月度博览：郑棉：产业负反馈开启，棉价或先抑后扬

研究报告 月度博览：郑棉 联系信息 分析师：谢紫琪期货从业资格：F3032560投资咨询资格：Z0014338邮箱：xie.ziqi@gzf2010.com.cn 产业负反馈开启，棉价或先抑后扬 广州期货研究中心联系电话：020-22836109 行情回顾：对于郑棉来说，10月是黑暗的一月。在这个月里，诸多利空开始彰显自己的影响力，而新棉的收购价却未能成为棉价的有利支撑。月中确立三重顶以及月线交出死叉之后，多头资金恐慌践踏逃离，部分资金甚至多翻空，棉价一落千丈，在短短两周内暴跌2000+元/吨，月跌幅达10.69%，接连失守多个重要支撑位，技术形态也演变为空头排列。 逻辑观点：第一，美联储短期内暂无着急加息意愿，国内增发万亿国债但并非用于基建，起一定支撑作用但难以大幅反弹。商品走势平稳，预估后期宏观环境中性。第二，供应方面，抛储尚未有下调日度抛储量或者是停止的正式公告，仅有收储的意见征询。征询中表示，若棉价短期跌幅极大将有可能开启收储。因此，11月份国储棉的政策调控将是需要关注的重点，具体对价格的影响则要看抛储延续的时间和收储的方式以及量而定。新棉方面，成本的支撑已被打破，籽棉收购价跟随期价而动，同时因为成本倒挂，市场套保意愿较强，限制着中短期内的反弹高度。本年度加工进度极快，市场对减产的担忧降低。进口方面10月棉花棉纱双增，符合市场预期但叠加抛储以及新棉上市，供应变得极其充沛。第三，需求方面，需求方面，金九银十旺季不旺，下游订单匮乏情况下成品库存不断积累，且前期纺织企业多已备好原料，近期仅少量逢低补库，产业负反馈显著。社会的130万吨棉纱库存是极大的利空隐患，需要较大的降价空间或者较长的时间来消化。不过，11月份有双11等购物节假日，若数据极佳或许会提振日内或者周度的行情。 相关图表 相关报告 展望与建议：郑棉的基本面已转为供强需弱，中期内预估都是偏弱走势。不过，若期价长期低迷或者持续走低，始终没有套保机会或者仓单入场机会，在11月旧有仓单全部注销后有望在基差和缺乏仓单的情况下反弹，或形成先抑后扬走势。 2023.10.27《止跌企稳，反弹力度较弱》2023.10.20《资金践踏逃离，郑棉至暗时刻》2023.10.13《供强需弱下郑棉震荡偏弱，但短期仍有支撑》 风险因素：宏观风险如国际商品市场因政策、战争、资金等原因突然大幅变动（方向不定）。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、逻辑分析与行情研判...................................................................1二、图表与数据...................................................................................1（一）行情回顾：资金践踏离场，期价大幅下行............................1（二）供给：基差大幅扩大，仓单同比锐减....................................2（三）需求：纱线价格回落，亏损范围扩大....................................2（四）库存：库存仍偏低但有转折预期，纱线累库........................3（五）进口：棉花棉纱进口数量增加.................................................3（六）价差表现：5-1和9-5价差扭转...............................................4（七）美棉：持仓分化，非商业多头大幅减仓................................4三、近期市场动态.................................................................................5免责声明.................................................................................................6研究中心简介.........................................................................................6广州期货业务单元一览.........................................................................7 图表目录 图表1：郑棉市场交易表现................................................................................1图表2：郑棉01震荡下行，持仓减至65.79万手...........................................2图表3：郑棉05震荡下行，持仓增至23.36万手...........................................2图表4：郑棉01合约基差升至1200元/吨左右...............................................2图表5：新棉仓单加有效预减少至2441张......................................................2图表6：纱线价格下跌........................................................................................3图表7：加工严重亏损........................