农业组策略日报：合成橡胶涨停后高位回落，但盘面仍存上行动力

合成橡胶2.90%苹果0.51%鸡蛋0.48%白糖0.19%生猪-0.06%纸浆-0.31%橡胶-0.42%玉米-1.58%豆粕-1.78%棉花-2.08%豆油-2.19%菜油-2.32%棕油-2.54%菜粕-4.06%上一日行情变动 2023-09-05 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|农业组策略日报 农业组研究团队 研究员： 李兴彪 从业资格号：F3048193 投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号： F03086449 投资咨询号： Z0019380 程也 从业资格号： F03087739 投资咨询号： Z0019480 合成橡胶涨停后高位回落，但盘面仍存上行动力 摘要： 油脂：近期买船增加，短期油脂或高位盘整 蛋白粕：高位波动加剧，正套谨慎续持 玉米：现货流通增加，情绪谨慎价格整理 生猪：二育陆续出栏，需求持续疲软 鸡蛋：旺季持续，蛋价再次冲高 橡胶：对后续走势仍存乐观预期 合成橡胶：涨停后高位回落，但盘面仍存上行动力 纸浆：宏观氛围仍主导行情，主力估值进入偏高区域 棉花：单日储备棉投放量增加，棉价下跌 白糖：现货价格上调，期货价格坚挺 苹果：红将军上市交易，质量影响价格 【异动品种】合成橡胶：涨停后高位回落，但盘面仍存上行动力 逻辑：丁二烯下游目前来看表现中规中矩，尚能支撑丁二烯行情及行业心态。外盘方面，亚洲地区丁二烯短期内表现依旧乐观，价格暂时持稳。丁二烯橡胶方面，昨日现货端价格继续调涨1000元/吨，近一周现货上涨幅度较大。开工方面锦州石化、烟台浩普停车检修，9月内供应仍有偏紧预期。目前行业内心态偏乐观，高品质现货流通偏紧，且基本面来看尚可，本周现货价格继续调涨后期货盘面仍有走高概率。 操作建议：9月内轻仓试多 风险因素：原油大幅波动 报告要点 中信期货研究|策略日报（农业） 2 / 21 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：近期买船增加，短期油脂或高位盘整 震荡偏强 （1）SPPOMA数据显示8月马棕单产增加6.45%，出油率增加0.32%，产量环比增加8.3%。 （2）AmSpec数据显示马棕8月出口环比减少0.42%。 （3）巴西政府数据显示，巴西8月大豆出口857万吨，上年同期为595万吨。 逻辑：因假期周一美盘休市，国内三大油脂在资金和基差修复逻辑的驱动下震荡下跌，且持仓量下降，棕油跌幅较大。宏观方面，美国8月非农数据显示劳动力市场有走弱迹象，但市场认为仍然强劲，上周五美元继续走强，原油在供给趋紧预期下亦呈现上涨，而国内地产利好政策继续发酵。产业方面，美豆即将进入收获期，未来2周美豆产区降水基本正常或偏少，当前的美豆优良率或使美豆单产难以大幅下调，关注下周的USDA供需报告。棕油方面，马棕8月产量预期环比增加，出口预期持平或略下降，马棕8月累库幅度或有限。菜籽方面，加拿大统计局下调其菜籽单产和产量，这或将导致其菜籽出口量下降，关注USDA供需报告是否再次调整加拿大菜籽产量预期。国内方面，近期国内棕油、豆油、大豆买船增加，上周豆油、棕油基差走弱，后期棕油继续累库概率较大，菜油库存或维持高位。综上分析，在情绪和国内买船的压力下，近日油脂或呈现高位震荡盘整。 操作建议：区间操作。 风险因素：马棕增产不及预期，美豆产区条件变差等因素利多油脂价格，宏观氛围悲观利空油脂价格。 蛋白粕 蛋白粕：高位波动加剧，正套谨慎续持 震荡 （1）咨询公司StoneX周五公布的报告显示，巴西2023/24年度大豆产量预估达到1.6363亿吨纪录高位，较8月预估小幅增加156，000吨。 （2）根据Ampa，今年的厄尔尼诺天气现象可能会更快地减少降雨，使马托格罗索州的棉花和玉米等作物（在大豆收割后种植）面临风险。 逻辑：豆粕跟随商品调整，菜粕因需求季节性走弱预期表现更弱。短期，预计未来一周产区气温和降水均偏高。关注9月供需报告指引。中国进口大豆预报累计同比增，环比下降，油菜籽进口同比预增，环比大幅预降。猪价涨幅放缓，二育入场略低于预期。中期，美豆单产或低于趋势单产，但美豆新作预售情况不乐观，期末库存消费比降幅或有限。南美豆9月初提前播种，巴西产量最高预期超过1.7亿吨。全球豆类市场走向宽松大势难改，远期合约定价水平低。猪价快速上涨或导致生猪行业产能去化放缓。谨防预期差带来盘面上涨。长期，23/24年度美豆即便减产，巴西产量或再创新纪录水平，全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。 操作建议：期货：1-5正套，11-1正套。豆菜粕价差暂时观望。期权：观望。 风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；北美天气恶化；中国需求超预期 玉米/淀粉 玉米：现货流通增加，情绪谨慎价格整理 震荡 逻辑：国内方面，期货显著回落，现货价格持稳略降。现货方面，东北深加工收购价格小幅上涨，部分+10元/吨，北港约2860-2880元/吨，与上周五持平，华北深加工到货量再度下降，价格回落10-20元/吨，广东港口价格2980-3000元/吨，与上周五持平。小麦市场，跌多涨少，较上周回落20-30元/吨。8月第五周陈稻定向拍卖投放200万吨，成交169万吨，成交率为85%，较上周持平。本月5次陈稻拍卖共投放1000吨，成交875吨，成交率87.5%，大部分溢价成交。