照20%以上挂钩比例进行配建的优先并网，抽水蓄能、电化学储能都被认定为调峰资源，为发电侧储能打开。2）用户侧全面推行分时电价，峰谷价差达3到4倍，进一步推动用户侧储能发展。星云股份是国内领先的以锂电池检测系统为核心的智能制造解决方案供应商，与锂电池、储能行业头部企业进行战略合作并推广储充检一体化储能电站系列产品。科创新源通过液冷板切入新能源汽车和储能赛道，已进入宁德时代供应商体系，随着下游需求不断提升，未来有望放量增长。 ◼氢能源：绿氢符合碳中和要求，随着光伏和风电快速发展，看好光伏制氢和风电制氢。建议关注：隆基绿能、亿华通、兰石重装、科威尔等。 2.重点跟踪行业：工程机械、半导体设备、自动化、碳中和、氢能源 ◼激光设备：激光自动化设备市场格局分散，且其通用属性较强，下游分散，行业集中度提高难度较大。激光加工相对于传统方式，优势明显，重点关注其在锂电、光伏等高成长性行业的大规模应用。以锂电池激光焊接为例，若按照激光焊接设备占比10%计算，2021-2025年合计新增需求约487亿元。重点关注深耕细分高景气赛道的激光加工设备龙头，帝尔激光、联赢激光、大族激光、海目星等。（详见《2023年投资策略：复苏可期，成长主导，星光渐亮》报告） ◼工程机械：强者恒强，建议关注龙头公司。推荐关注：三一重工、恒立液压、中联重科等。 ◼半导体设备：全球半导体设备市场未来十年翻倍增长，国产替代是一个长期、持续、必然的趋势：1)根据AMAT业绩会议，预计2030年半导体产业规模将达到万亿美元，即使按照目前14%的资本密集度，设备需求将达到1400亿美元，而2020年为612亿美元。2) SEMI数据显示，2020年中国大陆市场的半导体设备销售额较上年增长39％，至187.2亿美元，排名全球第一。2021Q1，中国大陆出货额为59.6亿美元，环比增长19%，同比增长70%，仅次于韩国。3)在瓦森纳体系下，中国半导体设备与材料的安全性亟待提升，而国产化率水平目前仍低。建议关注：中微公司、北方华创、华峰测控、长川科技、精测电子、芯源微、万业企业、至纯科技、华海清科等。 ◼自动化：刀具是“工业牙齿”，其性能直接影响工件质量和生产效率。根据中国机床工具工业协会，我国刀具市场规模在400亿元左右，预计到2026年市场规模将达到557亿元。该市场竞争格局分散，CR5不足10%；且有超1/3市场被国外品牌占据。刀具属于工业耗材，下游应用领域广泛，存量的市场需求比较稳定，伴随行业集中度提高和进口环节替代，头部企业有望迎来高速成长机遇。建议关注华锐精密、欧科亿。 ◼碳中和：1）换电领域千亿市场规模正在形成；