................................................................3图表8：截至9月底，商业库存为131.46万吨...............................................3图表9：截至9月底，工业库存为86.71万吨.................................................3图表10：截至9月底，纱线库存为26.03天...................................................3图表11：截至9月底，坯布库存为35.23天...................................................3图表12：9月棉花月度进口量为24万吨.......................................................3图表13：9月棉纱进口量为18万吨.................................................................3图表14：5-1价差先缩后扩................................................................................4图表15：9-5价差同样先缩后扩........................................................................4图表16：非商业多头大幅减仓..........................................................................4图表17：最新周度出口量为13.22万包...........................................................4 一、逻辑分析与行情研判 对于郑棉来说，10月是黑暗的一月。在这个月里，诸多利空开始彰显自己的影响力，而新棉的收购价却未能成为棉价的有利支撑。月中确立三重顶以及月线交出死叉之后，多头资金恐慌践踏逃离，部分资金甚至多翻空，棉价一落千丈，在短短两周内暴跌2000+元/吨，月跌幅达10.69%，接连失守多个重要支撑位，技术形态也演变为空头排列。 11月2日凌晨，美联储宣布，将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变。最近的指标表明，美国第三季度经济增长强劲。同时，自今年早些时候起，就业增长出现放缓但仍保持强劲，失业率仍保持在低位，通胀率仍然很高。因此，短期内美联储应不着急继续加息。国内在10月时增发万亿国债，增发的国债资金初步考虑在2023年安排使用5000亿元，结转2024年使用5000亿元，将全部用于地方防灾减灾救灾和灾后恢复重建。因并非基建基金，对市场刺激性并不大。商品近期整体走势平稳，各品种根据自身基本面涨跌分化，11月份的宏观预计相对平稳中性。 基本面的供应方面，抛储尚未有下调日度抛储量或者是停止的正式公告，仅有收储的意见征询。征询中表示，若棉价短期跌幅极大将有可能开启收储。因此，11月份国储棉的政策调控将是需要关注的重点，具体对价格的影响则要看抛储延续的时间和收储的方式以及量而定。新棉方面，成本的支撑已被打破，籽棉收购价跟随期价而动，同时因为成本倒挂，市场套保意愿较强，限制着中短期内的反弹高度。本年度加工进度极快，市场对减产的担忧降低。进口方面10月棉花棉纱双增，符合市场预期但叠加抛储以及新棉上市，供应变得极其充沛。 需求方面，金九银十旺季不旺，下游订单匮乏情况下成品库存不断积累，且前期纺织企业多已备好原料，近期仅少量逢低补库，产业负反馈显著。社会的130万吨棉纱库存是极大的利空隐患，需要较大的降价空间或者较长的时间来消化。不过，11月份有双11等购物节假日，若数据极佳或许会提振日内或者周度的行情。 郑棉的基本面已转为供强需弱，中期内预估都是偏弱走势。不过，若期价长期低迷或者持续走低，始终没有套保机会或者仓单入场机会，在11月旧有仓单全部注销后有望在基差和缺乏仓单的情况下反弹，或形成先抑后扬走势。 二、图表与数据 （一）行情回顾：资金践踏离场，期价大幅下行 数据来源：wind广州期货研究中心 数据来源：Wind广州期货研究中心 （二）供给：基差大幅扩大，仓单同比锐减 数据来源：Wind广州期货研究中心 （三）需求：纱线价格回落，亏损范围扩大 数据来源：Wind广州期货研究中心 （四）库存：库存仍偏低但有转折预期，纱线累库 数据来源：Wind广州期货研究中心 数据来源：Wind广州期货研究中心 （五）进口：棉花棉纱进口数量增加 数据来源：Wind广州期货研究中心 （六）价差表现：5-1和9-5价差扭转 数据来源：Wind广州期货研究中心 （七）美棉：持仓分化，非商业多头大幅减仓 数据来源：Wind广州期货研究中心 三、近期市场动态 据全国棉花交易市场数据统计，截止到2023年11月2日，新疆地区皮棉累计加工总量150.02万吨，同比增幅57.8%。其中，自治区皮棉加工量92.07万吨，同比增幅77.28%；兵团皮棉加工量57.95万吨，同比增幅34.35%。2日当日加工增量7.95万吨，同比增幅53.61%。 据美国农业部（USDA），10.20-10.26日一周美国2023/24年度陆地棉净签约103691吨（含签约106118吨，取消前期签约2427吨），较前一周增加135%，为本年度以来最高单周签约量。装运陆地棉29982吨，较前一周增加35%，较近四周平均增加15%。净签约本年度皮马棉5851吨，较前一周增加83%，装运皮马棉590吨，较前一周减少41%。签约新年度陆地棉11913吨，未签约新年度皮马棉。当周中国对本年度陆地棉净签约量7345