内生提速、BF改善，功能食品龙头稳步前行

仙乐健康作为中国营养健康食品领域的CDMO龙头，专注于为全球市场提供广泛的合同委托生产服务，覆盖软胶囊、软糖、功能饮品等八大剂型，满足不同年龄段人群的健康需求。公司通过自建和海外收购战略，实现了全球市场的布局，特别是在欧美市场实现了本地化生产和销售。目前，公司在中国、美国、欧洲拥有三大核心市场，分别占总收入的59%、21%和17%。

随着功能性食品行业的快速发展，市场需求持续增长，特别是在软糖、功能性饮品等领域。中国与日本市场的发展轨迹相似，均表现出明显的老龄化和健康意识提升的趋势，推动营养健康食品行业进入快速增长阶段。中国营养健康食品市场规模庞大，预计未来将继续保持稳定的增长速度，其中功能性食品占比持续提升，显示出长尾市场潜力巨大。此外，代工需求也在不断上升，尽管中国当前的代工率相对较低，但与日本等成熟市场的代工率相比，存在较大的提升空间。

为了应对市场机遇，仙乐健康积极采取了一系列策略，包括加强团队建设、优化运营效率、强化研发能力、开拓新渠道以及深化与大客户的合作。这些举措旨在提高公司的竞争力，加速内生增长，并充分利用海外市场的增长机会。特别是收购德国Ayanda和美国BF，不仅加强了公司的生产能力，还提升了在全球范围内的客户服务能力。

2023年，仙乐健康实现了收入和利润的双位数增长，尤其是在欧洲市场，收入同比增长45%，显示出了强劲的复苏势头。未来，随着内生业务的提速和BF盈利能力的改善，公司有望进一步接近甚至超越股权激励设定的业绩目标。预测期内，公司预计收入和净利润将保持稳健增长，预计2023-2025年的收入分别为34.60、43.42和49.85亿元，净利润分别为2.73、4.06和4.96亿元，对应PE分别为22、15和12倍。基于2024年的业绩预期给出20倍PE估值，目标价为45.11元，给予“买入”评级。

总的来说，仙乐健康凭借其强大的全球布局、丰富的产品线、持续的创新能力以及高效的运营策略，正稳健地朝着营养健康食品领域的领先地位迈进。