电力设备：新能源撬动全球电网需求 欧盟绿政加速电力设备出海

行业变化： 11月24日，依据财联社新闻，欧盟委员会将制定一项5840亿欧元（约人民币4.55万亿元）的计划，聚焦于电网升级。我们观察到此规划最早提出在“Fit for 55”时期，当时投资数额为5544亿欧元，在2022年5月欧盟委员会发布“REPowerEU Plan”提出增加至5838亿欧元。 欧盟多次提出该大规模电网投资的说法，表明欧盟电网面临的老旧更新、新能源装机并网需扩容两方面压力日益增加，因欧洲本土扩产缓慢，我国电力设备技术成熟度高，出海逻辑有望进一步强化。 5840亿欧元从何而来，观欧盟绿政演变 欧盟绿政演变：欧盟绿色政策体系核心为实现2030年温室气体排放量降低55%。“Fit for 55”通过设立一揽子计划和法对《欧洲气候法案》补充。 俄乌冲突后，欧洲对俄实现能源脱钩孕育而生“REPowerEU”计划。 核心为2030年可再生能源占比从40%提升至45%，因此风电、光伏、氢能电解槽2023年装机分别为510、592、65GW，相对“Fit for 55”标准中分别提升41GW、62GW、21GW，电网投资由5544亿欧元提升至5838亿欧元。 从能源价格角度观察欧盟绿政变化：欧洲绿色协议推动碳价和清洁能源价格升高，天然气价格约19欧元/兆瓦时，欧盟碳价约38欧元/吨。俄乌冲突后，能源价格高升，因此提出“REPowerEU”政策对新能源、电网要求加码，此时天然气价格约110欧元/兆瓦时（3月初最高价200欧元/兆瓦时），碳价约80元/吨左右。因此在今年3月份，欧盟委员会提议“改革欧盟电力市场设计”以促进可再生能源发展，11月底，欧盟再次发声，对欧洲的电网进行全面检修和升级。 电网问题亟待解决以应对新能源装机增长 问题一：电网老化，欧洲新能源并网积压问题严重，其中法国2022年10月积压的风光装机总量达30GW，意大利2021年底积压项目达168GW，西班牙2022年8月底积压项目达176GW，英国2022年底积压项目达222GW。 问题二：欧盟各地增强电网互济可增加新能源电量消耗，减少碳排放。依据ENTSO-E测算，2022年欧盟具备93GW跨境传输能力，到2025年底可建成23GW跨境传输能力，2025-2030年间还需增加64GW跨境输电能力。 电力设备迎出口机遇 变压器市场:新能源并网需求提升，以及高价值量干式变压器渗透率提升，有望驱动新能源并网变压器市场空间增长，我们预计2026年全球新能源并网变压器市场空间有望达到628亿元。 国内变压器出口情况：年初至今高电压等级变压器出海数据高增。2023年1月-10月数据来源，500kVA以上电压等级出口美国/印度/澳大利亚/荷兰/德国同比分别912.4%/326.6%/347.5%/262.6%/163.4%。 投资建议 建议关注国内已具备出海渠道且业务出口业务占比较高公司，建议关注三星医疗（出口业务占比18.0%）；思源电气（出口业务占比17.7%）；中国西电（出口业务占比14.1%）；华明装备（出口业务占8.9%）、海兴电力（出口业务占比55.7%）、金盘科技（出口占比13.8%）等。 同时建议关注特变电工、四方股份、平高电气等自身设备优质公司。 风险提示：欧盟投资进度不及预期，海外项目不及预期，原材料价格上涨 1.欧盟绿色政策明确5840亿欧元电网需求 11月24日，依据财联社新闻，欧盟委员会将制定一项5840亿欧元（约人民币4.55万亿元）的计划，聚焦于电网升级，特别是对于跨境电网的升级，应对越来越多可再生能源压力。这一投资计划并非近日提出，我们观察到在“Fitfor55”时期投资数额为5544亿欧元，在2022年5月欧盟委员会发布“REPowerEU Plan”已提出增加至5838亿欧元。欧盟多次提出该大规模电网投资的说法，表明欧盟电网面临的老旧更新、新能源装机并网需扩容两方面压力日益增加，因欧洲本土扩产缓慢，国内电力设备成熟度高，出海逻辑有望进一步强化。 