制冷剂行业政策落地，公司有望迎来业绩拐点

巨化股份，国内领先的氟化工企业，近期发布的2023年三季报显示，公司前三季度实现营业收入160.13亿元，同比下降2.22%，归母净利润7.47亿元，同比下降56.04%。主要产品价格几乎全线下滑，导致业绩承压。具体而言，氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品的均价分别同比下滑41.80%、7.52%、28.89%、97.86%、-4.88%、-7.94%和-36.97%。

然而，行业政策的落地为公司带来了转机。生态环境部审议并通过了《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》，三代制冷剂的供给约束正式确定，行业供给将逐渐收紧。这有望推动三代制冷剂价格上扬，进入景气周期。公司正在建设的项目包括10万吨/年聚偏二氯乙烯高性能阻隔材料项目（二期B段）和6万吨/年VDC单体技改扩建等，规模扩张步伐将持续。

考虑到公司的盈利能力、财务状况和行业前景，预计2023-2025年的EPS分别为0.41元、0.8元、1.09元，当前市值对应PE分别为40X、20X、15X，维持“买入”评级。投资者需关注产品价格下跌、需求下滑和项目推进不及预期的风险。