高价差下东北粮向华北流通增加，陈粮库存持续去化，短期预计现货价格偏稳，期货在谨慎情绪下有所回落，短期难以深跌，但向上突破缺乏新的利多题材，关注新粮上市节奏和开秤价。国际方面，CBOT今日休盘。美国，未来一周预测主产区中西部温度偏高，东北部降水略低。密西西比河水位 中信期货研究|策略日报（农业） 3 / 21 偏低导致驳船费率飙升，提振美湾玉米出口报价大涨，可能导致美国新季玉米出口步伐放慢。巴西，ANEC表示，8月份巴西玉米出口量估计为918万吨。阿根廷农业部表示，玉米销售步伐略微加快。截至8月23日，阿根廷农户销售了2,293万吨2022/23年度玉米，比一周前增加103万吨，低于去年同期的3,796万吨。之前一周销售98万吨。乌克兰农业部表示，截至8月31日，乌克兰谷物和豆类作物的收获面积为664.2万公顷，占比61%，已收获谷物2918.4万吨，平均单产4.39吨/公顷。 操作建议：短期2311合约2600-2750区间震荡。 风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：二育陆续出栏，需求持续疲软 震荡 （1）9月4日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价16.64元/公斤，较上日变化-0.48%，较上周变化-2.92%。 （2）9月4日，生猪活跃合约LH2311收盘价16830元/吨，较上一个交易日变化-0.06%，较上周变化-0.09%。 逻辑：供应方面，养殖端随行出栏，前期二育持续流入市场，流通猪源充足，9月供应压力边际增加。均重方面，集团场出栏体重围绕120-125kg运行，目前市场压栏力度较弱，均重增速放缓，且留给未来一定增重空间。需求方面，整体处于缓慢修复通道当中，但依旧较为疲软。9月4日，样本宰量142898头，环比变化-0.51%，较上周变化-0.92%。往后看，随着天气的转凉，猪肉需求季节性有所回归。短期来看，适宜气温和疫病消散等客观条件还未完全具备，且市场对于9月猪价预期偏悲观，预计压栏短期内不会大规模进场。猪肉需求依旧疲软，同时猪源相对充裕，预计近月猪价大概率偏弱震荡。长期来看，当前仍处去年母猪存栏缓增供应压力兑现时期，同时今年集团厂都积极去次留优，生产效率在养殖亏损期不断抬升，下半年整体供应压力仍大，压制价格中枢的上行。需要注意的是，饲料销量数据环比持续下降，同时仔猪价格持续位于盈亏平衡线之上，不排除供应端或不及市场预期。 操作建议：观望、逢低多11。 风险因素：消费不及预期。 鸡蛋 鸡蛋：旺季持续，蛋价再次冲高 震荡 （1）9月4日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4890元/500kg，较上日变化2.73%，较上周变化2.73%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5520元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化0.00%。 （2）9月4日，鸡蛋活跃合约JD2310收盘价 4361元/500kg，较上一个交易日变化0.48%，较上周变化2.90%。 逻辑：供应方面，今年春季3-5月份补栏鸡苗逐渐开产，在产蛋鸡存栏量增加; 同时，随着天气逐渐转凉，产蛋率逐步回升，蛋重和生产效率均有所回升，供应整体趋增。但值得注意的是，小蛋减价程度边际减缓，或预示着供应增量不及预期；同时，当前蛋价持续坚挺也持续兑现我们前期看多的观点（疫病+生产效率等），我们依旧维持供应增量或不及市场预期的观点。需求方面，目前旺季持续，近期走货又呈加快之势，助推蛋价上行。目前蛋价维持高位，下游对于高价的接受能力有限，避险情绪有所增加，各环节尽量使库存位于偏低水平。淘鸡方面，随着旺季进入尾声，叠加当前成本持续增加，导致淘鸡积极性有所提升，淘鸡需求端，受到学校开学提振，屠企收购量边际增加，导致淘鸡量呈现环比上升趋势。未来一个月将持续重点关注淘鸡情况，接下来或将进入集中淘汰时间段。往后看，蛋价或季节性下滑，拖累盘面下跌，10月中旬后择机逢低位轻仓试多。 操作建议：观望。 风险因素：疫情、消费不及预期。 沪胶与20号胶 橡胶：对后续走势仍存乐观预期 震荡 （1）青岛保税区人民币泰混价格11400元/吨，-70，对上一交易日RU01收盘价基差为-2700；国产全乳老胶12700元/吨，-50。保税区STR20价格1440美元/吨，-20。 中信期货研究|策略日报（农业） 4 / 21 （2）9月4日合艾原料市场报价：白片无报价；烟片50.82涨1.57；胶水45.00涨0.80；杯胶41.35涨0.80。云南西双版纳产区，胶水原料收购价格11.0(+0.2)-11.4(+0.4)元/公斤，胶块价格9.6-10.0元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格12400(+800)元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格12400(+800)元/吨。 （3）七部门：2023年力争实现全年汽车销量2700万辆左右 同比增长约3%。9月1日，工信部等七部门印发汽车行业稳增长工作方案（2023—2024年），支持扩大新能源汽车消费。方案指出，2023年力争实现全年汽车销量2700万辆左右，同比增长约3%，其中新能源汽车销量900万辆左右，同比增长约30%；汽车制造业增加值同比增长5%左右。2024年，汽车行业运行保持在合理区间，产业发展质量效益进一步提升。 （4）印尼前7个月天胶、混合胶合计出口量同比降17%。QinR