欧盟绿色政策体系核心：实现2030年温室气体排放量降低55%。自2019年12欧盟委员会公布《EuropeanGreenDeal》（欧洲绿色协议），政策核心要求应对气候变化、可持续发展转型，该政策是欧盟实现2050碳中和目标的顶层战略。2020年2月，欧盟委员会提案《欧洲气候法案》，该法案于2021年6月通过，确定将欧盟碳排放目标设定为2030年减少到1990年水平的55%，在2050年实现碳中和。 图表1：从绿色新政到REPowerEU看欧盟绿政演变情况 “Fitfor55”对《欧洲气候法案》补充。“Fitfor55”是通过一揽子计划达成2030年减排目标，将“绿色协议”中的倡议转化为法律，并制定新的立法措施，这些立法提案相互联系。其中主要包括四个领域（气候、能源、交通、社会）方向，主要内容为强化碳交易（EU ETS）、实施碳边境调节机制（CBMA）、2035年停止内燃机车销售、替代燃料基础设施、航运中的绿色燃料、社会气候基金等12个具体内容。 图表2：“Fit for 55”计划概览 俄乌冲突发生后，欧洲对俄实现能源脱钩孕育而生“REPowerEU”计划。2022年2月，俄乌冲突发生后，欧盟出台一系列针对俄罗斯的制裁措施，想要尽快实现对俄能源脱钩，同时欧盟为加速转型，对自身能源战略进行调整，制定“REPowerEU”计划。“REPowerEU”计划在“Fitfor55”基础上进行完善，从节能、能源供应多样化、加速推进可再生能源三方面着手。其中核心规定2030年可再生能源占比从40%提升至45%，因此风电、光伏、氢能电解槽2023年装机分别为510、592、65GW，相对“Fit for55”标准中分别提升41GW、62GW、21GW，电网投资部分由5544亿欧元提升至5838亿欧元。 图表3：REPowerEU同“Fitfor 55”规划对比 从能源价格角度观察欧盟绿政变化：1）绿政推动碳价和清洁能源价格升高。2019年底欧盟推出“欧洲绿色新政”，2021年《欧洲气候法案》通过，将“2030年减排55%”纳入法律，此时天然气价格约19欧元/兆瓦时，欧盟碳价约38欧元/吨；2021年7月，“Fit for 55”一揽子方案推出，其中碳排放权交易政策ETS、碳边境调节机制CBAM等陆续推出，减排要求推升天然气等低碳排能源和新能源需求，欧洲碳价步入快速提升期，此时天然气价格上升至32欧元/兆瓦时左右，碳价上升至52欧元/吨左右。 2）俄乌冲突发生后，能源价格高升，因此提出“REPowerEU”政策对新能源、电网要求加码。俄乌冲突后，天然气价格高升，欧洲提出很多对俄制裁措施，同时寻求对俄天然气脱钩，此时天然气价格约110欧元/兆瓦时（3月初最高价200欧元/兆瓦时），碳价约80元/吨左右。因此对新能源需求加码，2030年新能源发电量占比提升、新能源装机提升、电解槽装机提升等。 大规模新能源并网对电网要求提升，依据欧盟消息，欧洲40%的配电网已经使用了超过40年，一方面电网容量较小，难以满足新能源并网（西班牙、意大利各有超过150GW风电和光伏需要并网），另一方面线路通道老旧，难以实现整个欧盟电量互济。年初至今，欧洲通过积极补库存，价格稳定在40~50欧元/兆瓦时之间，能源压力缓解，因此在今年3月份，欧盟委员会提议“改革欧盟电力市场设计”以促进可再生能源发展，11月底，欧盟再次发声，欧盟委员会将制定一项规模高达5840亿欧元（约合人民币4.55万亿元）的计划，对欧洲的电网进行全面检修和升级。 图表4：从能源价格角度看欧盟绿政变化情况 2.电网问题亟待解决以应对新能源装机增长 2.1问题一：电网容量匮乏，新能源装机接网困难 欧洲新能源装机量持续提升。依据Wind数据，截至2022年，欧洲风电累计装机255GW，光伏累计装机237GW，但依据REPowerEU规划，单欧盟体系内国家2030年风电装机要达到510GW，光伏装机要达到592GW，体量规划较大，如果计算英国、土耳其等非欧盟国家装机量，实际欧洲新增装机将超610GW（风电+光伏）。 图表5：2030年欧盟风电装机要达510GW 图表6：2030年欧盟光伏装机要达到592GW 电网老化，欧洲新能源并网积压问题严重。欧洲国家同样面临较严重的由于电网老化，电网对新增发电装机的评估和批准周期进一步延长的问题，从而积压了较大体量的风电和光伏装机进入并网等待序列。其中法国2022年10月积压的风光装机总量达30GW，意大利2021年底积压项目达168GW，西班牙2022年8月底积压项目达176GW，英国2022年底积压项目达222GW。 图表7：2022年欧洲国家新能源并网积压容量较高（单位：GW） 美国新能源项目面临并网延迟问题。美国输电系统运营商（ISO、RTO或其他公用事业公司）要求寻求并网的电力项目在建设前进行一系列并网影响研究，以确定项目在并网前需要新增或升级哪些电网设备，并分配相应的成本；处于此过程中的项目列表被称为“并网队列”（interconnection queues）。近年来美国并网队列规模大幅增长，于2022年底超过2000GW（其中超过95%为光伏、风电和储能等新能源项目）；23年9月统计到7大ISO区域的新能源并网队列规模达到1060GW，项目平均排队时长在2年以上，在CAISO（加州）区域达到近4年。 图表8：美国2014-2022年各类电源并网队列规模 图表9：美国23年9月部分地区新能源并网队列规模 流程繁琐、电网改造成本高和变压器短缺等构成海外并网延迟问题主因。并网延迟问题的原因主要包括并网研究流程繁琐、电网改造费用高昂、并网变压器短缺等。 据科陆电子公告，美国项目并网变压器短缺较严重，采购周期延长，导致并网容量不够，无法顺利推进项目并网。据LBNL，2020-2023年美国排队中的新能源项目平均并网成本为106美元/kW，而退出排队的项目并网成本超过500美元/kW（主要为新能源开发商需要承担的电网改造成本）。2000年至2017年寻求并网的项目队列中，21%的项目及14%的容量最终建成；从并网申请到最终商业运营的典型等待时间由2000-2007年建成项目的不到2年，增加至2018-2022年建成项目的4-5年。 图表10：美国并网队列项目最终完成率及等待时间 2.2问题二：欧盟电网需互济增强 欧盟各地增强电网互济可增加新能源电量消耗，减少碳排放。欧盟各地新能源资源禀赋不同，各个国家建设新能源能力不同，完成欧盟整体“Fitfor55”目标需要欧盟各地电网互济，增强互相输电能力（可购买邻国新能源发电量）。我们以ENTSO-E报告数据来看，2022年欧盟具备93GW跨境传输能力，到2025年底可建成23GW跨境传输能力，如果2025-2030年间增加64GW跨境输电能力，则每年可增加17TWh可再生能源利用量，减少1400万吨二氧化碳排放量，每年节省50亿欧元发电成本。 图表11：欧盟间增加输电能力可增加新能源发电量，减少碳排放 欧洲风电、光伏发电以及燃机陆续退役，整个电力系统更具灵活性，同时电解槽、新能源车等负荷增加，加强电气化率。以ENSTO-E规划来看，2022-2025年欧洲国家间传输电网有望建设23GW，2025-2030年内需再增加64GW。 图表12：预测2030年时欧洲输电线路 3.电力设备迎出口机遇 3.1欧盟电网投资：4000亿配电网+1700亿数字化 欧洲地区年均我们以IEA数据来看，2015-2022年美国电网投资额平均值为716亿美元（折人民币约5105亿元），欧洲电网投资额平均值为563亿美元（折人民币约3994亿元）。电网投资额单年度呈现上升趋势，欧洲地区电网投资额由2015年530亿美元提升至2022年650亿美元。 图表13：2015-2022年中国、美国、欧洲电网投资额（亿美元） 图表14：欧盟委员会规划投资平均值与欧洲电网投资额比较（亿美元） 5840亿元拆分：40